\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 92 Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) )
Eventos: (1) a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional foi de 14,778 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 5,44%, dos quais a receita operacional 2021q4 foi de 3,980 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,58% e uma diminuição mês a mês de 14,16%. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,478 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 119,58%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 763 milhões de yuans, um aumento homólogo de 107061% e uma diminuição mensal de 52,33%. Em 2021, o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi deduzido em 4,482 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 108,57%, dos quais o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi deduzido em 550 milhões de yuans em 2021q4, um aumento homólogo de 166967% e uma diminuição mensal de 69,92%. (2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.A receita operacional de 2022q1 foi de 7,617 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 152,5% e um aumento mês a mês de 91,4%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 foi de 3,497 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 340,91% e um aumento mensal de 358,3%. Em 2022q1, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 3,480 bilhões de yuans, com um aumento anual de 343,33% e um aumento mensal de 532,23%.
O negócio de fertilizantes de potássio e sal de lítio contribuiu principalmente para o lucro bruto. Em termos de receita, a receita operacional total de fertilizante de potássio e negócios de sal de lítio foi de 10,811 bilhões de yuans e 1,814 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 3,82% e 373,59% respectivamente, representando 73,15% e 12,28% da receita respectivamente. Em termos de custos operacionais, os custos operacionais do fertilizante de potássio e do negócio de sal de lítio foram 3,405 bilhões de yuans e 544 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 26,33% e + 62,17%, representando 57,02% e 9,11% dos custos operacionais totais respectivamente. Em termos de lucro bruto, o lucro bruto dos negócios de fertilizante de potássio e sal de lítio foi de RMB 7,406 bilhões e RMB 1,271 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 27,88% e 2559,3%, representando 84,1% e 14,43% do lucro bruto total, respectivamente. Em termos de margem de lucro bruto, beneficiando do boom nos preços dos principais produtos, a margem de lucro bruto do negócio de fertilizantes de potássio aumentou 12,89 pct para 68,51% ano a ano, e a margem de lucro bruto do negócio de sal de lítio aumentou 57,56 pct para 70,03% ano a ano.
A vantagem de baixo custo da extração de lítio de Salt Lake é destacada, e o aumento no volume e preço aumenta o volume de negócios de lítio. (1) Volume: a produção e as vendas de carbonato de lítio em 2021 foram de 22700 toneladas e 19300 toneladas respectivamente, e a produção e as vendas de Q1 foram de cerca de 7000 toneladas e 6700 toneladas respectivamente. A partir de 2022, o estoque de Q1 era de cerca de 3700 toneladas. A empresa tem uma capacidade de 30000 toneladas de carbonato de lítio. Com a liberação acelerada da capacidade do Q2 Salt Lake, espera-se que o desempenho do negócio de lítio seja melhorado ainda mais. (2) Preço: em 2021, o preço do carbonato de lítio da empresa era de 94100 yuan / ton (excluindo impostos), e o preço do Q1 aumentou rapidamente. De acordo com SMM, o preço médio do carbonato de lítio de grau de bateria e grau industrial foi de 422000 yuan / ton e 406000 yuan / ton respectivamente, com um aumento mensal de + 101% e + 104%. (3) Custo: em 2021, o custo por tonelada de sal de lítio é de 28200 yuan / tonelada e o lucro bruto por tonelada é de 65900 yuan / tonelada. Com base no anual 450000 yuan / tonelada (incluindo impostos), o lucro bruto por tonelada é de cerca de 370000 yuan / tonelada.
O preço do fertilizante de potássio subiu acentuadamente e o lucro continuou a ser realizado. (1) Produção e vendas: a produção e vendas de cloreto de potássio são estáveis. Em 2021, o estoque de cloreto de potássio é de 709100 toneladas, a produção de cloreto de potássio no Q1 é de cerca de 1,14 milhão de toneladas, o volume de vendas é de cerca de 1,45 milhão de toneladas, e o estoque de consumo em um único trimestre é de cerca de 310000 toneladas. Atualmente, ainda há cerca de 400000 toneladas em estoque, e o volume de vendas pode aumentar em 2022. (2) Lucro bruto por tonelada: em 2021, o preço de venda da empresa, o custo e o lucro bruto por tonelada de fertilizante de potássio foram 2282 yuan, 719 yuan e 1563 yuan / ton.
O lítio do lago salgado e o fertilizante de potássio são os líderes duplos, e o desempenho pode ser liberado continuamente. (1) O fertilizante de potássio da China é altamente dependente das importações. A posição estratégica do fertilizante de potássio Qinghai Salt Lake Industry Co.Ltd(000792) é proeminente. Ao mesmo tempo, o preço do fertilizante de potássio continua a aumentar devido à perturbação da crise da Rússia Ucrânia no lado da oferta. De acordo com Baichuan Yingfu, o preço do cloreto de potássio da empresa deve subir em maio em 21 de abril de 2022. O preço à saída da fábrica de 60% de pó cristal do produto de referência é 3980 yuan / ton, e a aceitação mais 50 yuan. A rentabilidade do setor de fertilizantes de potássio é esperado para ser significativamente melhorada. (2) A capacidade de extração de lítio do lago salgado da empresa tem flexibilidade considerável. A empresa tem uma capacidade de produção anual de 30000 toneladas de carbonato de lítio, que é a maior capacidade para extrair lítio de salmoura na China e o nível líder mundial. O lago salgado Byd Company Limited(002594) 310000 toneladas de carbonato de lítio de grau bateria está sob teste piloto, e outras 40000 toneladas de capacidade de carbonato de lítio está sob planejamento. Com a melhoria gradual da posição estratégica de novos veículos de energia na China, o desenvolvimento de recursos de lítio na China deve acelerar.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita operacional da empresa seja de 35,286 bilhões de yuans, 36,418 bilhões de yuans e 38,845 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024, e seu lucro líquido seja de 15,321 bilhões de yuans, 15,674 bilhões de yuans e 16,264 bilhões de yuans respectivamente, com EPS correspondente de 2,82, 2,89 e 2,99 yuan / ação respectivamente. Atualmente, o preço da ação do PE correspondente é 9,2, 9,0 e 8,7 vezes. Mantenha a classificação “sobrepeso-a”, e o preço alvo de seis meses é de 36 yuans / ação.
Aviso de risco: o preço dos principais produtos é menor do que o esperado, a demanda é menor do que o esperado e o progresso do projeto é menor do que o esperado
