\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Vista central
Cresceu constantemente em 21 anos, e o desempenho de perturbação da epidemia 22q1 estava sob pressão. A empresa divulgou os relatórios financeiros de 21 anos e 22q1, com uma receita de 2,59 bilhões de yuans (YoY + 34,7%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões de yuans (YoY + 24,4%), aumentando constantemente; A receita de 22q1 foi de 540 milhões de yuans (YoY + 4,1%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans (Yoy-29,9%), o que foi menos do que o esperado devido ao impacto da epidemia.
O negócio de pré-mistura cresceu de forma constante, e a taxa de crescimento em 22 anos deve melhorar trimestralmente. 21. A receita do negócio de pré-mistura foi de 2,29 bilhões de yuans (YoY + 33,5%), com um crescimento constante. De acordo com a estimativa do canal, a receita de varejo off-line do licor pré misturado em 21 anos foi de 1,54 bilhão de yuans (YoY + 21,5%), representando 67,4% (Yoy-6,7 PCT); A receita de varejo digital é de 650 milhões de yuans (YoY + 70,3%), com um rápido impulso de crescimento, representando 28,4% (YoY + 6,1pct); A receita dos canais prontos para beber foi de 97 milhões de yuans (YoY + 52,4%). A receita do negócio de sabor foi de 270 milhões de yuans (YoY + 37,7%), fazendo uma contribuição constante. Por região, em 21 anos, o Norte da China, a China Oriental, o Sul da China e a China Ocidental alcançaram receitas de RMB 320 milhões, RMB 1,23 bilhão, RMB 590 milhões e RMB 410 milhões respectivamente, com um aumento anual de 31,0%, 47,1%, 20,3% e 23,0%. A taxa de crescimento na China Oriental é alta, eo resto do país anda de mãos dadas. 22q1, a receita aumentou 4,1%, menor do que o esperado, principalmente porque: 1) a situação epidêmica em muitos lugares tem um impacto adverso na produção e vendas; 2) A perturbação do aumento do preço da empresa para a compra do canal no final do ano passado; À medida que o impacto marginal da epidemia enfraquece, o aumento dos preços é gradualmente concluído, e espera-se que o negócio retome uma alta taxa de crescimento.
A margem de lucro bruta do licor pré misturado aumentou de forma constante em 21 anos, e a rentabilidade do 22q1 variou no curto prazo. No 21º ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 65,4% (ano-0,1pct), dos quais a margem bruta de lucro do licor pré misturado foi de 65,9% (ano-ano + 0,5pct); O rácio de despesas de vendas é de 21,9% (yoy-0,4pct), o rácio de despesas de gestão é de 5,3% (YoY + 0,03pct), e impostos e sobretaxas representam 5,6% (YoY + 0,4pct). No geral, a margem de lucro líquido das vendas no 21º ano foi de 25,6% (ano-2,2pct), ligeiramente inferior ao mesmo período do ano passado. A margem bruta de lucro de 22q1 é de 62,5% (ano-4,8%), o que se espera ser devido principalmente ao aumento dos custos de matérias-primas e custos logísticos causados pela epidemia; As novas despesas de incentivo patrimonial da empresa levaram a um aumento homólogo de 2,2pct na taxa de despesas de gestão; Globalmente, a taxa de juro líquida de 22q1 é de 17,0% (ano-8,3pct).
Espere que a demanda aqueça e seja otimista sobre o espaço de crescimento a longo prazo. Marginalmente, afetado pela epidemia em muitos lugares, o fornecimento de matéria-prima da empresa, a produção de produtos e o transporte são muito afetados, e o desempenho a curto prazo está sob pressão. Por outro lado, desde o 21q4, o inventário de canais foi gradualmente removido, sobreposto a restrições logísticas 22q1, e a demanda por reabastecimento de inventário de canais acumulou-se. Se a situação epidêmica melhorar e a demanda do final do canal e do final do consumidor for liberada em conjunto, espera-se que a taxa de crescimento do desempenho recupere. O incentivo acionário da empresa estabeleceu uma meta de crescimento de receita de 25% para 22 anos, que ainda deve ser alcançada. A longo prazo, a indústria de pré-mistura da China está no ascendente. Com base em ligeira intoxicação, a empresa aumentou a promoção de séries refrescantes e outros produtos, e gradualmente penetrou em canais de restauração. Como líder na indústria, é otimista sobre o espaço de crescimento da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Reduzir a receita e a margem bruta de lucro e aumentar a taxa de despesa. Prevê-se que os ganhos por ação em 22-24 anos será de 1,07 yuan, 1,35 yuan e 1,64 yuan respectivamente (a previsão original de 22-23 anos é de 1,42 yuan e 1,87 yuan). Combinado com a avaliação de empresas comparáveis, 33 vezes PE em 22 anos é dado, correspondendo ao preço alvo de 35,31 yuan, e a classificação de excesso de peso é mantida.
Dica de risco: a promoção de marketing não é como esperado, o custo aumenta significativamente e o custo das matérias-primas aumenta significativamente.
