\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 791 Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita atingiu 8,807 bilhões de yuans, um aumento anual de + 30,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 889 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,83%. Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 1,292 bilhões de yuans, um aumento anual de + 3,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -89 milhões de yuans, um aumento anual de -309,57%.
Durante o período de rápido declínio da indústria, a empresa segue o controle de fluxo de caixa e entrega, expande categorias de produtos e equipe de vendas contra a tendência e fortalece a capacidade de vendas de cena. As taxas de crescimento da receita de 21q4 e 22q1 foram de 28% e 3,9%, respectivamente. No segundo semestre de 2021, a equipe de vendas expandiu-se rapidamente, atingindo 6518 pessoas, um aumento de 23,87% em relação ao início do ano. Ao mesmo tempo, em resposta às mudanças da demanda do mercado, a empresa promove o afundamento de canais para os mercados do condado e da cidade e o desenvolvimento de vendas de cena, e responde à crescente demanda dos clientes por “serviço one-stop” (integração de produto e esquema + serviço de instalação + serviço pós-venda).
O custo das matérias-primas deprime a margem bruta de lucro, e o aumento da equipe do canal empurra para cima três taxas. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 35,24%, com variação homóloga de -4,01pct. Em 2022, a margem de lucro bruto das vendas da empresa no primeiro trimestre foi de 28,80%, com uma diminuição homóloga de 7,43 pontos percentuais, a maior parte dos quais veio do aumento dos preços das matérias-primas e uma pequena parte da mudança da estrutura do produto. Em termos de taxa de custo do período, a taxa de custo total em 2021 foi de 20,40%, uma diminuição homóloga de 1,98 pontos percentuais, e a eficiência per capita dos canais, gestão, produção e outros elos continuou a melhorar. No primeiro trimestre de 2022, devido ao grande aumento de pessoal em relação ao mesmo período do ano passado e à desaceleração do crescimento da renda, a taxa de despesa durante o período não pôde ser efetivamente diluída.
O cash flow operacional permaneceu estável, o volume de negócios do estoque continuou a acelerar e o ciclo operacional líquido foi ainda mais encurtado. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 546 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,10%. 1) Rácio caixa/caixa: em 2021, o rácio caixa/caixa foi de 81,54%, com uma relação homóloga de -151 PCT No final de 2021, o saldo de contas e notas a receber da empresa era de 4,454 bilhões de yuans, com uma relação homóloga de + 68,93%; 2) Rácio de caixa: em 2021, o rácio de caixa foi de 71,30%, com um aumento homólogo de -0,39pct. No final de 2021, o saldo do estoque era de 1,255 bilhão de yuans, um aumento anual de + 21,28%, e o volume de negócios do estoque foi ainda mais acelerado. O ciclo de negócios líquido em 2021 foi de 79,07 dias, com uma diminuição homóloga de 20,09 dias. O fluxo de caixa operacional da empresa em 2022q1 foi de -696 milhões de yuans, que foi basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: após exploração a longo prazo e iteração contínua, Jianlang formou um modelo de vendas eficiente de produtos multi categoria e dispersou pequenos clientes B. Durante a recessão da indústria, a empresa aderiu ao fluxo de caixa, expandiu ativamente o pessoal contra a tendência, melhorou a capacidade de serviço e iterou o modelo de vendas. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,006/1,566/2,166 bilhões de yuans, respectivamente; O PE correspondente é 25X / 16x / 12x respectivamente. Considerando o crescimento futuro e alavancagem operacional da empresa, é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de flutuação da indústria da construção a jusante; Risco de flutuação dos preços das principais matérias-primas; Riscos de desenvolvimento de novos mercados para o crescimento sustentável dos negócios; Risco de integração de fusões e aquisições.
