\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 33 Guangzhou Haoyang Electronic Co.Ltd(300833) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 618 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 54,66%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 136 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 54,28%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 122 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 56,75%; No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 232 milhões de yuans, um aumento anual de 266,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 612703 milhões de yuans, um aumento anual de 518,52%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 568227 milhões de yuans, com um aumento anual de 500,65%; O desempenho de um quarto atingiu um recorde.
O desempenho de 2022q1 atingiu um novo alto, e a rentabilidade voltou ao nível pré-epidêmico.
(1) análise de crescimento: a receita da empresa recuperou trimestralmente em 2021, atingindo um recorde em 2022q1; De 2021q1 a 2022q1, a receita da empresa foi de 63 milhões de yuans, 126 milhões de yuans, 204 milhões de yuans, 224 milhões de yuans e 232 milhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento mensal de 99,53%, 62,00%, 9,81% e 3,28%, respectivamente; A principal razão é que o impacto da epidemia de covid-19 no exterior diminuiu, as políticas que restringem as atividades de coleta em larga escala em países europeus e americanos foram gradualmente relaxadas e a demanda do mercado no exterior aumentou. Em 2021, a receita no exterior aumentou 83,09% em relação ao ano anterior.
(2) análise de rentabilidade: no primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 48,43%, com um aumento homólogo de 9,57 PCT e um aumento mensal de 1,96 PCT; A margem de lucro líquido das vendas foi de 26,83%, com aumento homólogo de 10,78 PCT e aumento mensal de 6,93 PCT; Isso ocorre principalmente porque: ① responder ativamente ao aumento de preços das matérias-primas no upstream e concluir a transmissão de preços para o downstream; ② A escala de vendas recuperou rapidamente, e a taxa de despesa diminuiu gradualmente sob a vantagem da escala; A taxa de despesa com vendas, taxa de despesa gerencial e taxa de despesa financeira foram de 7,55%, 7,04% e – 2,19%, respectivamente, com aumento homólogo de – 2,76%, – 7,12% e + 16,65%, respectivamente.
(3) Análise da capacidade operacional e do cash flow operacional: afectada pela rápida recuperação dos rendimentos dos beneficiários, a capacidade operacional da empresa melhorou rapidamente e o nível de cash flow recuperou gradualmente; No primeiro trimestre de 2022, os dias de faturamento das contas a receber da empresa foram 66,40 dias, diminuição homóloga de 60,79 dias; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 395258 milhões de yuans, um aumento anual de 295,97%.
(4) aumentar continuamente o investimento em P & D e melhorar o layout da patente. A empresa adere à estratégia de desenvolvimento independente de I & D e inovação impulsionada, e continua a aumentar o investimento em I & D; Em 2021, a empresa investiu 41,906 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 34,70%. No final de 2021, a empresa possui direitos de propriedade intelectual independentes fora da China nas áreas de modelagem, eletrônica, óptica, estrutura térmica, mecânica e sistema de controle de seus principais produtos.A empresa e suas subsidiárias possuem um total de 552 patentes válidas na China, incluindo 58 patentes de invenção, 326 patentes de modelos de utilidade e 168 patentes de design; A empresa e suas subsidiárias possuem um total de 84 patentes no exterior; 318 direitos de autor sobre software; A empresa foi classificada como “empresa de demonstração campeão único de fabricação” e “empresa especial especializada nova pequena gigante” pelo Ministério da indústria e tecnologia da informação.
A demanda por atividades globais de artes cênicas se recuperou rapidamente, e o espaço de mercado para equipamentos de iluminação de palco é amplo.
(1) no nível ultramarino, com a expansão gradual da base populacional imune em vários países, a política de proibir atividades de coleta em larga escala introduzidas em algumas regiões ultramarinas devido à epidemia de pneumonia covid-19 está sendo relaxada, e as atividades de artes cênicas estão se recuperando rapidamente. De acordo com o relatório de vivação, o número de concertos de vivação atingiu 9323 em 2021q4, que se recuperou para 73,70% do que em 2019q4 antes da epidemia, e o número de espectadores atingiu 16,112 milhões, que se recuperou para 66,88% do que em 2019q4 antes da epidemia. Esperamos que a demanda global por equipamentos de artes cênicas recupere rapidamente em 2022 e retorne ao nível pré-epidêmico.
(2) a nível chinês, com o desenvolvimento contínuo da economia nacional da China, o aumento contínuo da renda disponível per capita dos residentes e a atualização contínua da estrutura de consumo, o desenvolvimento da indústria de cultura e entretenimento da China tem sido impulsionado. De acordo com os dados da Associação da Indústria de Desempenho da China, a escala econômica geral do mercado de desempenho da China aumentou de 46,922 bilhões de yuans em 2016 para 53,8 bilhões de yuans em 2019, com uma taxa de crescimento composto anual de 4% – 5%. A prosperidade do mercado de desempenho impulsionou a demanda por equipamentos de iluminação de entretenimento de palco.
