\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Principais pontos de investimento
Categoria: guarda-roupa e porta de madeira aumentou, e sinergia de categoria continuou a aparecer
2021a: a receita do gabinete é de 2,934 bilhões (+ 17,43%), que deve aumentar em dígitos únicos, e toda a decoração e canais a granel contribuem principalmente para o crescimento. Guarda-roupa 1,76 bilhão (+ 54,25%). Após a divisão, a mesma loja aumentou cerca de 20-30% em 21 anos e 20 +% em 20 anos. O mesmo crescimento da loja tornou-se o principal motor de crescimento do negócio de guarda-roupa. Em 22 anos, ao mesmo tempo em que abriu lojas em alta velocidade, a empresa aumentou a gestão e o empoderamento dos franqueados e melhorou suas capacidades de atendimento ao cliente e marketing. O negócio de guarda-roupa deve manter um crescimento de mais de 40%. Mumen tem 170 milhões (+ 292%). Nos últimos 21 anos, concentrou-se no desenvolvimento de negócios a granel, assinou 13 contratos estratégicos imobiliários, e espera-se alcançar 100 milhões de yuans a granel nos próximos 21 anos. Nos últimos 22 anos, enquanto desenvolve ainda mais negócios a granel, a empresa aumentará a expansão do negócio de varejo. Do ponto de vista da margem de lucro bruto de várias categorias, a margem de lucro bruto de armários é de 40,5% (- 1,34%), a margem de lucro bruto de guarda-roupa é de 34,43% (+ 1,03%), ea margem de lucro bruto de portas de madeira é de 13,04% (- 2,94%). Nos últimos 21 anos, afetado pela intensificação da concorrência de negócios a granel e o aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto de armários de cozinha e portas de madeira diminuiu como um todo, o efeito de escala do negócio de guarda-roupa apareceu, e a margem de lucro bruto aumentou constantemente.
2022q1: receita do gabinete de 365 milhões de yuan (+ 1,34%), margem de lucro bruta de 43,03% (+ 1,42%); Guarda-roupa 330 milhões de yuans (+ 19,74%), 34,00% (+ 0,7%); A porta de madeira é de 22,49 milhões de yuans (+ 183%), e a margem de lucro bruta é de 8,00% (- 10,32%). Em março, afetada pela situação epidêmica, Zhibang ainda alcançou um crescimento constante devido às suas atividades de aquecimento e mais layout de loja afundando de fevereiro após o Festival da Primavera. A demanda familiar é rígida e espera-se que as encomendas não realizadas no primeiro trimestre sejam diferidas para o segundo trimestre e o segundo semestre do ano devido ao impacto da epidemia, que está otimista com o crescimento da empresa ao longo do ano.
Canal: Q1 abriu uma loja contra a tendência, expandiu todo o pacote em alta velocidade e gradualmente convergiu o volume
Canais de varejo: em 21 anos, a receita do canal de revendedores foi de 2,753 bilhões (+ 29,57%), e a receita direta do canal foi de 322 milhões (+ 39,97%). Em 21 anos, o número total de lojas da empresa foi de 3742 (+ 510), das quais o número de armários, guarda-roupa, portas de madeira e lojas de vendas diretas atingiu 1691 (+ 115), 1619 (+ 195), 399 (+ 196) e 33 (+ 4), respectivamente. Portanto, estima-se que a mesma loja e as novas lojas contribuíram em cerca de 16% de crescimento em 21 anos. A receita do canal de revenda 22q1 e canal direto aumentou 11,55% / 25,87%, respectivamente, e o número de lojas foi de 3928 (+ 186).
Espera-se que a empresa construa uma linha de produtos de decoração de alta velocidade e complemente o volume do canal em 2,1 bilhões, de modo a perceber o crescimento da decoração da marca nos próximos 2 anos (contando com o volume do canal e linha de decoração da marca, espera-se que a empresa construa uma linha de decoração da marca e fortaleça a força da decoração da marca em 2,1 bilhões).
