\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 848 Guangdong Hotata Technology Group Co.Ltd(603848) )
Principais pontos de investimento
O desempenho é ligeiramente inferior à nossa expectativa. A empresa realizou uma receita operacional de 244 milhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 15,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 45 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 42 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,48%.
A reforma do canal continuou a se aprofundar e o negócio de engenharia aumentou gradualmente em volume. Em termos de canais, 1) canais online: a empresa expande ativamente as vendas de canais de comércio eletrônico, aumenta o preço unitário do cliente através do modo de vendas de pacotes, implementa continuamente novas categorias de produtos e realiza posicionamento diferenciado de produtos para diferentes plataformas como jd.com / tmall / pintoduo; 2) Canais off-line: a reforma de canais da empresa alcançou resultados notáveis, e o modelo de plataforma de operação provincial foi implementado, impulsionando a melhoria da eficiência do varejo e experiência do cliente final. 3) Negócio a granel: o negócio de engenharia da empresa ganhou bem a licitação, e o secador de roupas ganhou a licitação exclusiva para o projeto Hangzhou 2022 Asian Games Village, mostrando a forte influência da marca da empresa. A empresa coopera com uma série de empresas centrais e grandes promotores imobiliários com operação estável para desenvolver o mercado de secador de roupas inteligente. Ao mesmo tempo, a cooperação com empresas de gerenciamento de propriedades e decoração de casa deve contribuir ainda mais para o incremento de desempenho.
A capacidade de resistir à pressão ascendente é proeminente. Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 aumentou de + 0,20pp para 43,35% ano a ano, e manteve-se estável na fase ascendente das matérias-primas através da pesquisa e desenvolvimento tecnológico; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe aumentou de -2,39 pp para 18,59% em termos homólogos, principalmente devido a variações no justo valor e aumento das despesas durante o período. Em termos de taxa de despesa durante o período, a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa com P&D / taxa de despesa financeira aumentou de + 1,54pp / + 0,84pp / – 1,16pp / – 0,93pp para 15,90% / 10,27% / 2,60% / – 0,97%, respectivamente em termos homólogos.
A epidemia levou a um sistema logístico pobre e afetou ligeiramente a eficiência dos negócios. Em termos de eficiência operacional, afetada por fatores como o fechamento e controle da epidemia, o ciclo de negócios 2022q1 da empresa aumentou 53,78 dias para 163,45 dias ano a ano, o número de dias de faturamento de estoque aumentou 56,35 dias para 127,91 dias ano a ano e o número de dias de faturamento de contas a receber aumentou 2,58 dias para 35,53 dias ano a ano.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a reforma de canais da empresa continua a aprofundar-se, os produtos domésticos inteligentes são atualizados iterativamente, os canais de engenharia continuam a aumentar em volume e o desempenho da empresa deve crescer de forma constante. Considerando o aumento de curto prazo nos preços das matérias-primas e a perturbação da epidemia, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 340 / 4,0 / 460 milhões de yuans (a previsão original era 370 / 4,3 / 500 milhões de yuans), correspondendo a 13 / 11 / 10x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas muda, a promoção do produto é menor do que o esperado, a concorrência intensifica-se e o efeito da reforma do canal é menor do que o esperado.
