\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
O custo do trabalho 21q4 flutua muito ao mesmo tempo, resultando em dor de desempenho
Os principais indicadores de receita e custo da empresa diminuíram significativamente no 21q4, principalmente devido à flutuação de vários custos trabalhistas, alguns custos foram pontuais, o que apenas causou dor ao desempenho do trimestre atual. Especificamente, a empresa 21q4 alcançou uma receita de 1,78 bilhão (YoY – 17,8%, QoQ – 29,8%), uma margem de lucro bruto de 69,1% (YoY + 8,26 pct, QoQ + 2,98 pct), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 431 milhões (YoY + 67,0%, QoQ loss). Do lado do custo, o custo de vendas é de 554 milhões (YoY + 21,9%, QoQ + 4,73%), e a taxa de custo é de 31,1% (YoY + 10,1pct, QoQ + 10,3pct); A taxa de gestão é de 225 milhões (YoY – 13,8%, QoQ + 38,8%), e a taxa de despesa é de 12,6% (YoY + 0,57pct, QoQ + 6,24pct); O custo de P & D é de 853 milhões (YoY + 109,6%, QoQ + 65,3%), e a taxa de custo é de 48,0% (YoY + 29,2 pct, QoQ + 27,6 pct).
Pode-se ver a partir dos indicadores acima que o lado das despesas da empresa 21q4 aumentou rapidamente, principalmente devido aos custos trabalhistas: 1) algumas equipes simplificadas incorreram em custos únicos; 2) Bônus online do novo jogo beta público; 3) Ajuste centralizado das políticas de bônus e salários. Ao mesmo tempo, a “torre mágica” entrou online no final do 21º ano, com um aumento significativo nas despesas de vendas, mas houve uma receita diferida e uma incompatibilidade entre receita e custo, o que também reduziu o desempenho geral. As duas razões acima levaram a um declínio acentuado no desempenho 21q4.
O desempenho do 22q1 melhorou significativamente, e o primeiro mês da torre mágica correu quase 500 milhões
A rentabilidade da empresa 22q1 melhorou significativamente, o que se deve à liberação gradual da receita e ao retorno ao nível normal do lado do custo da torre mágica. Especificamente, a empresa 22q1 alcançou receita de 2,13 bilhões (YoY – 4,60%, QoQ + 19,7%); Margem bruta de lucro 68,7% (YoY + 12,1pct, QoQ -0,46pct); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 840 milhões (YoY + 81,0%, QoQ turnaround); Do lado do custo, o custo de vendas é de 278 milhões (YoY – 9,46%, QoQ – 49,9%), e a taxa de custo é de 13,1% (YoY – 0,70pct, QoQ – 18,1pct); A taxa de gestão é de 194 milhões (YoY + 1,70%, QoQ – 13,9%), e a taxa de despesa é de 9,10% (YoY + 0,56pct, QoQ – 3,54pct); O custo de P & D é de 564 milhões (YoY + 36,0%, QoQ – 33,9%), e a taxa de custo é de 26,5% (YoY + 7,90pct, QoQ – 21,5pct). No final do ano, o beta público da “torre mágica” adicionou mais de 10 milhões de usuários no primeiro mês e quase 500 milhões de usuários no primeiro mês, levando a receita a aumentar em 19,7% ano a ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe a aumentar em 81,1% ano a ano e girar em torno do prejuízo mês a mês. Como mencionado acima, 21q4 gerou uma série de taxas únicas, e as três taxas de 22q1 voltaram ao nível normal, com uma diminuição significativa mês a mês.
A nova equipe no exterior foi para a luz da batalha e se concentrou na emissão independente de produtos de alta qualidade
A empresa ajustou oportunamente sua estratégia no exterior, focada na emissão independente de categorias vantajosas, e sua receita no exterior deve crescer rapidamente no futuro. No 21º ano, a empresa ajustou sua estratégia no exterior, encerrou alguns projetos no exterior cujo desempenho não atendeu às expectativas e otimizou pessoal relevante. A nova equipe de distribuição no exterior foi ajustada no lugar, e a distribuição no exterior passará gradualmente da distribuição autorizada de terceiros para distribuição independente. Acreditamos que isso é propício para o foco da empresa em objetivos, com foco em mercados e categorias vantajosos, e o desenvolvimento no exterior deve entrar em uma nova etapa. O primeiro lote de produtos a implementar a nova estratégia são “sonho novo matando imortal” e “torre mágica”. São excelentes produtos da empresa, e o fluxo mensal atingiu o nível de 500 milhões. Eles foram lançados ou testados em alguns países e regiões ultramarinas. Acreditamos que esses dois jogos promoverão o rápido crescimento da receita no exterior em 22 anos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a empresa se despediu do doloroso período de desempenho e está otimista de que os negócios estrangeiros da empresa se moverão para uma nova etapa de desenvolvimento. Atualmente, a empresa estabeleceu uma nova estratégia de “produtos chineses indo para o mar + desenvolvimento de localização no exterior”. Acreditamos que jogos MMORPG / ARPG de alta qualidade, como Perfect World Co.Ltd(002624) , torre mágica e assim por diante têm uma certa perspectiva de ir para o mar. Estima-se que a receita da empresa em 22-24 anos será 10,3 / 121 / 13,7 bilhões yuan, com um aumento anual de 20,8% / 18,0% / 12,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,90/22,5/2,5 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 416% / 18,0% / 11,4%, o EPS correspondente foi de 0,95/1,12/1,24 respectivamente, e o P / E correspondente do preço atual das ações foi de 13,9/11,8/10,6 vezes respectivamente. Damos uma avaliação de 15 vezes em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 14,7 yuan, 12,0% mais espaço do que o preço atual da ação, e mantemos a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O risco de a política de número de versão ser menor do que o esperado, como o número de números de versão concedidos a cada ano é menor do que o esperado e a limitação da categoria de número de versão é menor do que o esperado; A geopolítica traz riscos comerciais para o mar, como o jogo sendo retirado da prateleira como um todo; Risco de falha de potenciais produtos populares, etc.
