\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 297 Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) )
Evento: no dia 25 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual 2021 e relatório trimestral 22q1. Em 2021, a receita chegará a 795 milhões de yuans, + 37,9% YoY; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 261 milhões de yuans, + 61,7% YoY; A margem bruta de lucro foi de 42,8%, o mesmo que no ano passado. O desempenho de 22q1 estava em linha com as expectativas, com uma receita de 209 milhões de yuan, + 21,2% YoY, uma ligeira diminuição de 2,4% mês a mês; O lucro líquido do fundo de reserva não principal diminuiu cerca de 5,4 bilhões de yuans ano a ano, com uma diminuição ano a ano de cerca de 1,1 bilhão de yuans, e o lucro líquido do fundo de reserva não principal diminuiu cerca de 5,4% ano a ano; A margem de lucro bruta foi de 40,3%, queda de 2,2pct mês a mês, afetada principalmente pela taxa de câmbio trazida pela valorização do RMB.
Os clientes da Lidar continuam a expandir-se. A empresa tem profunda acumulação no campo óptico e orientação completa do produto. Pode fornecer vários componentes ópticos necessários para o projeto do caminho óptico para os fabricantes do lidar. O valor responde por cerca de 20% de todo o lidar. Atualmente, existem mais de 10 clientes designados, incluindo quanergy, Hesai, innoviz, Magna, innovusion, fotão Beixing, etc., com uma renda anual de mais de 10 milhões de yuan em 21 anos. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu a base de clientes lidar do campo de carros de passageiros e veículos comerciais para os campos especiais, como trânsito ferroviário, automação industrial, segurança inteligente e Internet de veículos, e os produtos também expandiram de peças para todo o OEM da máquina de lidar (todo o serviço de montagem da máquina se concentra no campo de carros não de passageiros). De acordo com a previsão da empresa, espera-se que o negócio lidar entre na faixa rápida de crescimento em 23-25 anos, com receita incremental proeminente. Em termos de óptica de veículos, a empresa começou a testar a produção de precursores de lentes para Sony em 15 anos e entrou na cadeia de suprimentos da Nissan. Atualmente, a produção anual ultrapassou 7 milhões. Em 21 anos, as vendas de precursores de lentes de veículos aumentaram em mais de 90% ano a ano, estabelecendo uma base sólida para a empresa entrar no negócio de montagem de lentes de veículos. Sob a situação de que o plano de cinco anos é alcançado com sucesso, esperamos que a receita de 25 anos dos negócios de veículos e lidar da empresa atinja 700900 milhões de yuans, e a proporção da receita deve aumentar para 25-30%.
A substituição de microscópios domésticos high-end continuou a avançar. Beneficiando da substituição doméstica de instrumentos high-end, a receita do negócio do microscópio em 21 anos aumentou para 295 milhões de yuans, + 18,8% YoY, e a margem de lucro bruto aumentou para 37,5%, dos quais a receita da série high-end nexcope da marca excedeu 60 milhões de yuans, + 50% yoy. Atualmente, o microscópio confocal high-end auto-desenvolvido da empresa (com um preço unitário de um milhão de yuan) tem mais de 20 clientes de teste. Este ano, o volume de remessa deve aumentar várias vezes, a estrutura do produto é otimizada, e a margem de lucro bruto deve ser aumentada ainda mais.
A digitalização de código de barras e a visão de máquina cresceram constantemente. Beneficiando do aumento da demanda por controle logístico, as remessas de lentes de varredura de código de barras da empresa aumentaram em mais de 60% em 21 anos, e seus clientes cobriram as principais marcas de equipamentos de código de barras do mundo, incluindo zebra, tecnologia Xunbao, Honeywell, delijie, NCR, Cognex, etc. Com o crescimento dos principais clientes downstream, a empresa acelerou sua entrada no negócio de componentes de parte complexa da lente de varredura de código de barras, de modo a melhorar sua participação de mercado e vantagem competitiva em campos subdivididos. Em termos de visão de máquina, a lente líquida de foco de alta velocidade desenvolvida pela empresa foi importada para Cognex e zebra para realizar pequenas remessas em lotes. Do ponto de vista da demanda downstream e da visibilidade dos pedidos, esperamos que os negócios mantenham um crescimento constante.
Mantenha a classificação de “melhor do que o mercado”, e o preço alvo é 132 yuan / ação. Estima-se que a receita da empresa em 22-24 anos será de 1,06/14,8/2,04 bilhões de yuans respectivamente, com uma variação de – 2% / 1% / 2%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 264 / 364 / 491 milhões de yuans respectivamente, com uma variação de – 2% / – 1% / 0%. Considerando a incerteza do macro ambiente e o atraso logístico causado pela epidemia, reduzimos adequadamente a avaliação PE da empresa (45x2023pe no tempo anterior) e demos à empresa 40 vezes 2023pe, correspondendo ao preço alvo de 132 yuan / ação no próximo ano (150 yuan / ação na avaliação anterior, para baixo 12%), mantendo a classificação de “melhor que o grande mercado”.
Dicas de risco: 1) a demanda do negócio do microscópio não atende às expectativas; 2) Intensifica-se a concorrência industrial; 3) O R & D e a expansão do cliente da lente do veículo e dos componentes do lidar não atenderam às expectativas.