Canais a granel: no 21º ano, a receita atingiu 1,651 bilhão (+ 40,59%), representando 33,95%. No segundo semestre do 21º ano, o risco da indústria a granel intensificou-se. A empresa optou por assinar encomendas. Enquanto os canais a granel continuam a competir por posições, aumentou a expansão dos clientes estatais empresariais e controlou os riscos empresariais. No final do século 21, a Poly tornou-se o maior cliente em massa da empresa, com longo tempo de cooperação, e espera-se que esteja profundamente vinculada no futuro. Sob a dupla influência da assinatura seletiva de contrato e situação epidêmica em 21q1, a receita do negócio a granel foi de 128 milhões de yuans (-1,54%), e a margem de lucro bruta foi de 40,92% (-1,13 PCT).
A rentabilidade e o cash flow estão sob pressão de curto prazo, e os adiantamentos recebidos apresentam um bom desempenho homólogo
1) a margem bruta de lucro é de 36,24% (-1,83pct) e 22q1 (-1,40pct) em 21 anos, o que se deve principalmente ao aumento do preço das matérias-primas + a preferência dos clientes de baixo risco a granel em desistir de parte do espaço de lucro.
2) a taxa de custo durante o período é de 24,49% (-1,76pct) em 21 anos, dos quais a taxa de custo de vendas é de 14,66% (-0,27pct), e o investimento no salário do empregado e taxa de serviço de engenharia é aumentado; A proporção de despesas de gestão + I&D diminuiu 1,27pct para 9,96% em termos homólogos, principalmente devido à implementação do plano de reserva de talentos e ao aumento do pessoal de desenvolvimento de escala; O rácio de despesa financeira diminuiu 0,22pct para – 0,14% em termos homólogos, devido ao aumento da receita de juros. Durante o período da empresa 22q1, a taxa de despesa foi de 30,92% (+ 1,26%), dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 16,34% (+ 1,85%), a taxa de despesa com gestão + I&D diminuiu 1,21pct para 14,52% ano a ano, e a taxa de despesa financeira foi de 0,06% (+ 0,62%).
3) imparidade de ativos: nos últimos 21 anos, a empresa acumulou imparidade de ativos de 43,33 milhões de yuans, incluindo imparidade de ativos contratuais de 35,44 milhões de yuans e imparidade de crédito de 11,69 milhões de yuans, que deve vir de negócios em massa.
4) a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 9,81% (-0,49%) em 21 anos e 6,76% (-0,65pct) em 2022q1.
5) o cash flow operacional líquido foi de 496 milhões (-23,57%) em 21 anos e – 293 milhões (21q1 -198 milhões) em 22q1, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas durante a epidemia e ao aumento da preparação de matérias-primas pela empresa; Os recebíveis foram de 1,082 bilhão, com um aumento homólogo de 513 milhões e um aumento mensal de 404 milhões, principalmente devido à escassez de recursos no setor imobiliário, à grande proporção de negócios em massa das grandes empresas e ao grande número de recebíveis de negócios de engenharia. Os adiantamentos recebidos no 21q1 foram 408 milhões, um aumento de 73,47 milhões em relação ao ano anterior.
Previsão e avaliação dos lucros
A expansão de canais da empresa e a integração de categorias são suaves, e o impulso de crescimento de médio e longo prazo é suficiente. A curto prazo, após o controle da epidemia, espera-se que a liberação da demanda rígida por decoração de casas impulsione o crescimento do desempenho no segundo semestre do ano. Estima-se que a empresa realize receita de 6,253/75,95/9,166 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento anual de 21,36% / 21,45% / 20,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 607 / 733 / 892 milhões de yuans, com um aumento anual de 20,1% / 20,74% / 21,66%. O valor de mercado atual corresponde ao PE de 22 a 24 anos, que é 11,37x/9,42x/7,74x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: construção de canais não atende às expectativas e regulamentação imobiliária supera expectativas
