\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 24 Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Entre eles, em 2021, a empresa realizou uma receita de 5,047 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,80%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 717 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 37,16%; No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 1,363 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 15,77%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 273 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,26%.
O desempenho operacional continuou a aumentar constantemente e a lucratividade começou a se recuperar.
(1) análise de crescimento: em 2021, a receita da empresa aumentou 24,80% em termos homólogos; No primeiro trimestre de 2022, a receita da empresa-mãe aumentou 15,77% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 29,26% em termos homólogos. Em 2021, as responsabilidades contratuais da empresa foram de 3,749 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,74%, indicando que a empresa tem boas encomendas em mãos, o que se espera fornecer suporte para o crescimento do desempenho da empresa.
(2) análise de rentabilidade: em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 24,60%, queda de 1,83 PCT em relação ao ano anterior, principalmente devido à baixa margem de lucro bruto dos equipamentos de apoio à automação fotovoltaica. A rentabilidade da empresa começou a se recuperar no primeiro trimestre de 2022, sendo que a margem de lucro bruto foi de 27,13%, alta de 2,53pct mês a mês, e a margem de lucro líquido de vendas foi de 19,99%, alta de 2,18pct. Acreditamos que se deve principalmente à aceitação de novos equipamentos com alta margem de lucro bruto e ao efeito do controle de custos.
(3) análise do fluxo de caixa operacional: o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 1,349 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 304,33%; No primeiro trimestre de 2022, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 339 milhões de yuans, um aumento homólogo de 13,62%. A melhoria do fluxo de caixa da empresa mostra que a recuperação de pagamentos da empresa é boa e a qualidade da operação é excelente.
(4) aumentar continuamente o investimento em P & D: em 2021, a empresa investiu 238 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 24,38%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa investiu 63 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 20,46%. Com base na manutenção dos principais produtos e tecnologias da China, a empresa continua a aumentar o investimento em recursos em pesquisa técnica e desenvolvimento de novos produtos, e promover o R & D de dispositivos de bateria de alta eficiência. Até o final de 2021, a empresa do grupo tinha obtido 428 patentes, incluindo 45 patentes de invenção, 360 patentes de modelos de utilidade e 23 patentes de design.
Em 2021, a empresa estabeleceu de forma abrangente o campo de equipamentos fotovoltaicos e semicondutores para promover o desenvolvimento constante da empresa.
(1) no campo de equipamentos fotovoltaicos: na rota técnica da hjt, a empresa desenvolve independentemente o equipamento anfitrião da fabricação de caxemira hjt, revestimento de silício amorfo, TCO, serigrafia e outros processos, com direitos de propriedade intelectual completos; O inovador PECVD tubular da empresa entrou no processo de harmonização e finalização da produção em massa; A pesquisa independente e desenvolvimento da heterojunção contribui para a redução da eficiência da empresa. Na rota técnica da bateria perovskita, o equipamento RPD da empresa obteve a ordem da linha piloto perovskita, e todo o seu equipamento de linha entrou na fase de pesquisa e desenvolvimento. Na rota técnica de TOPCON, o equipamento de linha inteira poli TOPCON PE da empresa realizou a preparação “três em um” da camada de tunelamento, camada poli e camada de dopagem in situ, que tem vantagens óbvias de custo, vantagens de investimento, vantagens de eficiência e vantagens de rendimento. Foi entregue com sucesso ao cliente Jiangsu Runyang para produção e operação em massa. O número total de pedidos ganhos pelo equipamento de bateria TOPCON da empresa em 2021 foi de quase 30GW, o que se espera acelerar a industrialização em larga escala da bateria TOPCON no futuro.
(2) no campo de equipamentos de semicondutores: a empresa desenvolveu independentemente equipamentos de gravação e limpeza molhados de 6 polegadas, 8 polegadas e 12 polegadas, incluindo equipamentos de calha livre de cesta e cesta e equipamentos de chip único, cobrindo uma variedade de processos úmidos frontais, realizando a expansão da empresa no campo de equipamentos de semicondutores.
Manter a classificação “comprar”. Com base no julgamento dos novos pedidos da empresa e seu ciclo de confirmação, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 929 milhões, RMB 1,200 bilhão e RMB 1,460 bilhão (o valor anterior é: o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de RMB 1,256 bilhão e RMB 1,768 bilhão), e o PE correspondente será de 18/14/11 vezes, respectivamente.
Dica de risco: o risco de mudanças nas políticas fotovoltaicas, o risco de expansão da produção abaixo do esperado e o risco de aumento da concorrência no mercado.
