\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 965 China Automotive Engineering Research Institute Co.Ltd(601965) )
Evento paralelo: Título China Automotive Engineering Research Institute Co.Ltd(601965) divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral de 2022q1. Em 2021, a receita atingiu 3,84 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,2%; O lucro líquido atribuível foi de 690 milhões de yuans, um aumento anual de + 23,9%. Em 2022q1, a receita foi de 560 milhões de yuans, um aumento anual de – 33,2%; O lucro líquido atribuível foi de 130 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,9%.
Comentários:
A receita cresceu constantemente, e negócios inovadores, como energia nova e conexão inteligente à Internet, tiveram um bom desempenho. Em 2021, a receita da empresa cresceu de forma constante, e o incremento veio do rápido crescimento dos negócios de serviços técnicos, transporte ferroviário e peças especiais de veículos, sistema de gás automotivo e peças-chave (YoY foi de + 32,3%, + 28%, + 35,7%, respectivamente). O negócio de veículos especiais foi afetado por fatores adversos como os cinco a seis padrões de emissão e o aperto da política doméstica de caminhões pesados, resultando em uma significativa contração da receita (YoY foi de – 15,5%). Em serviços técnicos, a receita comercial tradicional foi de 2,1 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,6%; Negócios inovadores, como energia nova e conexão inteligente à Internet, tiveram um bom desempenho, com uma receita de 280 milhões de yuans, um aumento anual de + 119,1%.
2021q4 dedução do lucro não líquido + 5,6% ano a ano, recorde em um único trimestre. Em um único trimestre, a receita de 21q4 foi de 1,24 bilhão de yuans, um aumento anual de + 21,1%; O lucro líquido atribuível foi de 200 milhões de yuans, um aumento anual de – 10,1%; O lucro não líquido deduzido foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,6%, um recorde alto em um único trimestre. O desempenho do lado do lucro do quarto trimestre é mais fraco do que o do lado da receita, principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta e ao aumento da taxa de despesa de vendas e da taxa de despesa de gestão (ano a ano, – 3PCT, + 1PCT e + 0,5pct respectivamente).
Os serviços técnicos 22q1 continuaram a crescer rapidamente, e a fabricação de equipamentos arrastou para baixo o desempenho da receita. Por negócios, a receita de serviço técnico do Q1 foi de 500 milhões de yuans, um aumento anual de + 27,1%; A receita do negócio de fabricação de equipamentos foi de RMB 60 milhões, com um aumento anual de – 87%. Em primeiro lugar, a demanda terminal de veículos de engenharia encolheu significativamente. Em segundo lugar, o progresso da entrega e liquidação do transporte ferroviário e negócios de autopeças especiais foi adiado devido ao impacto de políticas relevantes de locais-chave de clientes. A receita do primeiro trimestre caiu acentuadamente e o desempenho do lucro foi relativamente bom, principalmente devido à baixa contribuição do negócio de fabricação de equipamentos com baixa margem de lucro bruto, enquanto a escala de receita de serviços técnicos com alta margem de lucro bruto aumentou rapidamente, o que aumentou a margem de lucro bruto geral (ano a ano + 17pct). Subtitle o assunto dos testes de automóveis é escasso, e o negócio inovador entrou no período de saque de desempenho. A empresa é o principal fornecedor de testes e avaliação de automóveis e serviços técnicos de supervisão e inspeção de qualidade na China: 1) a curto prazo, espera-se que o negócio tradicional se beneficie do desenvolvimento do negócio de automóveis de passageiros e do aumento da participação de mercado, o negócio inovador, como a nova energia e conexão inteligente à Internet entrou no período de saque de desempenho, e a renda de serviços técnicos deve manter alto crescimento. 2) No médio e longo prazo, os negócios de energia de hidrogênio e células de combustível da empresa, os negócios de “dados +” e “consultoria + dados” do data center, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e negócios de testes não padronizados, como equipamentos inteligentes, devem continuar a ser implementados.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 4,3 bilhões de yuans, 4,94 bilhões de yuans e 5,98 bilhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível foi 780 milhões de yuans, 900 milhões de yuans e 1,04 bilhão de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 12,4%, 15,9% e 15,8%, respectivamente, e o CAGR de 2022 a 2024 foi de 14,7%; De 2022 a 2024, EPS é 0,79 yuan, 0,91 yuan e 1,05 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 15,1 vezes, 13 vezes e 11,2 vezes respectivamente. Considerando a escassez da empresa, o potencial de crescimento dos negócios inovadores, a estabilidade dos dividendos e o nível de avaliação atual, 20 vezes PE é dado em 2022, e o preço-alvo é de 15,72 yuan, que é elevado para a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o impacto da epidemia na indústria automotiva superou as expectativas, a concorrência intensificou-se e a margem bruta de lucro dos serviços técnicos diminuiu; A tendência descendente do negócio de fabricação de equipamentos excedeu as expectativas; O progresso dos negócios inovadores é menor do que o esperado.
