\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
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China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 4-23 edição 2021 relatório anual. Em 2021, a receita operacional foi de 67,676 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 28,67%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,654 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57,23%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 9,534 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 59,77%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 37,33%, com um aumento homólogo de 7,97%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 8,329 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 1,56%. O EPS totalmente diluído foi de 4,94 yuan e o EPS não diluído foi de 4,88 yuan. Entre eles, a receita operacional de 4q21 foi de 18,177 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 4,11%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,163 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 60,93%.
Ao mesmo tempo, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A receita operacional de 1q2022 foi de 16,782 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 7,45%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,563 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 9,99%, o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 2,559 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 9,72%, o EPS diluído foi de 1,31 yuan, e o retorno sobre ativos líquidos foi de 8,31%.
Plano de distribuição para 2021: a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 15 yuans (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações, com um total de 2,929 bilhões de yuans (representando 30,34% do lucro líquido atribuível aos acionistas das Empresas Listadas em 2021).
Breves comentários e sugestões de investimento:
1. Em 2021, a receita operacional foi de 67,676 bilhões de yuans, com um aumento anual de 28,67%. 4q21 e 1q22 foram 18,177 bilhões de yuans e 16,782 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de 4,11% e uma diminuição ano a ano de 7,45%.
em China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 2021, a receita operacional foi de 67,676 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 28,67%, a margem de lucro bruto foi de 33,68%, uma diminuição ano a ano de 696pct, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,654 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 57,23%. As receitas operacionais 4q21 e 1q22 da empresa foram 18,177 bilhões de yuans e 16,782 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 4,11% e uma diminuição anual de 7,45%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,163 bilhão de yuans e 2,563 bilhões de yuans respectivamente, com uma diminuição anual de 1,813 bilhão de yuans e 285 milhões de yuans respectivamente. Em 2021, a receita operacional da empresa, o lucro total e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram significativamente em relação ao ano anterior. A principal razão é que a empresa prestou muita atenção ao mercado livre de impostos das ilhas periféricas de Hainan em 2021, e os negócios em Hainan continuaram a manter um alto crescimento. Além disso, a concessão de aluguel do Capital Airport e o imposto preferencial sobre o rendimento empresarial desfrutado por algumas subsidiárias em Hainan também tiveram um impacto positivo nos lucros da empresa. A margem de lucro bruta de 1q22 foi de 34,00%, uma diminuição homóloga de 5,11pct e um aumento mensal de 7,57pct. Julgamos que a margem bruta de lucro 1q22 aumentou mês a mês, principalmente devido à redução do desconto e redução de custos e aumento da eficiência da operação integrada em Hainan. Por negócios, em 2021, a margem de lucro bruta dos negócios isentos de impostos foi de 37,82%, diminuição homóloga de 7,08pct, e a margem de lucro bruta dos negócios tributáveis foi de 24,59%, diminuição homóloga de 7,96pct.
O negócio isento de impostos aumentou rapidamente e a vantagem de mercado é estável. Em 2021, a renda comercial isenta de impostos da isenção fiscal da China foi de 42,936 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,67%, e o mercado livre de impostos em Hainan representou cerca de 87%; Entre eles, a renda da loja livre de impostos Sanya foi de 35,509 bilhões de yuans, um aumento anual de 66,58%, e a renda da loja livre de mar foi de 15,962 bilhões de yuans, um aumento anual de 61,05%. Além disso, a renda diária de Xangai foi de 12,491 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 9,02%, e a renda diária da China foi de 1,907 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 40,45%. Os principais projetos da empresa foram promovidos sucessivamente: ① o projeto de estrutura de aço do telhado da cidade duty-free internacional de Haikou foi concluído; ② Capping da estrutura de aço principal da parte comercial do lote 2, fase I, Sanya cidade internacional duty free; ① Hexin Island projeto introduziu muitas marcas e melhorou o desempenho e a eficiência; ① A primeira fase do Centro Logístico Internacional de Hainan foi concluída e entregue.
2. A taxa de custo em 2021 diminuiu 9,93pct ano a ano, e que no 1q22 diminuiu 1,36pct ano a ano.
Durante 2021, a taxa de despesa foi de 8,97%, uma diminuição homóloga de 9,93 PCT, principalmente devido à diminuição homóloga de 11,12 PCT na taxa de despesa com vendas. ① O custo operacional foi de 44,882 bilhões de yuans, com um aumento anual de 43,76%, representando 66,32% da receita operacional, com um aumento anual de 6,96 PCT, principalmente devido ao aumento síncrono óbvio da receita de vendas durante o período de relatório, o que levou ao aumento dos custos de vendas. ② A despesa de vendas foi de 3,861 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 56,36%, e a taxa de despesas de vendas foi de 5,71%, uma diminuição homóloga de 11,12 PCT, principalmente devido ao declínio acentuado no aluguel do aeroporto a pagar. ① A despesa de gestão foi de 2,25 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 37,37%, e a taxa de despesa de gestão foi de 3,32%, com um aumento homólogo de 0,21 PCT, principalmente devido ao aumento da remuneração dos funcionários. ① As despesas financeiras foram – 43 milhões de yuans, com um aumento anual de 503 milhões de yuans, principalmente devido à maior receita cambial líquida no período anterior.
