\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
Evento: em 27 de abril de 2022, Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,93/220 bilhões, um aumento homólogo de + 13,7% / + 7,6%. Em 2022q1, a empresa alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 480 milhões / 60 milhões, um aumento homólogo de + 0,9% / + 38,5%.
Nos últimos 21 anos, os condimentos cresceram constantemente e os canais foram expandidos continuamente.
Em 2021, o negócio de condimentos realizou uma receita operacional de 1,9 bilhão de yuans, um aumento anual de 13,7%. 1) Em termos de produtos, o negócio de molho de soja / vinagre da empresa alcançou uma receita operacional de 1,18 / 320 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 12,2% / + 10,0%; O volume de vendas do negócio de molho de soja/vinagre foi de 26494000 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de + 30,2% / + 13,5%. 2) Em termos de regiões, as regiões Leste/Sul/Centro/Norte/Oeste alcançaram receita operacional de RMB 390/1,2/1,8/270940 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,3% / + 51,7% / + 29,4% / + 10,5% / + 7,3%, respectivamente. No final de 2021, o número de distribuidores da empresa tinha atingido 1791, com um aumento líquido de 387 em todo o ano de 21, incluindo um aumento líquido de 63 no quarto trimestre. 3) Em termos de modo de vendas, a distribuição / vendas diretas da empresa alcançou uma receita operacional de 1,26 / 640 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,7% / + 15,8%, e a proporção de distribuição diminuiu em 0,9pct para 66,2%.
O negócio de condimentos 22q1 alcançou uma receita operacional de 480 milhões de yuans, um aumento anual de 0,9%. (1) Por produto, o negócio de molho de soja / vinagre da empresa 22q1 alcançou uma receita operacional de 290 milhões de yuans / 78,87 milhões de yuans, um aumento anual de – 1,3% / 2,6%. (2) Em termos de regiões, as regiões leste / sul / central / norte / oeste alcançaram receita operacional de 84,92 milhões de yuan / 26,82 milhões de yuan / 42,79 milhões de yuan / 71,63 milhões de yuan / 250 milhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de – 8,0% / – 3,1% / + 12,6% / + 15,7% / + 1,0% respectivamente. No final do primeiro trimestre do ano, o número de distribuidores da empresa aumentou 108 para 1899. (3) Em termos de modo de vendas, a distribuição / vendas diretas da empresa alcançou uma receita operacional de RMB 330 / 150 milhões, um aumento homólogo de + 3,1% / – 0,7%.
A contração dos custos compensa a pressão do aumento dos custos.
1) em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 40,4%, ano a ano -3,5pct. De acordo com os produtos, a margem de lucro bruto do molho de soja / vinagre foi de 43,9% / 37,9%, respectivamente, e a margem de lucro bruto foi de -4,4 / – 4,0pcts ano a ano. A margem de lucro bruta abrangente da empresa 22q1 foi de 35,0%, um aumento homólogo de -8,4 pcts. A diminuição da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao aumento do custo de compra das principais matérias-primas e frete durante o período de referência. 2) Em 2021, o rácio de despesas anuais/22q1 de vendas foi de 20,2% / 15,1%, com um aumento homólogo de + 3,2 / – 10,6pcts, que aumentou significativamente em 21 anos, principalmente devido ao aumento das despesas de publicidade televisiva investidas pela empresa durante o período de referência. Entre eles, as despesas salariais, promocionais e publicitárias e despesas de viagem aumentaram em – 16,1% / + 123,2% / + 28,8% ano a ano. As despesas de promoção e publicidade aumentaram mais, principalmente devido às despesas de publicidade da empresa chamada Jiangsu Satellite TV “nova coluna de conferência de encontro cego” para fortalecer a publicidade da marca. 3) Para todo o ano de 202122q1, a taxa de despesas de gestão da empresa foi de 3,4% / 3,3%, com uma taxa homóloga de -0,25 / + 0,03pcts. 4) Globalmente, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 202122q1 foi de 11,5% / 11,5%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 0,7 / + 3,1pcts.
A procura e os custos a curto prazo continuam sob pressão e continuaremos a concentrar-nos no desenvolvimento dos canais de circulação.
Em termos de sub-regiões, o desempenho de 22q1 na China Oriental é fraco, que se espera ser afetado pelo ajuste dos revendedores da empresa na China Oriental (Rongjin desiste de alguns canais) e a epidemia repetida na China Oriental. Além disso, devido ao longo ciclo de fermentação do molho de soja da empresa e à pressão trazida pelo preço ascendente da soja, o preço da embalagem aumentou mais desde este ano, e espera-se que o lado do custo esteja sob pressão no curto prazo. Este ano, a empresa expandirá o mercado de circulação em outras cidades e aproveitará o mercado através da versão de baixo custo de molho de soja zero adicionado + molho de soja fresco alto. No seguimento, precisamos focar no desenvolvimento dos canais de circulação da empresa e na promoção do molho de soja sem adição de baixo custo.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando que a demanda por condimentos ainda é fraca, o ciclo de fabricação de molho de soja da empresa é longo e a pressão de custo se move para trás, a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 202223 é reduzida para 245 milhões de yuans / 299 milhões de yuans (20,9% / 27,2% respectivamente), e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 é introduzida para 369 milhões de yuans, equivalente a 0,31 / 0,37 / 0,46 yuan de EPS em 202224, respectivamente. O preço atual da ação é 59x / 48x / 39x correspondente ao PE em 2022 / 23 / 24, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: risco de segurança alimentar e aumento do preço das matérias-primas.
