\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
Eventos
Na noite de 26 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa realizou uma receita de 1,925 bilhão de yuans (+ 13,70%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 221 milhões de yuans (+ 7,58%), e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 218 milhões de yuans (+ 8,26%); 2022q1 receita 482 milhões de yuans (+ 0,93%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 55 milhões de yuans (+ 38,47%), e o lucro não líquido deduzido é de 54 milhões de yuans (+ 27,12%).
Principais pontos de investimento
O quarto trimestre melhorou mês a mês, e o lucro continuou sob pressão
De acordo com o relatório anual, a receita em 2021q4 foi de 570 milhões de yuans (+ 20,95%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 89 milhões de yuans (+ 594,17%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 86 milhões de yuans (+ 561,91%). A alta taxa de crescimento no quarto trimestre foi principalmente devido ao lucro negativo causado pelo comprometimento dos ativos Q4 Jinshan Temple em 2020.
A margem de lucro bruto da empresa diminuiu 38,38% no quarto trimestre de 2020 em relação à da empresa em 2021t-474, principalmente devido à melhoria da margem de lucro bruto de 2021t-474. O rácio despesas de vendas/despesas administrativas/despesas financeiras em 2021 foi de 20,15% / 6,25% / – 0,14%, com um aumento homólogo de + 3,21 / – 0,04 / + 0,05pct. O aumento da taxa de despesas de vendas deve-se principalmente ao aumento do investimento em publicidade televisiva durante o período; A taxa de despesas de gestão é basicamente a mesma; A alteração da taxa de despesa financeira deve-se principalmente ao aumento da receita de juros. A taxa de juro líquida em 2021 é de 11,50% (-0,65pct), o que é basicamente o mesmo; A taxa de juros líquida de 2021q4 é de 15,71% (+ 19,11pct), o que é principalmente devido ao lucro negativo causado pela depreciação de ativos do Templo Jinshan no 4º trimestre de 2020.
A receita de 2022q1 foi de 482 milhões de yuans (+ 0,93%), principalmente devido ao impacto da epidemia e ao declínio da receita no leste e sul da China; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans (+ 38,47%), principalmente devido à diminuição do investimento em publicidade. A margem de lucro bruto da empresa 2022q1 é de 34,98% (-8,36pct), o que se espera ser principalmente devido ao alto preço das matérias-primas. O rácio despesas com vendas/despesas administrativas/despesas financeiras foi de 15,06% / 5,84% / – 0,19%, respectivamente -10,63/0,39/ -0,17pct em termos homólogos, prevendo-se que a diminuição do rácio despesas com vendas se deva principalmente à diminuição das despesas com publicidade. A taxa de juros líquida de 2022q1 é de 11,46% (+ 3,11pct), principalmente devido ao declínio da taxa de despesas de vendas.
O preço da tonelada caiu ligeiramente, e a proporção de negócios online aumentou para 20%
Por produto, em 2021, a receita de molho de soja / vinagre atingiu 1,182322 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 12,15% / + 10,02%, respectivamente. Em 2022q1, a receita de molho de soja / vinagre atingiu 290 milhões de yuans / 79 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 1,32% / + 2,56% respectivamente.
Em termos de preço do componente, o volume de vendas de molho de soja / vinagre em 2021 foi de 263600 / 93600 toneladas, com um aumento homólogo de + 30,18% / + 13,51%, e o preço da tonelada foi de 4485 / 3434 yuan / ton, com um aumento homólogo de – 13,85% / – 3,07%. Espera-se que seja principalmente devido ao ajuste da estrutura do produto, o preço da tonelada de molho de soja fresco alto e paridade zero adição de molho de soja será reduzido, e o preço da tonelada será reduzido devido ao aumento das vendas on-line.
Por região, a receita do Leste / Sul / Central / Norte / Oeste em 2021 foi de 388 / 1,21 / 1,80 / 267 / 942 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,30% / + 51,68% / + 29,42% / + 10,45% / + 7,29%. 2022q1 Leste / Sul / Central / Norte / Oeste Receita de RMB 0,85/0,27/0,43/0,72/250 milhões, aumento homólogo de -8,02% / – 3,09% / + 12,64% / + 15,72% / + 0,98%.
Em termos de canais, a receita de distribuição / vendas diretas em 2021 foi de 1,256642 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 12,65% / + 15,79%; Entre eles, as vendas on-line totalizaram 384 milhões de yuans (+ 47,67%), representando 19,94% (+ 4,59pct) da receita. Em 2022q1, a receita de distribuição / vendas diretas foi de RMB 327 milhões / 149 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 3,05% / – 0,66%. Em 2021, houve um aumento líquido de 387 para 1791 concessionários e, no final do primeiro trimestre de 2022, havia 1899 concessionários, com um aumento líquido de 108.
O objetivo é mais pragmático e deve ser concluído com sucesso em 2022
A empresa espera que a receita operacional seja de + 18,5% em 2022; Lucro líquido imputável à empresa-mãe + 9,34%. Principalmente dos seguintes pontos:
Produtos: Lançar produtos high-end, continuar a consolidar a imagem da marca Qianhe no high-end e fazer esforços para fazer molho de soja fresco alto e molho de soja zero adição barato, com foco no desempenho de custos, de modo a expandir ainda mais a cobertura de grupos de consumidores.
Canais: fortalecer a construção da rede de marketing, expandir o escopo do mercado e ativamente experimentar novos canais e modelos, como transmissão ao vivo e bens.
Em termos de capacidade de produção: um aumento fixo de 1,26 bilhão de yuans será adicionado para construir um projeto de fabricação de temperos inteligentes com uma produção anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas.O período de construção é de cinco anos, dos quais a primeira fase completará a construção de uma linha de produção com uma produção anual de 200000 toneladas de molho de soja e 100000 toneladas de vinho de cozinha. Após toda a construção e operação, a capacidade de produção total da empresa excederá 1,1 milhão de toneladas, garantindo efetivamente o desenvolvimento a longo prazo e estável da empresa.
Previsão de lucros
Acreditamos que a demanda do setor pode ser melhorada em 2022. Em 2021, a base geral da empresa é baixa, e o aumento de matérias-primas pode ser reduzido ou mesmo o preço pode cair, então a rentabilidade da empresa deve ser melhorada. Otimista sobre a estratégia de diferenciação da empresa de focar na adição zero high-end, e a tendência positiva geral permanece inalterada. Com base na consideração da prudência, o impacto da emissão adicional no desempenho e capital social da empresa não é considerado por enquanto. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,30/0,39/0,48 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações será de 59, 46 e 38 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendado”.
Dicas de risco
Riscos macroeconómicos descendentes, consumo arrastado pela epidemia, intensificação da concorrência industrial, expansão regional menos do que o esperado, promoção de novos produtos menos do que o esperado, aumento de preços menos do que o esperado, progresso menos do que o esperado na emissão adicional, etc.
