\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
Willsemi anunciou os resultados do 1T22. As receitas/NP dos accionistas do 1T2 diminuíram 10. 8%/13,9% YoY para RMB5,583mn/RMB896mn, que representaram 20%/18% de nossas previsões de ano inteiro. A Companhia espera que o NP para os acionistas tenha crescimento de 50%+ QoQ no 2T2, impulsionado por ajustes na estrutura dos produtos e recuperação do mercado. Embora permaneçamos positivos na perspectiva de longo prazo da Willsemi, esperamos que o desempenho de curto prazo seja desafiador sob o atual ambiente de mercado. Manter COMPRA com TP reduzido de RMB200. zero
Resultados do 1T22 estimativas perdidas. Embora as nossas previsões anteriores tenham sido mais conservadoras do que o consenso, os resultados do 1T22 ainda falharam as expectativas. Apesar de outro trimestre satisfatório do crescimento não móvel da CEI, as receitas do 1T22 aumentaram 10,8% em termos homólogos. Mgmt. atribuiu o declínio a 1) maior fraqueza na remessa de smartphones e 2) diminuiu as vendas de semidistribuição devido a interrupções logísticas. O GPM caiu 1,2% para 35,3% no 1T22 (contra 36,5% no 4T21), impactado pela estratégia de preços dos clientes sob pressão de ganho de ações.
Um elevado nível de existências suscitou preocupações dos investidores. O nível de negócios da empresa foi igual a ~4,6x vendas mensais no 4T21 e aumentou para 5,7x no 1T22. O MGM. Deixaram claro que a maioria dos estoques são produtos normalizados e não terão um risco mais elevado de imparidade dos activos. No entanto, esse nível de equilíbrio de estoque certamente causou preocupações de mercado, especialmente sob o sentimento atual do mercado. Além disso, o surgimento de casos de COVID e medidas de bloqueio parcial podem exigir que a Empresa acumule excessivamente estoques para garantir produções, acrescentando dificuldade para descarregar estoques a curto prazo.
Um ambiente de mercado difícil desafia o desempenho da empresa. Embora continuemos positivos nas perspectivas de longo prazo da Willsemi, esperamos que o desempenho de curto prazo seja desafiador. Por segmento, esperamos que o crescimento dos CIS não móveis permaneça praticamente intacto. Estima-se que o CIS não móvel do 1T2 cresça 70% em termos homólogos, enquanto o crescimento do ano inteiro está previsto em 36,1%. No entanto, cumprimos nossas expectativas para vendas de CIS móveis, dada menor projeção de smartphoneshipment. As vendas de CIS móveis devem diminuir 3,5% em comparação com a previsão anterior de crescimento de 10%.
Manter COMPRA com TP de RMB200. Reduzimos nosso TP para RMB200 basedon 35x FY22E P/E múltiplo (vs. 42x anterior), dado o sentimento deprimido do mercado e enfraquecido a confiança do consumidor. Os potenciais riscos negativos incluem: 1) economia global pior do que o esperado que restringe os gastos dos consumidores, 2) nível mais alto de estoque e 3) possível interrupção na logística e produção.
