\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
A empresa emitiu relatório anual 2021 e relatório financeiro 2022q1, em que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução em 2021 foi de RMB 2.052167/153 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 29,65% / + 131,69% / + 128,03%, respectivamente; Entre eles, o 4º trimestre obteve receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de RMB 5,3 / – 0,14 / – 19 milhões em um único trimestre, com aumento homólogo de + 22,81% / + 97,63% / + 96,84%, respectivamente; Em 2022q1, o lucro realizado / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de RMB 532 / 0,82 / 0,66 milhões, com um aumento homólogo de + 28,54% / + 74,1% / + 40,73%, respectivamente. Além disso, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 0,15 yuan por ação (incluindo impostos), um total de 574724 milhões de yuan (incluindo impostos), com uma taxa de dividendos de 34,37%.
O volume e o preço das meias de algodão subiram, e a roupa interior sem costura voltou ao crescimento
Meias de algodão: em 2021, a receita foi de 1,503 bilhão yuan (ano a ano 2020 / 2019 + 41,9% / + 36,1%) e o volume de vendas foi de 383 milhões de pares (ano a ano 2020 / 2019 + 34,4% / + 31,5%). O desempenho da receita do negócio de meias de algodão foi bom, principalmente devido ao aumento do volume de vendas impulsionado por grandes clientes de alta qualidade, e o preço médio também aumentou cerca de 7,5% ano a ano. A tendência continua em 2022q1, e a receita deve chegar a 346 milhões de yuans (+ 17%), principalmente a partir do aumento do preço médio. Em termos de margem de lucro bruta, beneficiando da melhoria da estrutura dos clientes, mantém-se a um bom nível. A margem de lucro bruta em 2021 é de 31,2% (+ 8,64%), e o 22q1 deve ser de cerca de 31,5%. Além disso, esperamos que o lucro líquido do negócio de meias de algodão em 2021 / 22q1 seja de cerca de 189 / 46 + milhões de yuans, respectivamente.
Roupa interior sem costura: em 2021, a receita foi de 502 milhões de yuans (até + 4,8% / – 21,6% em 2020 / 2019, respectivamente), e o volume de vendas foi de 21,37 milhões de peças (até + 23,1% / – 2,4% em 2020 / 2019, respectivamente). Em 2022q1, a receita deve ser de cerca de 186 milhões de yuans (até + 56% / + 24% em 2020q1 / 2019q1 respectivamente), retornando ao crescimento. A margem bruta de lucro não voltou ao nível normal (estima-se que será de 11,7% / 21% em 2021 / 2022q1 e 32,8% em 2019 respectivamente), principalmente devido a: 1) Vietnã é afetado pela epidemia, o início geral e desenvolvimento de clientes e pedidos são afetados, mas espera-se que volte ao normal em meados de março; 2) A epidemia da China afeta embarques de curto prazo. Esperamos que, atualmente, a taxa de utilização da capacidade da China é alta, e espera-se que o Vietnã alcance gradualmente a produção total em 2022h2. Ao mesmo tempo, com o aumento de projetos de cooperação com clientes antigos e o desenvolvimento de novos clientes, espera-se que a margem de lucro bruto total contínua retorne ao nível normal de 2022h2 a 2023. Além disso, esperamos que o negócio contínuo 2021 / 22q1 realize um lucro líquido de cerca de 2365 / 20 + milhões de yuans após deduzir sem fins lucrativos.
Sob o efeito de escala, a taxa de custo geral é otimizada e a rentabilidade continua a melhorar. A margem bruta de lucro de 202122q1 foi de 26,76% / 28,05% (ano a ano + 6,7 / 1,45pct s respectivamente), o que melhorou significativamente ano a ano / mês a mês, principalmente devido à óbvia melhoria da utilização da capacidade sob as encomendas completas de negócios de meias de algodão durante o período, ao aumento de alguns preços de produtos sob a otimização da estrutura do cliente, e à recuperação contínua da utilização da capacidade de negócios sem costura. Em termos de despesas, a razão das despesas de vendas/gestão/I&D em 2021 foi de – 0,24 / – 0,22 / – 0,04pct s para 2,91% / 9,56% / 2,87% e a razão das despesas financeiras foi de – 0,64pct para 0,98%, respectivamente, o que se deveu principalmente ao ganho cambial formado pela flutuação da taxa de câmbio do vnd face ao dólar americano em 2021. Ao mesmo tempo, esperamos que em 2021, a empresa gere despesas de RMB 9 + / 36,52 milhões respectivamente devido à provisão de goodwill e despesas com ações, o que afetará o lucro líquido. Além disso, o rácio de despesas de vendas de 22q1 + 0,33pct s para 3,76% ano a ano, enquanto o rácio de despesas de gestão / despesas de I&D diminuiu 0,49/0,21pcts para 6,81% / 2,77%, respectivamente. No geral, a taxa de juro líquida de 2021 passou a ser positiva para 8,14% face ao ano anterior, tendo aumentado 4,06 PCTs para 15,51% no 22q1, próximo do nível normal antes da epidemia (17,04% no 19q1).No futuro, com a melhoria da utilização da capacidade de vários negócios, espera-se que a taxa de juro líquida aumente de forma constante.
Epidemia & Logística afeta a rotatividade de estoque e fluxo de caixa saudável. No final de 2021 / 2022q1, a escala de estoque era 665 / 709 milhões de yuans respectivamente (ano a ano + 54,44% / + 52,07%), principalmente devido a: 1) a empresa aumentou o estoque sob o aumento acentuado do preço da matéria-prima 21h2; 2) De 2021 para 22q1, o embarque da empresa foi atrasado devido à escassez de transporte internacional e epidemia de covid-19. Portanto, os dias de volume de negócios de inventário em 202122q1 são + 4,75 / + 28,95 a 131,18/161,52 dias respectivamente ano a ano, enquanto os dias de volume de negócios de contas a receber são relativamente estáveis, com – 5,15 / + 1 a 66,17/70,06 dias respectivamente ano a ano. Além disso, o fluxo de caixa líquido operacional em 202122q1 foi de RMB 271/74 milhões (respectivamente + 4,3% / 130,49%), que continuou a beneficiar-se da escala de crescimento da receita.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: como líder de meias de algodão e roupas íntimas sem costura, o negócio de meias de algodão da empresa mantém rápido crescimento e mantém um alto nível de lucro como um todo com a otimização da estrutura do cliente e o aumento de clientes chave de alta qualidade. Sob a recuperação da epidemia no exterior, a utilização da capacidade de negócios sem costura recuperou rapidamente, e o ponto de inflexão foi encontrado. No seguimento, com a melhoria contínua da capacidade e o grande volume de grandes clientes de alta qualidade, a rentabilidade global deve retornar a um nível melhor. No curto prazo, considerando que o negócio contínuo do Q1 é afetado pela epidemia no Vietnã e a epidemia atual na China afeta a entrega, esperamos que o lucro líquido em 2022 / 23 / 24 seja 293 / 3,8 / 478 milhões de yuans (em comparação com 307 / 383 milhões de yuans no anterior 22 / 23), um aumento de 75,4% / 29,5% / 25,9% respectivamente, e o PE correspondente é 15 / 11 / 9 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda de clientes downstream caiu, o progresso da expansão da capacidade de produção no exterior é menor do que o esperado, e o custo das matérias-primas e salários dos funcionários aumentou muito rápido, resultando no crescimento do desempenho menos do que o esperado; A intensificação da concorrência industrial leva à perda de encomendas.
