\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 365 Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
A empresa divulgou relatório anual 2021 e relatório financeiro 2022q1, em que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido em 2021 foi de 3,799/3,86/362 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 25,19% / + 40,55% / + 56,6%. Entre eles, o 4º trimestre obteve receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do lucro não líquido de 1,343/1,36/132 bilhões respectivamente, com aumento homólogo de + 19,99% / + 33,93% / + 29,99%. Em 2022q1, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de 806/0,85/0,67 milhões, com um aumento homólogo de + 12,32% / + 7,36% / – 6,15%. O declínio após dedução deveu-se principalmente à desaceleração do lucro sob influência da epidemia, enquanto as despesas de vendas ainda foram investidas conforme planejado. Além disso, a diminuição do lucro não operacional também reduziu o lucro líquido após dedução. Além disso, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com um dividendo em dinheiro total de 133 milhões de yuans (incluindo impostos) e uma taxa de dividendos de 3,43%.
Os canais de comércio eletrônico continuaram a aumentar e a qualidade de operação das lojas offline foi melhorada. Trimestral a trimestral, a receita de 21q1 ~ Q4 foi de + 49,3% / 31,5% / 11,7% / 20,0% ano a ano, respectivamente. O H1 alcançou crescimento restaurador, o Q3 foi afetado por fatores adversos, como surtos repetidos e fatores de desastre, e o Q4 ainda teve bom desempenho na alta temporada sob a alta base, impulsionando o alto crescimento de todo o ano. Por canal:
Online: durante o período, a receita foi de 1,965 bilhões de yuans (acima de + 30% / 61,3% em 2020 / 2019, respectivamente), representando + 1,93 PCTs para 51,7%, e a margem de lucro bruto foi de 36,18% (+ 0,08 PCTs). Em termos de sub-plataformas, a empresa ainda se concentra em plataformas tradicionais de e-commerce. Tmall, jd.com e vipshop representam cerca de 90% da receita online. Esperamos que tmall represente mais de 50%, enquanto jd.com alcançou um rápido crescimento ao longo do ano (espera-se que ultrapasse 50%) devido ao ajuste da equipe correspondente da empresa; Ao mesmo tempo, a empresa se concentra em novos canais sociais de comércio eletrônico, como buffeting e mão rápida, fortalece o investimento e treinamento de talentos do negócio de transmissão ao vivo, estabelece uma base especial de transmissão ao vivo e concentra-se no desenvolvimento do negócio de auto-transmissão. Graças aos esforços de várias plataformas, o comércio eletrônico continuou a crescer em alta taxa ao longo do ano, dos quais o Gmv de toda a rede atingiu 466 milhões de yuans (+ 32,76%) em 2021, ficando em primeiro lugar em loja única e marca única da categoria têxtil doméstico tmall por sete anos consecutivos.
Offline: durante o período, o negócio de não comércio eletrônico alcançou uma receita de 1,827 bilhões de yuans (até + 20,6% / 0,6% em 2020 / 2019, respectivamente), dos quais a receita de franquia / vendas diretas foi de 1,484 / 279 bilhões de yuans (até + 19,69% / 31,74%) e a margem de lucro bruta foi de 37,09% / 57,72%, respectivamente, até + 6,26 / – 0,43pcts respectivamente. Entre eles, a margem bruta de lucro dos canais de franquia aumentou significativamente em relação ao ano anterior, principalmente devido às políticas de apoio prestadas aos franqueados sob a epidemia em 2020 e às atividades promocionais mais frequentes, porém, em 2021, os esforços acima foram reduzidos e a estrutura do produto foi otimizada. Em termos de eficiência da loja, esperamos melhorias significativas, que é a principal força motriz para o crescimento offline. Durante o período, a empresa adaptou ativamente sua estratégia, realizou a integração de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) e Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) entre si, digitalizou e melhorou a eficiência operacional das lojas. Ao mesmo tempo, um novo centro de varejo foi estabelecido para aumentar a taxa de aquisição de clientes offline e melhorar a taxa de conversão de vendas. No lado do produto, a estratégia de grandes produtos individuais alcançou resultados notáveis.O veludo 3D, um produto Q4 popular, alcançou um volume de vendas de mais de 60000 produtos individuais e um volume de vendas de mais de 100 milhões.
