\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Recentemente, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a receita, o lucro líquido imputável à mãe e o lucro líquido deduzido do não imputável à mãe diminuíram 35,87% / 67,48% / 72,57% em termos homólogos, respectivamente. Em 2022q1, a receita, o lucro líquido imputável à mãe e o lucro líquido deduzido do não imputável à mãe aumentaram +2,37% / – 25,69% / – 27,89% em termos homólogos, respectivamente. O desempenho foi inferior ao esperado principalmente devido à alta base + normalização da demanda por artigos de proteção médica, ao retorno à normalidade das vendas de produtos de proteção em 2021 e ao aumento do frete marítimo e dos preços da energia impulsionando o custo de produção.
Lado do produto: as vendas de produtos de controle e proteção de doenças caíram, e guardanapos sanitários e bens de consumo têxteis tiveram um desempenho forte.
Durante o período analisado, a receita operacional de consumíveis médicos e bens de consumo de vida saudável nos dois setores da empresa sofreu variação homóloga de – 54,84% e + 15,27%, respectivamente. A primeira é causada pelo declínio nas vendas de produtos essenciais, controle de doenças e produtos de proteção, enquanto a segunda é causada pela modernização de guardanapos sanitários e produtos têxteis. Com base nisso, a proporção da estrutura da receita de vendas dos dois setores mudou muito: de cerca de 70% e 30% da receita em 2020 para 48,80% e 50,44% em 2021.
Do ponto de vista dos consumíveis médicos, a receita da maioria dos produtos desse setor diminuiu, dentre os quais a receita de vendas de produtos de controle e proteção de doenças, produtos de controle de infecção em sala cirúrgica e produtos de desinfecção e limpeza diminuiu 66,09% / 37,19% / 24,35% ano a ano, respectivamente, afetado principalmente pela situação epidêmica e flutuações da oferta e demanda do mercado. Apenas acessórios de ferida high-end neste setor tiveram um bom desempenho, com uma receita de vendas de 106 milhões de yuans.A receita de vendas e margem de lucro bruto aumentou 23,04% e 8,97% respectivamente ano a ano, devido ao aumento da demanda nos mercados estrangeiros.
Do ponto de vista dos bens de consumo para uma vida saudável, devido à modernização do produto, os guardanapos sanitários e os bens de consumo têxteis aumentaram significativamente, e a receita de vendas mudou em + 31,69% / + 99,55% em relação ao ano anterior, respectivamente. No entanto, devido ao aumento do custo (+ 44,62% / + 110,21%) devido aos fatores de preço do frete marítimo, a margem de lucro bruta diminuiu, com variação homóloga de – 3,20% / – 2,35%, respectivamente. A receita de toalha macia de algodão aumentou ligeiramente, com um aumento homólogo de 1,99%, e a margem de lucro bruta diminuiu 4,33%. Devido à baixa concorrência de preços e backlog de estoque no mercado, a receita de toalhetes úmidos e outros bens de consumo não tecidos dominados por máscaras estava sob pressão, a receita diminuiu 16,60% e 25,46% respectivamente ano a ano, e a margem de lucro bruto diminuiu 4,53% e 10,26% ano a ano. O inventário de máscaras foi de 602914800 peças, um aumento homólogo de 109,97%, e a taxa de utilização da capacidade diminuiu 20,17% ano a ano, devido ao aumento do investimento em capacidade e ao declínio da demanda por máscaras.
Em termos de preço unitário e custo de peça única, o preço unitário médio dos guardanapos sanitários em 2021 foi de 0,80 yuan e o custo de peça única foi de 0,29 yuan, um aumento de 8,47% / 19,12% respectivamente sobre o mesmo período do ano passado; Em 2021, o preço unitário médio das toalhas macias de algodão foi de 5,38 yuan, e o custo da peça única foi de 2,77 yuan, com uma variação homóloga de – 0,50% / + 8,80%, respectivamente.
Lado do canal: mudanças estruturais dos negócios nos mercados interno e externo, e Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) integração profunda.
Durante o período analisado, o rendimento estrangeiro e a margem bruta de lucro diminuíram 71,67% e 15,49%, respectivamente, em termos homólogos. A proporção da estrutura regional da receita de vendas do negócio de consumíveis médicos mudou: os mercados interno e externo mudaram de cerca de 60% e 40% da receita do negócio médico antes da epidemia para 40% e 60% em 2021, respectivamente, porque a compra de consumíveis médicos por clientes estrangeiros voltou ao normal em 2021.
Em 2021, somaram-se 81 lojas off-line (incluindo 63 lojas Direct e 18 lojas franchisadas) e a receita de vendas das lojas off-line aumentou 29,34% em termos homólogos, das quais as vendas de lojas abertas há mais de dois anos aumentaram 14,97% em termos homólogos. A receita on-line foi de mais de 30%. A receita de vendas dos canais de comércio eletrônico foi de 2,541 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,69%. No final do período de relatório, o número cumulativo de fãs das plataformas de comércio eletrônico da China era de 9,25 milhões. Na era do algodão, o número de membros globais ultrapassou 35 milhões, incluindo 16,84 milhões de membros privados, um aumento homólogo de 31,97%.
Em 2022q1, a receita aumentou ligeiramente, entre os quais o canal de supermercados empresariais aumentou significativamente.
Em 2022q1, a receita operacional da empresa foi de 2,322 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,37%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 357 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 25,69%. Depois de excluir despesas de incentivo de ações, o lucro líquido atribuível à matriz aumentou 66,55% em comparação com o quarto trimestre de 2021.
A estrutura de vendas do setor médico no país e no exterior mudou, com vendas no exterior de 327 milhões, e sua receita diminuiu 47,66% em relação ao ano anterior. No setor de bens de consumo saudáveis, devido à Logística Limitada no contexto da epidemia, a receita do comércio eletrônico de terceiros diminuiu 8,01% em relação ao ano anterior. Os canais de supermercados aumentaram 45,48% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre do ano passado, principalmente devido à adição da empresa de mais de 380 grandes supermercados e mais de 4000 lojas.
Espera-se que os produtos de curativos de feridas high-end se tornem um novo ponto de crescimento.
Os futuros curativos bioativos de terceira geração da empresa estão em fase de pesquisa e desenvolvimento acelerados. Em abril de 2022, a empresa adquiriu 55% do capital social da Longtai medical, que deve ser incluído nas demonstrações consolidadas no terceiro trimestre de 2022. Espera-se que as vendas e participação de mercado de produtos de curativos de alta qualidade melhorem no futuro.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 9,457 bilhões de yuans, 11,073 bilhões de yuans e 12,802 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,46 bilhão de yuans, 1,638 bilhão de yuans e 1,997 bilhão de yuans, correspondendo a PE de 15,8x, 14,07x e 11,55x. Dá uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de flutuação epidêmica, risco de flutuação do preço da matéria-prima e risco de flutuação da taxa de câmbio.
