\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 15 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) )
Vista central
A fraca procura externa, a pressão sobre as receitas, o aumento dos preços das matérias-primas e as perdas de dívida prejudicam os lucros. O lucro anual da empresa em 21 anos/21q4/22q1 foi de 2,59/6,6/330 bilhões, yoy + 28,8 / – 6,4 / – 26,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 0,7 / – 1,1/0,1 bilhão, yoy-74,2 / – 199,9 / – 84,1%. A receita e o lucro de 21q4 e 22q1 caíram acentuadamente. Para todo o ano de 21 / 21q4 / 22q1, a margem de lucro bruta é de 30,3 / 29,1 / 20,5%, yoy-12,9 / – 13,9 / – 12,3pct. A principal razão para a queda da margem bruta de lucro foi de 1,5% Carga reclassificada como custo de produção, 2 Devido ao aumento do preço das matérias-primas, como o asfalto. A taxa de custo é de 18,2 / 17,7 / 20,7%, yoy-5,7 / – 7,3 / + 4,3pct. Excluindo reclassificação de frete em 21 anos, a taxa de custo é de 21,2%, yoy-2,8pct. No ano inteiro de 21 anos/21q4, a imparidade de crédito acumulada foi de 250200 milhões, yoy + 274,7 / + 1655,2%. O aumento acentuado da imparidade de crédito causada por perdas de dívida ruim de algumas empresas imobiliárias é outra razão principal para a queda acentuada do desempenho da empresa em 21 anos. Em todo o ano de 21/21q4/22q1, o fluxo de caixa operacional foi de – 3,8 / 0,8 / – 210 milhões, yoy-244,7 / – 73,1 / + 14,6%.
O volume de vendas de materiais impermeáveis ainda aumentou, e a margem de lucro bruto de vários negócios diminuiu. No 21º ano, a receita da empresa com material enrolado impermeável / revestimento impermeável / construção / outros itens foi de 17,9/5,8/1,8/0,40 bilhões, yoy + 13,0/67,8/270,1/25,5%; A margem de lucro bruto é de 34,5 / 17,4 / 27,5 / 44,7%, yoy-10,2 / – 21,3 / – 4,1 / + 9,3pct, e o aumento do custo da matéria-prima reflete-se na margem de lucro bruto de vários negócios. O volume anual de vendas de materiais impermeáveis é de 130 milhões de metros quadrados, yoy + 33,3%; Preço unitário: 18,1 yuan / metro quadrado, yoy-7,9%; O lucro bruto plano único é de 5,5 yuan, yoy-36,0%. Com a melhoria contínua da capacidade de produção da empresa, o volume de vendas de materiais impermeáveis ainda aumentou, mas a fraca demanda externa e o aumento do custo da matéria-prima levaram a um declínio acentuado no lucro bruto unitário.
Sob a situação epidêmica, espera-se que a política de regulação diminua e que a avaliação da empresa seja reparada. Atualmente, o capital do setor imobiliário está se apertando, e os dados de aquisição de terras e novas construções de empresas imobiliárias 22q1 caíram acentuadamente. Embora a demanda por investimentos em infraestrutura tenha aquecido, a demanda global ainda é fraca. Acreditamos que, sob a influência da epidemia, o ritmo de recuperação da demanda foi interrompido, a pressão descendente sobre a economia aumentou, o crescimento estável pode precisar de mais apoio político, o nível de capital das empresas da cadeia imobiliária pode ser melhorado e as empresas devem inaugurar oportunidades de reparo de avaliação.
Com o lançamento do sistema de cobertura fotovoltaica integrado, a estratégia de polímeros foi solidamente promovida. Os controladores reais e executivos seniores da empresa prometem arcar com os pagamentos em atraso que a Evergrande e suas empresas associadas ainda não podem recuperar em 22 anos, e têm total imparidade acumulada. Algumas imparidades devem ser compensadas pelas casas existentes em 22 anos, e o risco em 22 anos é controlável. No 21º ano, a empresa lançou o sistema de telhado fotovoltaico integrado que corresponde ao ciclo de vida de 25 anos da fotovoltaica, e promoveu a integração transfronteiriça de edifícios fotovoltaicos impermeáveis com o posicionamento do fornecedor de serviços de sistemas de cadeia de indústria fotovoltaica distribuída. Com a implementação obrigatória do código geral de conservação de energia predial e energias renováveis, a demanda de construção da BIPV será significativamente aumentada, a empresa possui reservas técnicas suficientes e tem a vantagem de primeiro movimento, que se beneficiará primeiro. A empresa reforçou a pesquisa e o desenvolvimento, aderiu à estratégia do núcleo do polímero, promoveu o cenário de aplicação de materiais poliméricos, e as linhas de produção de material bobinado impermeável importado TPO e PVC entraram na produção; Assuma a liderança na realização de materiais impermeáveis de polímeros de classe G e GL, com excelente desempenho do produto, e a vantagem principal dos materiais poliméricos é estabelecida ainda mais.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando o declínio na demanda imobiliária e o aumento acentuado na pressão de matérias-primas, reduzimos nossa previsão de lucro e esperamos que o EPS da empresa em 22-24 anos seja 0,66/0,94/1,22 yuan / ação (originalmente previsto EPS em 22-23 anos para ser 1,60/2,34 yuan / ação).Referindo-se à média de 20x PE de empresas comparáveis, reconhecemos o PE 20x da empresa em 22 anos, com um preço alvo de 13,20 yuan, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Riscos relacionados com o fluxo de caixa, incerteza da expansão da capacidade, declínio acentuado da procura a jusante e risco de dívida ruim causado por grande escala de contas a receber