Com a atualização da marca, produto e canal, a rentabilidade continua a melhorar. Em 202122q1, a margem bruta de lucro foi de 37,95% / 38,14%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 2,68/0,95pcts. Beneficia principalmente de: 1) otimizar a estrutura do produto, agilizar SKUs, focar em produtos principais e aumentar a proporção de produtos de alto valor agregado; 2) Após a epidemia, as políticas para franqueados voltaram ao normal e os produtos foram otimizados, e a margem bruta de lucro dos canais de franquia aumentou significativamente. No mesmo período, o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras da empresa foi de 19,85% / 4% / 1,72% / 0,29%, com um aumento homólogo de + 1,11 / – 0,74 / – 0,39 / + 0,11pcts, devendo-se principalmente ao aumento das despesas com publicidade e publicidade e despesas salariais com pessoal. O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras em 2022q1 foi de 22,14% / 4,57% / 1,62% / 0,3%, com um aumento homólogo de + 2,02 / + 0,17 / – 0 / + 0,14pcts. Em 2021, a taxa líquida de juros aumentou 1,11pcts para 10,16%, e a taxa líquida de juros do 22q1 foi de 10,5%, que diminuiu ligeiramente em relação ao mesmo período, principalmente porque o terminal está afetado pela epidemia desde março, e o investimento relacionado a marcas de longo prazo não foi reduzido. Posteriormente, com a atenuação gradual da epidemia, espera-se que a taxa de juro líquida aumente de forma constante.
Sob a situação epidêmica, a escala de inventário aumentou e o volume de negócios a receber acelerou. No final de 2021 / 2022q1, a escala de estoque da empresa era 946 / 931 milhões de yuans (ano a ano + 26,95% / + 8,53%), o que era consistente com o crescimento da receita como um todo. Os dias de rotatividade de estoque no mesmo período foram de – 16,8 / + 9,2 dias para 127,05/169,33 dias respectivamente. Os dias de volume de negócios no período de contas a receber foram – 4,1 / – 7,5 dias para 23,83 / 22,5 dias respectivamente ano a ano. Durante 20212022q1, o fluxo de caixa operacional foi de RMB 464/72 milhões (ano a ano + 22,66% / – 24,12%), o que se deveu principalmente ao retorno de recursos durante o pico da temporada de vendas do 4º trimestre, enquanto o T1 resultou em saída de capital devido a fatores como preparação de mercadorias.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a longo prazo, a empresa é um dos líderes da indústria têxtil doméstica da China. A vantagem de primeiro movimento dos canais de comércio eletrônico é óbvia, e a vantagem geral de desempenho de custos é proeminente. Sob a tendência de atualização do consumo, a participação de mercado deve continuar a aumentar. No curto prazo, espera-se que o negócio on-line da empresa mantenha um crescimento rápido sob a estrutura de operação tridimensional de multicanal, multi categoria e multi forma, e espera-se que a eficiência da operação do negócio off-line melhore sob a atualização de canal, empoderamento de dados e otimização da estrutura organizacional. Desde o final de março, a empresa tem ajustado ativamente e reduzido o impacto da epidemia. Considerando que a recuperação da empresa é melhor do que o esperado, esperamos que o lucro líquido atribuível em 2022 / 23 / 24 seja de RMB 433 / 493 / 554 milhões respectivamente (o valor antes de 2022 / 23 é de RMB 424 / 487 milhões), um aumento de 12,3% / 13,6% / 12,4% respectivamente. A valorização correspondente do preço atual é de 9 / 8 / 7 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda do setor é menor do que o esperado; O negócio de franquia é inferior ao esperado; A expansão dos negócios diretos é menor do que o esperado; A taxa de crescimento e a margem bruta de lucro do comércio eletrônico foram menores do que o esperado.
