\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 72 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) )
Evento 1: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,31 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,18 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,4%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 2,1 bilhões, um aumento homólogo de + 13,3%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 2,84 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 41%. A receita operacional no quarto trimestre foi de 2,62 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 590 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,7%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 580 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,0%.
Evento 2: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 1,49 bilhão de yuans, um aumento anual de + 21,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 340 milhões de yuans, um aumento anual de – 3,8%; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 310 milhões, um aumento homólogo de – 9,3%.
Lado da receita: o volume anual de vendas atingiu uma nova alta, o preço da tonelada aumentou ano a ano e o crescimento da empresa foi destacado.
Em termos de volume de vendas, o volume de vendas de clínquer de cimento da empresa foi de 20,81 milhões de toneladas em 21 anos, com um aumento homólogo de + 22,5%. Embora o duplo controle do consumo de energia e a desaceleração do início do projeto em 21h2 afetou a demanda da indústria (a produção nacional de cimento em 21 anos foi de 2,36 bilhões de toneladas, com um aumento homólogo de – 1,2%), a empresa contou com o lançamento de nova capacidade de produção regional em Guizhou e Mongólia Interior em 21h1 e a melhoria contínua da eficiência operacional da nova base, eo volume anual de vendas de clínquer de cimento atingiu um recorde. Afetado pelo boom repetido da empresa, o volume de vendas de cimento e outros clínquer diminuiu – 3,45% ano a ano. O projeto Guangxi Du’an da empresa está planejado para ser colocado em operação este ano, e ainda há capacidade de produção de cimento em construção em Duyun, Guizhou, Zhuji, Zhejiang e no exterior do Quirguistão. O espaço para o desenvolvimento incremental subsequente está se abrindo gradualmente.
Em termos de preço: calculamos que o preço da tonelada do clínquer de cimento da empresa 21q4 foi de 346,4 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 25 yuan, e o preço da tonelada do clínquer de cimento da empresa 21q4 foi de cerca de 440 yuan / ton, um aumento ano a ano. Em 21 de setembro, o duplo controle do consumo de energia e subsequente restrição de energia e produção impulsionou significativamente o preço no curto prazo. Embora tenha caído mais tarde, o preço global ainda era alto ano a ano, o que promoveu o preço anual e Q4 ton da empresa a aumentar significativamente ano a ano, e a alta tendência ano a ano do preço do clínquer de cimento da empresa 22q1 continuou. A partir de 22 de abril de 2004, o preço médio nacional do cimento foi 510 yuan / ton (semana na semana + 2 yuan, ano a ano + 49 yuan). O controle epidêmico recente abrandou o início da demanda. No entanto, embora a alta temporada é tarde, a demanda anual permanece alta, a disposição de coordenação plataforma + oferta é mais forte, e a alta ano a ano do preço do carvão também é apoiado. O centro de preços do cimento em 22 anos deve permanecer alto nos últimos anos.
Lado do lucro: sob a pressão do custo, o desempenho anual ainda alcançou crescimento, e o lucro por tonelada de 22q1 ainda está em um alto nível.
Custo por tonelada e lucro bruto por tonelada: nos últimos 21 anos, o custo por tonelada de clínquer de cimento da empresa foi de 204,1 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de + 34,9 yuan, e o lucro bruto por tonelada foi 142,3 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de -9,9 yuan Durante o período de relatório, o aumento do preço do carvão causou o aumento do custo por tonelada, e a rentabilidade foi menor do que a das vendas de cimento na área de produção ocidental da China Oriental, o que afetou o nível de lucro bruto por tonelada. Estimamos que o custo por tonelada de clínquer de cimento da empresa 21q4 é de cerca de 245 yuan / ton, que aumentou significativamente ano a ano, e o lucro bruto por tonelada é de cerca de 195 yuan / ton. O aumento anual do preço do carvão 22q1 intensifica a pressão de custo (o preço de fechamento da indústria de carvão elétrico no final de março é de 1305 yuan / ton, ano a ano + 81,3%). Esperamos que o custo da tonelada da empresa para subir em um único trimestre, mas o preço de benefício permanece alto. Calculamos que o lucro bruto de 22q1 ton é de cerca de 170 yuan / ton, ano a ano + 40 yuan.
Custo de tonelada e lucro líquido por tonelada: o custo de tonelada da empresa em 21 anos foi de 49,2 yuan / ton, um aumento ano a ano de + 7,6 yuan. Em termos de divisão, há pouca diferença anual na taxa de vendas e despesas administrativas; Durante o período de relatório, o financiamento operacional de fábricas recém-adquiridas e o financiamento de apoio à construção de linhas de produção em larga escala aumentaram, e as despesas com juros aumentaram, resultando em uma taxa de despesa financeira anual de + 0,3pct; A taxa de despesa em P&D foi de + 1,1pct ano a ano, devido ao aumento do investimento da empresa em tecnologia de poupança de energia e redução de emissões e desenvolvimento de projetos. Em 21 anos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 104,6 yuan / ton, um aumento anual de – 14,6 yuan. Além disso, no período de relatório, a Hefei Jinghe investiu anteriormente para a listagem do conselho de ciência e inovação, que foi realizada com sucesso.A nova rodada de avaliação de financiamento de Guangzhou Yuexin aumentou significativamente, realizando a receita de investimento do projeto de 60,16 milhões de yuans, e o investimento da empresa em indústrias emergentes viu um retorno inicial. O lucro líquido de 22q1 atribuível à empresa-mãe por tonelada foi de 98,4 yuan / tonelada, com um aumento ano a ano de + 2,2 yuan Embora o lucro no primeiro trimestre diminuiu ano a ano devido à influência do volume de vendas, o lucro por tonelada da principal indústria de cimento da empresa permaneceu em um nível alto.
Sugestão de investimento: a empresa é uma empresa em crescimento na indústria de cimento. Através do desenvolvimento constante de “uma asa principal e duas asas”, a capacidade de produção de clínquer de cimento e agregado pode alcançar um crescimento rápido nos próximos anos, eo investimento em indústrias emergentes está avançando de forma constante, o que se espera para contribuir gradualmente para a renda. A epidemia de curto prazo afeta o ritmo de reparo da demanda de cimento, mas a alta temporada está atrasada, por isso acreditamos que as políticas de acompanhamento podem fortalecer a reparação do impacto da epidemia, e a infraestrutura continua a fazer esforços sob o crescimento estável, esperando apoiar a demanda de cimento para manter uma plataforma alta. A lógica central do cimento este ano reside na maior coordenação e otimização do lado da oferta. O escopo e intensidade das mudanças de pico este ano são geralmente mais fortes do que no ano passado, o que é propício ao aumento dos preços das empresas e à transmissão da pressão de custos. O declínio na demanda, epidemias repetidas e aumento dos preços do carvão estão concentrados no Q1. Espera-se que o desempenho da empresa tenha gradualmente diminuído. Mais tarde, com a manutenção do centro de preços elevados e o declínio dos preços elevados do carvão, a empresa espera assumir a liderança na restauração do crescimento do desempenho com o apoio da lógica de aumento de volume.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 será de 2,57 bilhões de yuans e 2,78 bilhões de yuans (a previsão anterior era de 2,82 bilhões de yuans e 3,0 bilhões de yuans), e o PE correspondente será 6 ou 6 vezes, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: risco de flutuação da procura no mercado; Risco de relaxamento das restrições do lado da oferta; O rendimento de investimento das indústrias emergentes é inferior ao risco esperado; Risco de uma capacidade de produção aquém das expectativas, etc.
