\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 963 Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) )
Evento: Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 7,838 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 298 milhões de yuans, uma diminuição anual de 28,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 210 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 44,27%. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 1,669 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 14,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 124 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,63%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 113 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 26,49%.
A demanda por papel cultural está sob pressão e o desempenho no segundo semestre de 2021 é suprimido
Em termos de papel cultural, de janeiro a abril de 2021, o centenário da fundação do partido centrou-se em liberar a demanda e apoiar o aumento ascendente do preço do papel. Após a introdução da política de dupla redução em maio, o aumento do frete marítimo bloqueou as exportações e pressionou os preços do papel. Em 2021, a produção de papel cultural não revestido foi de cerca de 17,4 milhões de toneladas, uma diminuição anual de 100000 toneladas, e a oferta da China diminuiu em conformidade. Em termos de negócios ecológicos, o incremento da indústria tradicional de jardins em 2021 é insuficiente para conter a demanda. Em 2021q1-4, a receita da empresa foi de 1,963 bilhão de yuans, 1,947 bilhão de yuans, 1,866 bilhão de yuans e 2,062 bilhões de yuans respectivamente, com mudanças anuais de + 55,79%, + 9,04%, + 1,31% e – 7,47%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 167, 143, 47 e – 59 milhões de yuans respectivamente, com variações homólogas de + 91,35%, + 169,35%, – 63,03% e – 140,47%, respectivamente.
A rentabilidade do 22q1 foi reparada mês a mês, e as despesas diminuíram ligeiramente durante o período
Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro das vendas da empresa em 2021 foi de 15,11%, uma diminuição homóloga de 3,86pct, principalmente devido às mudanças nas normas contábeis e ao contínuo aumento dos preços das matérias-primas, como a energia 2021h2 e a celulose de madeira. A taxa de juro líquida foi de 3,85%, uma diminuição homóloga de 1,97%. A margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 18,70%, aumento de 11,52% mês em relação ao mês e queda de 2,40% ano em relação ao 21q4; A taxa de juros líquida foi de 7,50%, alta de 10,33pct em relação ao 21q4, queda de 1,03pct em relação ao ano anterior.
Em termos de despesas do período, a taxa de despesas do período da empresa em 2021 foi de 10,73%, uma diminuição homóloga de 1,13pct. A taxa de despesas com vendas, taxa de despesas com I & D, taxa de despesas de gestão e taxa de despesas financeiras aumentaram de -2,80pct, -0,20pct, + 0,47pct e + 1,40pct para 1,52%, 3,17%, 3,73% e 2,31%, respectivamente em termos homólogos. A redução significativa da taxa de vendas deve-se principalmente à mudança das normas contábeis e à mudança das despesas logísticas para custos operacionais. O rácio de despesas de gestão aumentou devido à não continuação de subsídios e apoios anteriores e à adição de novos incentivos às ações no período atual. A despesa financeira é um aumento substancial na despesa com juros, com um aumento anual de 116 milhões de yuans.
Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 342 milhões de yuans, uma diminuição anual de 645 milhões de yuans, principalmente devido à liberação de 240 milhões de yuans de depósitos estruturais no mesmo período do ano passado, sobreposto ao aumento de matérias-primas e custos de mão de obra este ano.
O layout integrado da polpa florestal e do papel, e a vantagem de custo no período ascendente do preço da polpa devem aparecer
O layout da cadeia industrial da empresa é abrangente, a taxa de fornecimento de celulose auto-produzida excede 50% e o preço de compra é reduzido ainda mais contando com a plataforma de compra centralizada da indústria de papel da China. O fornecimento de placa de celulose é estável e a vantagem de custo é óbvia. Afetado pela greve de fábricas de celulose no exterior, clima e outros fatores, o preço da placa de celulose permanecerá alto no curto prazo e a vantagem de custo da empresa aparecerá ainda mais. A empresa continuará a aumentar o tamanho do layout de celulose e papel e consolidar a vantagem de custo. Atualmente, adquiriu 200000 toneladas de capacidade de celulose mecânica química da fábrica de papel Yuanjiang, e realizou o trabalho preliminar de compra e relocação da linha de produção. Em termos de oferta e demanda, o mercado de livros do partido e do governo continua a crescer, e a demanda por papel de embalagem é impulsionada pela política de substituição de plástico por papel. Sob a política de “carbono duplo” e “controle duplo”, a liberação de pequena capacidade de produção é esperado para acelerar, ea relação entre oferta e demanda é esperado para melhorar.
O sequestro de carbono florestal está em ascensão, e o crescimento a longo prazo ainda vale a pena olhar para a frente
A China está empenhada em alcançar o pico de carbono em 2030 e neutralização de carbono em 2060. O dissipador de carbono florestal realiza emissões negativas através da florestação e reflorestamento. Não é apenas uma maneira necessária para completar a neutralização de carbono, mas também um dos principais tipos de CCER. Atualmente, o mercado de comércio de emissões de carbono (atualmente dominado pela CEA, e CCER é esperado para ser incorporado) foi pilotado e aberto em algumas regiões. No final de março, o preço do carbono no mercado unificado nacional foi de 55 + yuan / ton, o que é uma grande diferença em comparação com o preço europeu do carbono de 80 + euros / ton. Há um grande espaço para o aumento do volume de negociação e preço no futuro, e espera-se que esteja em uma tendência ascendente estável. Baseando-se no fundo de empresas centrais, vantagens de recursos e experiência técnica, a empresa começou o comércio de sequestro de carbono desde 2017, participou da formulação do primeiro padrão de sequestro de carbono florestal do país, e é o organizador do ramo de sequestro de carbono da Federação da Indústria Florestal da China. Atualmente, a empresa implantou estrategicamente a plataforma de sequestro de carbono Senhai, com um layout de 2 milhões de mu de recursos florestais, cobrindo 18 províncias, 58 cidades, distritos e condados.
Sugestão de investimento: a empresa é líder da integração de celulose florestal e papel da China, continua a promover o desenvolvimento de celulose e papel + núcleo duplo ecológico, e o crescimento a longo prazo do negócio de sequestro de carbono florestal pode ser esperado. Estimamos que Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) de 2022 a 2024, a receita operacional será de 8,415 bilhões de yuans, 10,359 bilhões de yuans e 12,092 bilhões de yuans, com um aumento anual de 7,36%, 23,10% e 16,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 355 milhões, RMB 424 milhões e RMB 565 milhões, com um aumento homólogo de 19,13%, 19,49% e 33,21%, e o PE correspondente foi de 21,3x, 17,8x e 13,4x. Considerando que a pressão de política e custo ainda é grande, a classificação de investimento de excesso de peso-a é dada.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas flutua, a demanda a jusante é menor do que o esperado e o preço do papel é menor do que o esperado
