\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Eventos
Em 26 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 22 anos. No primeiro trimestre, a receita total foi de 33,19 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,725 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,6%.
Análise empresarial
Novos produtos contribuem para o desempenho incremental, e a construção de vendas diretas continua acelerando. 1) Em termos de produtos, a receita do licor Maotai foi de 28,86 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17,4%, que se espera ser o avanço da entrega não padrão + a contribuição incremental de Maotai raros; A receita do licor em série é de 3,43 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,7%, e a contribuição de Maotai 1935 único produto é esperado para ser 900 milhões +. 2) Em termos de canais, a receita de canais atacadistas foi de 21,4 bilhões de yuans, um aumento anual de – 4,7%; A receita dos canais de vendas diretas foi de 10,99 bilhões de yuans, acima + 127,9% ano a ano, representando 33,7%, acima + 16,2pct ano a ano. Espera-se que a superposição do ritmo não padrão com antecedência + a proporção de bens tomados pelos canais de vendas diretas aumentará. Considerando o lançamento da I Maotai no final de março, acreditamos que a construção de venda direta da empresa continuará a ser promovida. 3) A escala de receitas antecipadas (passivos contratuais + outros passivos correntes) no final do primeiro trimestre foi de 9,26 bilhões de yuans, um aumento anual de + 54,0%. Espera-se que o ritmo de pagamento do canal acelere, demonstrando o forte poder de negociação da empresa.
A rentabilidade melhorou ainda mais e a elasticidade do lado do lucro é superior ao esperado. O lucro líquido do 22q1 atribuível à empresa-mãe aumentou 23,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 55,6%, com um aumento homólogo de + 1,4% excedendo as expectativas anteriores. 1) Do ponto de vista do spin off: a margem bruta de lucro foi de 92,4%, com um aumento homólogo de + 0,7pct, impulsionado principalmente pela otimização da estrutura do produto (volume homólogo de Maotai não padronizado + margem bruta de lucro do licor da série Maotai 1935) e a construção de canais de vendas diretas. A taxa de vendas/gestão do lado do custo é de -0,4pct / + 0,1pct ano a ano, respectivamente, e a proporção de impostos e sobretaxas é de -0,6pct. Espera-se que isso se deva à diferença no ritmo de liberação de impostos e taxas entre trimestres. Do ponto de vista de todo o ano, esperamos que a flutuação da taxa de custo seja limitada. 2) Em termos de fluxo de caixa, o caixa recebido das vendas 22q1 foi de + 41,2% ano a ano, com alta qualidade de fluxo de caixa; A saída líquida de caixa operacional é de 6,88 bilhões de yuans, que é a saída líquida de depósitos interbancários da empresa financeira do grupo. Esperamos que seja parte da perturbação de capital da empresa Xijiu.
Tanto dentro como fora, liderando o vento e as ondas. Internamente, o negócio de bebidas alcoólicas da empresa Jikai foi incorporado na indústria de vinhos saudáveis no mês passado. A empresa de marketing do grupo está atualmente em reestruturação, e a governança interna melhorou. Externamente, as vendas da I Maotai excederam 1,4 bilhão em quase um mês de operação experimental. Sugere-se continuar a prestar atenção à lógica longa da recuperação do lucro do canal sob a melhoria da capacidade de controle de preços da empresa. Sob o rápido desenvolvimento da empresa, o centro de crescimento de médio e longo prazo deve mover-se para cima.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja 18,3% / 17,3% / 16,7% respectivamente, correspondendo a 62,1/728/85 bilhões de yuans de lucro líquido atribuível à empresa-mãe; EPS é 49,42 / 57,98 / 67,64 yuan, e o PE correspondente é 35 / 30 / 26x respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
Risco macroeconómico negativo, risco epidêmico repetido, reforma dos canais é inferior ao previsto e problemas de segurança alimentar.
