\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 72 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) )
Evento:
Relatório anual: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,315 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,176 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7,42%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução foi de RMB 2,099 bilhões, um aumento homólogo de + 13,25%. Entre eles, a receita no quarto trimestre foi de 2,623 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,39%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 587 milhões de yuans, um aumento anual de + 14,70%; Deduza lucro não líquido de 579 milhões de yuans, um aumento anual de + 0,95%. A margem de lucro bruta anual e a margem de lucro líquido foram de 43,58% e 27,11%, respectivamente, com um aumento homólogo de -5,02 e -4,71 PCT; A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 45,12%, em termos homólogos -8,03pct.
Relatório do primeiro trimestre: no primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 1,491 bilhão, um aumento homólogo de + 21,78%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 341 milhões de yuans, um aumento anual de – 3,79%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos foi de 315 milhões, um aumento homólogo de – 9,31%; A margem bruta de lucro foi de 41,14%, com um aumento homólogo de -5,78pct.
Em termos de capacidade de produção: em 2021, a capacidade de produção anual de clínquer de cimento é de cerca de 14,94 milhões de toneladas, cimento é de cerca de 17,5 milhões de toneladas, capacidade de geração de energia térmica residual é de 68mw, concreto comercial é de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) m3 e capacidade de produção agregada é de cerca de 15 milhões de toneladas. Atualmente, os projetos em construção incluem linha de clínquer 5000t / d e linha de produção de moagem de apoio da subsidiária de Guangxi, linha de produção de agregados de areia e cascalho na Mongólia Interior, etc.
Comentários:
(1) estrutura empresarial principal estável
Em 2021, a receita do cimento + clínquer foi de 86,7%, que aumentou ligeiramente, tendo as principais mudanças na estrutura do negócio sido a destinação imobiliária e a proteção ambiental, representando 0,27% e 1,58%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,61 e + 1,5pct.
Em termos de volume de vendas, 20,81 milhões de toneladas de clínquer de cimento foram vendidas em 2021, um aumento homólogo de + 22,48% (a principal contribuição foi do cimento, um aumento de 32,58%), e 3,465 milhões de toneladas de clínquer de cimento foram vendidas em 2022q1, um aumento homólogo de – 5,92% (afetado pela epidemia). Em 2021, o volume agregado de vendas foi de 133499 milhões de toneladas, com ligeiro aumento homólogo de 3,3%, e o volume de vendas de concreto de 557900 m3, com um aumento homólogo de 36%.
(2) desempenho do índice ton
2021: o preço médio por tonelada de clínquer de cimento é de 346,39 yuan, um aumento anual de + 25 yuan; O custo por tonelada foi de 204,09 yuan, um aumento anual de + 35 yuan; O lucro bruto por tonelada foi 142,31 yuan, um aumento anual de – 10 yuan; O lucro líquido por tonelada após deduzir não é 101 yuan, um aumento anual de – 8 yuan. O custo por tonelada é de 43,7 yuan, com um aumento anual de + 7,5 yuan, dos quais o custo de vendas por tonelada é + 0,4 yuan, o custo de gestão por tonelada é + 1,2 yuan, e o custo financeiro por tonelada é + 1,5 yuan. A margem de lucro bruto do agregado foi estável em um nível alto, quase 80%, um ligeiro aumento de 0,32pct ano a ano, e o lucro bruto por tonelada foi de cerca de 40 yuans.
2022q1: estimamos que o preço médio por tonelada de clínquer de cimento aumentou ano a ano, e a rentabilidade manteve melhoria ano a ano.
(3) custo
2021: o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 1,43%, com um aumento homólogo de + 0,03pct, principalmente devido ao aumento da taxa de embalagem de cimento, taxa de manuseio e taxa de promoção de novos negócios; A taxa de despesas administrativas foi de 6,53%, praticamente inalterada em termos homólogos; O rácio de despesa financeira foi de 0,81%, com um aumento homólogo de + 0,34pct, principalmente devido ao aumento do financiamento para a construção de fábricas e linhas de produção recém-adquiridas e ao aumento das despesas com juros; A taxa de despesa em I&D foi de 2,17%, com um aumento homólogo de + 1,05 PCT, principalmente devido ao investimento em conservação de energia, proteção ambiental, melhoria de processos e outros projetos. A despesa em I&D no quarto trimestre foi de cerca de 170 milhões, com um aumento significativo no mesmo trimestre. O rácio passivo do ativo aumentou para 40,29% no final do período, contra 36,62% no ano anterior; Os empréstimos a curto prazo são de 1 879 mil milhões (+ 635 milhões) e os empréstimos a longo prazo são de 473 milhões (+ 259 milhões).
2022q1: as taxas de vendas/gestão/P&D/despesas financeiras foram de 1,99%, 9,89%, 0,29% e 0,94%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,52, -0,13, + 0,18 e + 1,09pct. A melhoria do rendimento do investimento e do justo valor está relacionada à gestão financeira e ao investimento secundário em ações.
(4) dicas: após a “reversão do dilema” na China Oriental, a empresa pode beneficiar diretamente
A epidemia é apenas uma “chave de pausa”, e espera-se que a demanda pós-epidemia seja sobreposta e liberada. Recentemente, a 11ª reunião da Comissão Económica e Financeira Central mencionou que devemos reforçar de forma abrangente a construção de infra-estruturas e construir um sistema de infra-estruturas moderno que estabeleça uma base sólida para a construção de um país socialista moderno de uma forma global. Continuamos otimistas sobre a linha principal de crescimento constante, acelerando o desembarque de projetos de infraestrutura + relaxando a borda dos imóveis, reparando cimento após a epidemia no primeiro semestre do ano + acelerando a construção no segundo semestre do ano, e a “reversão do dilema” [ Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) ] ou benefício direto na China Oriental. Considerando o impacto da epidemia no primeiro semestre do ano, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 2,58 bilhões de yuans e 2,929 bilhões de yuans. Em 26 de abril, o PE dinâmico correspondente do preço das ações foi 6x e 5x, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a mudança climática é menor do que o esperado; Os fundos existentes são inferiores ao esperado; Impacto epidemiológico
