\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 34 Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,003 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 305 milhões de yuans, um aumento anual de + 49,56%; Deduza 178 milhões de yuans do lucro líquido não-pai, um aumento ano a ano de – 2,45%. Em um único trimestre, a receita de 2021q4 foi de 578 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,80% e um aumento mensal de – 2,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51 milhões de yuans, com um aumento anual de – 30,27% e um aumento mensal de – 33,43%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de – 50 milhões de yuans, com um aumento anual de – 197,58% e um aumento mensal de – 172,65%. Em 2022q1, a receita da empresa foi 522 milhões de yuans, um aumento anual de + 49,21% e um aumento mensal de – 9,57%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61 milhões de yuans, com um aumento anual de + 10,39% e um aumento mensal de + 19,57%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 58 milhões de yuans, com um aumento anual de + 17,85% e um aumento mensal de + 215,12%.
Demonstração de resultados: a receita de todos os tipos de superligas aumentou, e o aumento dos preços das matérias-primas afeta a lucratividade da empresa.
1) lado da receita: a receita da superliga fundida foi de 1,201 bilhão yuan, um aumento ano a ano de + 20,75%. No campo militar, devido à integração da divisão de superliga de fundição em Hebei Dekai, Hebei Dekai alcançou uma receita de 576 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 308,13%. Não só realizou o crescimento da receita com o volume de distribuição de aviação, mas também realizou a capacidade de entrega de lote de uma lâmina de turbina de cristal único de grande porte e a tarefa de entrega de produção em lote de múltiplas fundições de turbinas; No setor civil, Qingdao Xinlitong alcançou uma receita de 567 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 8,37%, alcançando um crescimento estável. A receita da superliga deformada foi 504 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 26,32%, dos quais a participação de mercado do primeiro produto GH4169 aumentou e o volume de entrega atingiu uma nova alta. Além disso, um certo tipo de forjamento de disco de turbina de liga realizou a produção em pequenos lotes. A receita de novas superligas foi de 285 milhões de yuans, acima + 54,42% ano a ano, principalmente porque a empresa, como uma importante base de pesquisa e produção de superligas em pó na China, tem um rápido crescimento na demanda por superligas em pó por motores de aviação a jusante.
2) rentabilidade: em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 28,18%, com um aumento homólogo de -6,42pct; A taxa de juros líquida foi de 16,47%, com um aumento homólogo de + 0,92pct. Por um lado, a queda da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao acentuado aumento do custo das matérias-primas, sendo que em 2021 o custo das matérias-primas representou 45,66% da receita, com um aumento homólogo de + 10,12pct; Por outro lado, no caso de um declínio acentuado na margem de lucro bruto, a margem de lucro líquido da empresa aumentou ano a ano, principalmente devido a outros rendimentos (73 milhões de yuans, ano a ano + 159,04%, de subsídios governamentais) e um aumento significativo na receita de investimento (60 milhões de yuans, 0 em 20 anos, de empresas associadas).
As matérias-primas representam 60% ~ 70% ou mais dos custos da empresa. O aumento dos preços do níquel, cromo e cobalto em 2021 tem um grande impacto na rentabilidade da empresa. No futuro, espera-se que a empresa melhore sua rentabilidade de várias maneiras: primeiro, a empresa pode otimizar a tecnologia para melhorar o rendimento e a taxa de qualificação das superligas, e adotar a melhoria do processo para melhorar a utilização dos equipamentos e a eficiência da produção, de modo a reduzir custos e aumentar a eficiência; Em segundo lugar, a empresa renegocia com os clientes para algumas ordens em mãos e aumenta o preço de venda dos produtos; Terceiro, com o crescimento da escala de receita da empresa, espera-se que o efeito da escala tenha um impacto positivo na rentabilidade da empresa.
Balanço: estoque e outros itens indicam que a empresa deve alcançar rápido crescimento no futuro. 1) Inventário: era 858 milhões de yuans no final de 2021, um aumento de 44,96% no início do período, e aumentou para 1,020 bilhão de yuans em 2022q1, indicando que a empresa aumentou seu estoque em resposta ao rápido crescimento da demanda. 2) Notas a pagar e contas a pagar: no final de 2021, era de 1,048 bilhão de yuans, um aumento de 45,44% sobre o início do período, indicando que a empresa aumentou a aquisição em resposta ao rápido crescimento da demanda. 3) Responsabilidades contratuais: as responsabilidades contratuais no final de 2021 eram 81 milhões de yuans, um aumento de 45,94% no início do período, e aumentou para 103 milhões de yuans em 2022q1 O pagamento antecipado recebido pela empresa aumentou significativamente, ou parece que a receita da empresa deve aumentar no futuro.
Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) : uma empresa rara da plataforma da superliga que pode se tornar PCC na China. Como uma das empresas com a maior escala de produção de superligas high-end e novas na China, por um lado, a empresa continua a arar profundamente no campo de motores aeroespaciais e equipamentos de geração de energia em grande escala, por outro lado, continua a expandir-se para os campos da metalurgia, indústria química, fabricação de vidro e assim por diante. Seu objetivo estratégico é muito claro, visando construir o PCC da China.
1. força própria: o layout de superalloys excedeu 60 anos, envolvendo deformação, fundição e pó. é uma empresa de plataforma rara com o layout de toda a cadeia industrial da liga pai aos produtos acabados. A empresa desenvolveu mais de 120 tipos de superligas, incluindo mais de 90 tipos de superligas deformadas e mais de 10 tipos de superligas em pó, representando mais de 80% deste tipo de liga na China Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) tem sido profundamente envolvido na cadeia da indústria de duas superligas de máquinas.Fundição / deformação / nova superliga tem uma participação de mercado alta nos dois campos de máquinas, que se beneficiará significativamente do crescimento contínuo da demanda das duas indústrias de máquinas.
2. pista de corrida: aeroengine é um trilhão de pista de nível com inclinação longa e neve grossa, e superalloy é a matéria-prima principal do aeroengine. 1) Presentemente, a aceleração da produção em lote de três gerações de máquinas representadas por WS-10 na China trará um bom efeito de escala aos grandes produtos únicos da empresa; 2) Atualmente, muitos novos modelos de aeronaves entraram na fase de finalização intensiva e produção em lote; 3) O mercado após a manutenção de aeronaves é gradualmente aberto, e Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) com layout aprofundado do mercado de manutenção de aeronaves é esperado para se beneficiar grandemente; 4) A produção em lote de lançamento de aviação comercial doméstica trará maior espaço de crescimento.
3. caminho de crescimento: preste igual atenção ao negócio principal, extensão e extensão da cadeia industrial, que se espera construir PCC da China.
1) negócio principal: foco no campo de motores aeroespaciais e turbinas a gás, construir uma empresa de plataforma de materiais de liga pai de alta temperatura + produtos processados, crescimento endógeno, prestar muita atenção à demanda explosiva do mercado aeromotor, e trazer enorme espaço de crescimento da penetração de novos modelos para a rápida expansão do mercado de manutenção.
2) extensão: adquirir Qingdao Xinli para expandir o campo da tubulação centrífuga de fundição Superalloy e fundição estática, e abrir o mercado das indústrias petroquímicas e metalúrgicas.
3) extensão da cadeia industrial: Hebei Dekai, uma subsidiária, abriu o mercado aeroespacial internacional em 2019.É atualmente o mais alto nível de tecnologia de fundição de investimento em liga de alumínio na indústria aeroespacial da China, a tecnologia de fundição de liga de titânio de primeira classe na China, e a única empresa na China que pode realizar fundição e produção de investimento em liga de magnésio industrializada; Em 2021, o layout estratégico do pó de fabricação de aditivos metálicos e outras áreas de negócios fornecerá um novo impulso para o desenvolvimento futuro da empresa.
Sugestão de investimento: Gaona Aero Material Co.Ltd(300034) visa tornar-se um PCC no campo de duas máquinas na China. Toma materiais de superliga como núcleo, expande a cadeia industrial e cadeia de valor horizontal e verticalmente, e tem um caminho de crescimento claro e grande espaço. Em particular, crescerá rapidamente aproveitando seu layout de produto da plataforma. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 478 milhões de yuans, 697 milhões de yuans e 979 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será 26x, 18x e 13X respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o processo de industrialização dos produtos da empresa não é o esperado; Risco de aumento dos preços das matérias-primas a montante.