(3) em 2019, a escala do mercado de equipamentos de desempenho da China era de quase 200 bilhões de yuans, e o equipamento de iluminação de dança excedeu 40 bilhões de yuans. Nos últimos anos, com a melhoria da demanda de consumo personalizado das pessoas e a introdução de políticas correspondentes, a escala do mercado de artes cênicas da China deve expandir e promover o desenvolvimento contínuo do mercado de equipamentos de artes cênicas. Em 2019, a escala do mercado de equipamentos de artes cênicas da China foi de 196,06 bilhões de yuans, e atingirá 264,27 bilhões de yuans em 2024, com uma taxa de crescimento anual composta de 6,15%. De acordo com nosso cálculo, a escala de mercado do equipamento de iluminação de palco da China em 2019 será de 40,799 bilhões de yuans (representando 22,02%), e espera-se alcançar 72,889 bilhões de yuans (representando 27,58%) em 2024, com uma taxa de crescimento composto anual de 12,31%.
A empresa tem vantagens competitivas proeminentes e espera-se que sua participação de mercado aumente rapidamente.
(1) a indústria de fabricação de equipamentos de iluminação de desempenho é um mercado altamente competitivo com concentração de mercado relativamente baixa. De acordo com as estatísticas das instituições estrangeiras, em 2017, a participação de mercado das três maiores empresas na escala de produção global foi de 14,28%, e a participação de mercado das dez maiores empresas na escala de produção foi de 27,88%.
(2) após anos de desenvolvimento, a indústria de fabricação de equipamentos de iluminação de desempenho da China fez progressos consideráveis. A partir de 2018, o número total de empresas na indústria de equipamentos de artes cênicas da China é de mais de 7000. A China tornou-se uma importante base de fabricação de produtos de equipamentos de iluminação, som e artes cênicas no mundo, especialmente no Delta do Rio Pérola. Mais de 70% das empresas se reúnem no Delta do Rio Pérola, e seu valor de saída representa cerca de 80% do valor total da produção industrial.
(3) os produtos da empresa têm fortes vantagens competitivas. Após anos de desenvolvimento, os produtos e tecnologia da empresa foram altamente reconhecidos pelo mercado e clientes, e ganharam uma série de patentes e prêmios de produtos; Os produtos da empresa participaram em muitos projetos influentes de grande escala fora da China, enriquecendo e melhorando os meios de apresentação da cultura e da arte; A tecnologia do produto é líder mundial, com boa precisão de controle, desempenho impermeável, eficiência de dissipação de calor e consistência de cor clara.
(4) a empresa reforçou a gestão de matérias-primas e fornecedores, acelerou a melhoria da capacidade de produção e melhorou a capacidade de entrega do produto. Por meio da substituição doméstica de algumas peças e melhorando a compatibilidade de peças de produtos, a empresa ativamente dá pleno jogo às vantagens da boa liquidez em dinheiro e rica experiência de gerenciamento da equipe de controle de materiais, responde à escassez de matérias-primas no upstream e garante a capacidade de entrega geral da empresa para pedidos dos clientes. A fim de aumentar rapidamente a capacidade de produção, a empresa aumentará rapidamente a capacidade de produção da empresa adicionando novos locais de aluguel e otimizando e ajustando a linha de produção interna e armazém da empresa, de modo a atender a demanda por capacidade de produção no processo de recuperação do mercado, e a participação de mercado deve aumentar rapidamente.
Manter a classificação “comprar”. Beneficiando da rápida recuperação na demanda do mercado global de artes cênicas, o desempenho da empresa em 2022q1 atingiu uma nova alta. Aumentamos a previsão de lucro e previmos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seria de 1,088 bilhão de yuans, 1,461 bilhão de yuans e 1,892 bilhão de yuans respectivamente (o valor previsto de 2022 a 2023 era de 937 milhões de yuans e 1,375 bilhão de yuans antes do ajuste); Aumento anual de 76,08%, 34,22% e 29,53%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 297 milhões de yuans, 405 milhões de yuans e 525 milhões de yuans respectivamente (o valor previsto de 2022 a 2023 antes do ajuste foi 245 milhões de yuans e 367 milhões de yuans), com um aumento anual de 118,31%, 36,56% e 29,57%, respectivamente; EPS é 3,52 yuan, 4,81 yuan e 6,23 yuan respectivamente; De acordo com o preço das ações em 26 de abril de 2022, o PE correspondente é de 17,1, 12,5 e 9,6 vezes, respectivamente. Como líder de equipamentos de iluminação de palco na China, espera-se que a empresa continue a aumentar sua participação de mercado no futuro e manter sua classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o risco de atrito comercial internacional; Riscos do modelo de negócio; Risco de flutuação cambial; Riscos de produção terceirizada; O risco de repetição de surtos ultramarinos; Risco de fornecimento de matérias-primas; Risco de perda de tecnologia central e pessoal de gestão; Os dados públicos utilizados no relatório de investigação podem ter o risco de atraso da informação ou actualização prematura; Risco de desvio da medição da escala do mercado industrial.