A taxa de despesa no 1q22 foi de 10,80%, um decréscimo homólogo de 1,36%, que foi basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. ① O custo operacional foi de 11,076 bilhões de yuans, um aumento anual de 0,31%, basicamente o mesmo que o do mesmo período do ano passado. ② A despesa de vendas foi de 1,461 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 17,55%, e a taxa de despesa de vendas foi de 8,71%, uma diminuição homóloga de 1,07pct. ① A despesa de gestão foi de 431 milhões de yuans, com uma diminuição anual de 0,10%, e a taxa de despesa de gestão foi de 2,57%, com um aumento anual de 0,19 PCT. ① As despesas financeiras foram de -796085 milhões de yuans, uma diminuição anual de 815347 milhões de yuans.
As taxas de juros líquidas de q21 e q22 são respectivamente -1,2% e -1,2% após ajuste retroativo, respectivamente. Devido ao fechamento da cidade duty-free de Sanya e ao impacto do fluxo de passageiros, a receita em março caiu acentuadamente em 49% ano a ano, e a taxa de juros líquida caiu devido à rigidez do custo.
\u3000\u30003. Layout abrangente do canal e operação integrada on-line.
Distribua de forma abrangente recursos importantes do canal e expanda novos pontos de crescimento do negócio. ① Portos: a empresa ganhou a licitação de três direitos de operação duty-free em Suifenhe, Taiyuan e Quanzhou Shijing, e concluiu a preparação para a construção de quatro lojas aeroportuárias em Chengdu, Qingdao, Ningbo e Yiwu; ② Lojas da cidade: a empresa coopera ativamente com cidades-chave na estratégia; ① Ultramarino: a empresa tem promovido constantemente projetos no Sudeste Asiático. A loja do aeroporto de Hong Kong / loja da cidade, loja do aeroporto de Macau e loja livre Camboja China permanecerão rentáveis sem a recuperação do fluxo internacional de passageiros. A loja da cidade de Macau será colocada em operação experimental no final de 2021; ① Imposto: a empresa ganhou a licitação para lojas de produtos químicos perfumados T2 e T3 na capital, este é o negócio fiscal da empresa estacionada no aeroporto da capital novamente após o projeto de franquia de varejo dos Jogos Olímpicos de 2008.
Esforce-se para desenvolver novos negócios de varejo e promover solidamente a operação integrada de negócios on-line. A taxa de recompra da empresa aumentou significativamente, e a proporção de vendas dos membros aumentou de 52% para 87%. ① O assunto da conta da compra do membro CDF da conta pública Hainan foi alterado de Haimian Co., Ltd. para uma subsidiária integral do grupo de isenção da China, e a proporção de participação do grupo de isenção da China foi aumentada de 51% para 100%. Como plataforma principal, a compra do membro CDF desempenhou um grande papel nos negócios on-line; ② Pilotar e promover ordenadamente a construção de plataforma de integração on-line, integrar sistemas de membros grandes, construir uma plataforma de agregação de tráfego com mais de 20 milhões de membros e estabelecer o modo de marketing o2o; ① A plataforma de membros grandes melhorou significativamente a taxa de consumo e recompra, e a proporção de vendas de membros aumentou de 52% para 87%.
Manter o julgamento sobre a empresa. Acreditamos que, devido ao impacto da epidemia em Xangai e outros lugares, o desempenho do 2q22 pode estar sob pressão no curto prazo, mas a competitividade da empresa a médio e longo prazo ainda é: ① integração da cadeia de suprimentos otimiza ainda mais a eficiência e reduz os custos logísticos; ② Haikou cidade duty-free internacional desembarcou, e a marca de luxo superior estabeleceu-se; ① Atualização digital, aquisição e reabastecimento, gerenciamento de commodities e informações de frete, lojas inteligentes atendem à nova tendência de experiência de consumo, e a aderência à adesão e taxa de recompra são melhoradas; ① Em 2021, a empresa resolveu o problema da concorrência horizontal com o acionista controlador China Tourism Group e adquiriu 100% do patrimônio da empresa de ativos Hong Kong China Travel em dinheiro por meio de transferência de acordo não público, com um preço de transação de RMB 126 milhões.
Actualizar a previsão de lucro. Combinado com o impacto da epidemia em Xangai no mercado desde março de 2022, prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 10,379 bilhões de yuans (+ 7,5%, para baixo 21%), 15,114 bilhões de yuans (+ 45,6%, para baixo 13,6%) e 18,255 bilhões de yuans (+ 20,8%), respectivamente, correspondendo a EPS de 5,32 yuan, 7,74 yuan e 9,35 yuan em 20212023. Selecionamos A-share líderes de bens de consumo e empresas de luxo no exterior como empresas de benchmarking. Método de avaliação EV / EBITDA: 35 vezes EV / EBITDA em 2022 (originalmente 40 vezes EV / EBITDA), correspondendo ao preço alvo de 244,04 yuan (originalmente 273,34 yuan, para baixo 10,7%). Dê “melhor do que o grande mercado” classificação.
Aviso de risco: a liberalização da política de isenção fiscal na cidade não é como esperado; A procura do mercado isento de direitos é inferior ao esperado; O risco de renda excessiva.
