\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
Resultados do 1T22 em linha. WuXi AppTec relatou receita no 1T22 de RMB8.474 milhões, aumento de 71% em relação ao ano homólogo, receita líquida recorrente atribuível de RMB1.714mn, aumento de 107% em relação ao ano homólogo e receita líquida não-IFRS atribuível de RMB2.053mn, aumento de 86% em relação ao ano homólogo. As mudanças cambiais desfavoráveis continuaram a impactar negativamente os lucros da Companhia no 1T22. O crescimento da receita no 1T22 teria acelerado ainda mais em 7,3 ppts para 79% YoY sob moeda constante. A margem bruta de lucro (GPM) diminuiu para 35,8% no 1T22 de 37,1% no 1T21 devido à valorização de RMB, enquanto a GPM não-IFRS ajustada à taxa de câmbio constante melhorou 1,1 ppts em termos homólogos, para 37,8% no 1T22. A gerência manteve sua orientação de crescimento de receita de 65-70% YoY para 2022E e 63-65% YoY para 2T2E, assumindo que o surto de Omicron em Xangai poderia estar amplamente sob controle até o final de abril.
Crescimento resiliente tanto em projetos COVID-19 como em projetos não COVID-19, mais uma prova do modelo de negócios bem sucedido da Empresa. A receita da WuXi Chemistry subiu 102% YoY no 1T22, impulsionada principalmente pelo crescimento da receita de 139% YoY dos serviços químicos CDMO. Estimamos que WuXi AppTec reservou aproximadamente RMB1. 5 bilhões de receitas de projetos comerciais COVID-19 no 1T22 e a gerência esperava que as receitas de projetos comerciais COVID-19 aumentassem ainda mais a QoQ para o resto de 2022. Vale a pena notar que a receita de serviços químicos CDMO não COVID proporcionou um crescimento impressionante de receita de 56% YoY, o que foi atribuído ao modelo de negócios CRDMO exclusivo da WuXi AppTec. O pipeline CDMO da Companhia continha 1.808 projetos em março de 2022 (contra 1.666 em dezembro de 2021), incluindo 49 projetos na Fase III e 42 em estágio comercial. Para acomodar a crescente demanda, a WuXi AppTec visa investir RMB9-10 bilhões na Capex em 2022E (vs RMB6,9 bilhões em 2021), e ~ 60% da Capex irá para o negócio químico CDMO.
O segmento CTDMO da terapia celular e gênica (CGT) recuperou no 1Q22. Os negócios da CGT CTDMO mudaram de 3% de queda da receita homóloga em 2021 para 37% de crescimento da receita homóloga no 1T22 graças à expansão do pipeline de projetos e ao lançamento dos serviços TESSA, um novo processo revolucionário para fabricação de AAV. A partir de março de 2022, a empresa tinha 14 projetos de avaliação TESSA, indicando boa demanda dos clientes. Esperamos que o GPM do segmento WuXi ATU melhore com a ramp-up na utilização do site recém-construído Shanghai Lingang e do site de Filadélfia.
Manter a compra. Revisamos nosso TP a partir de RMB188. 64 a RMB185. 04, baseado em um modelo DCF de 9 anos (WACC: 9,74%, taxa de crescimento terminal: 3,0%).
