\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 142 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) )
Assuntos:
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 15,26 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 15,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,72 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 20,8%, com uma ova16,5% 6%, queda de 1,2pct em relação ao mesmo período do ano passado, inalterado mês em relação ao mês. O total de ativos no final do período foi de 2,22 trilhões de yuans, um aumento de 10,1% sobre o início do ano.
Pingar uma Vista:
O desempenho estava de acordo com as expectativas, e as taxas de manuseio arrastaram para baixo a receita. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe desacelerou no primeiro trimestre, com um aumento homólogo de 20,8% (vs + 29,9%, 21q4), principalmente devido à diminuição da taxa de crescimento da receita face aos 21 anos. Do lado da receita, a receita aumentou 15,4% (vs + 28,4%, 21q4) ano a ano, e a queda do crescimento foi arrastada principalmente pela receita de taxas de manuseio. Julgamos que a desaceleração no mercado de capitais no primeiro trimestre teve impacto nos negócios relevantes de gestão de patrimônio. Especificamente, o lucro líquido da empresa com taxas de manuseio e comissões no primeiro trimestre aumentou 0,9% (vs + 30,3%, 21q4) ano a ano, e a proporção em receita em um único trimestre diminuiu para 11,9%. Entre outros não juros, o crescimento da receita de investimento continuou forte, com um aumento homólogo de 64,1% (vs + 36,5%, 2021a), e a proporção de receita em um único trimestre aumentou 7,0pct para 23,5% ano a ano. O lucro líquido de juros da empresa no primeiro trimestre aumentou 12,6% (vs + 17,4%, 21q4) em termos homólogos, e o crescimento manteve-se estável, representando 62,2% em um único trimestre.
O spread da taxa de juros recuperou mês a mês, e a vantagem de atrair reservas foi reforçada. A margem de juros líquida da empresa no primeiro trimestre foi de 2,24% (vs 2,21%, 2021a), estável e positiva.Acreditamos que a recuperação mensal da margem de juros se deve ao declínio do custo do lado do passivo, que efetivamente cobriu o impacto da queda do rendimento do lado do ativo. Em termos de escala, os ativos cresceram de forma constante. No final do primeiro trimestre, os ativos totais aumentaram 10,1% em relação ao início do ano, e a escala de empréstimos aumentou 7,8% em relação ao início do ano. A estrutura foi relativamente estável, sendo que, entre eles, os empréstimos corporativos/pessoais aumentaram 10,8% / 2,0%, respectivamente, em relação ao início do ano, refletindo que a demanda de crédito empresarial nas principais áreas de negócios da empresa permaneceu forte. O lado da dívida merece atenção. Diante da crescente pressão do setor, especialmente dos pequenos e médios bancos, a empresa, como referência dos bancos comerciais urbanos, fortaleceu ainda mais sua vantagem de depósito. O depósito no final do primeiro trimestre aumentou 23,3% em relação ao início do ano, com um aumento homólogo de 25,2% (vs + 13,8%, 21q4), superando significativamente as expectativas. Estruturalmente, tanto o setor público como o privado mantiveram um rápido crescimento, e os depósitos corporativos / depósitos pessoais aumentaram 25,2% / 16,1%, respectivamente, no início do ano.
A qualidade dos ativos é melhor do que a dos pares, e o nível de cobertura de provisões permanece alto. A taxa de inadimplência da empresa no final do primeiro trimestre foi de 0,77%, inalterada mês a mês, e permaneceu em um nível baixo no mesmo setor. Estimamos que a taxa de geração não executada anualizada trimestral do primeiro trimestre da empresa seja de 0,84%, uma diminuição homóloga de 21bp, e a taxa de geração não executada também permaneça baixa. Em termos de indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final do primeiro trimestre foi de 0,51%, um aumento de 3 bp mês em relação ao mês, mas o nível absoluto ainda é baixo. Em geral, todos os indicadores de qualidade de ativos estão no nível de liderança no setor. Não achamos que precisamos nos preocupar muito com a qualidade dos ativos da empresa. No final do primeiro trimestre, a taxa de cobertura de provisões da empresa foi de 525%, com uma ligeira diminuição de 0,74pct mês a mês e um rácio de alocação de empréstimos de 4,06%, com um aumento de 3bp mês a mês. O nível de cobertura de provisões ainda está à frente dos pares, e a capacidade de compensação de risco está pendente.
Sugestão de investimento: a gestão faz uma transição suave e está otimista em relação à alta rentabilidade da empresa Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) como referência dos bancos comerciais urbanos, beneficiou-se da estrutura de propriedade diversificada, do mecanismo de governança orientada para o mercado e da determinação estratégica trazida pela equipe de gestão estável, seus ativos e passivos expandiram-se constantemente e sua rentabilidade está à frente de seus pares. Desde o primeiro trimestre, a gestão da empresa alcançou uma transição suave e manteve excelente qualidade de ativos. Atualmente, o nível de cobertura de provisões de mais de 500% tem apoiado a operação constante e flexibilidade de desempenho da empresa. Ao longo dos anos, a empresa cultivou profundamente a base de clientes de pequenas e micro empresas, aumentou constantemente a escala de pequenos e micro empréstimos, e continuou a se concentrar na expansão de grandes negócios de varejo e negócios de capital leve. Portanto, continuamos a ser otimistas sobre a sustentabilidade do rápido crescimento dos lucros da empresa. Combinado com o primeiro relatório trimestral da empresa, mantemos a previsão de lucro da empresa para 22-24 anos, com EPS correspondente de 3,64 / 4,36 / 5,20 yuan e taxa de crescimento de lucro correspondente de 23,0% / 19,7% / 19,4% respectivamente. Atualmente, o Pb de Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) correspondente a 22 / 23 / 24 anos é 1,5x / 1,3x / 1,1x respectivamente. Tendo em vista a rentabilidade da empresa e qualidade dos ativos liderando a indústria, a classificação de “fortemente recomendado” é mantida.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
