\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 24 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) )
Principais pontos de investimento
Evento: Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 17,94 bilhões de yuans, um aumento anual de + 56%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,57 bilhões de yuans, um aumento anual de + 70%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 2,92 bilhões, um aumento homólogo de + 53%. Entre eles, em 2021q4 único trimestre, a receita foi de 4,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,08 bilhão de yuans, um aumento anual de + 80%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 500 milhões, um aumento homólogo de + 3%. Em 2022q1, a receita foi de 4,78 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 720 milhões de yuans, um aumento anual de + 11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 1,2 bilhão, com dedução homóloga da empresa não-mãe + 0,7%. Além disso, o relatório anual de 2021 da empresa ajustou em certa medida a forma de divisão do produto. Em grandes setores, está dividido em cinco setores: automação geral, elevador, nova energia e transporte ferroviário, indústria Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , entre outros. Os lucros brutos contribuídos por cada setor foram 62,9%, 21,9%, 12,0%, 2,6% e 0,6%, respectivamente.
A automação geral manteve um alto crescimento em grande escala, e industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) obteve lucro pela primeira vez. Em 2021, a receita geral de negócios de automação da empresa atingiu 9 bilhões de yuans + 65% ano a ano, mais de 20 indústrias downstream com pedidos de mais de 100 milhões de yuans, e a receita de 2022q1 foi de 2,47 bilhões de yuans + 28% ano a ano. O mercado de controle industrial tem as características de downstream extenso e descentralizado, e a empresa estabeleceu uma base de negócios forte em muitas indústrias através de anos de acumulação. A placa pode ainda ser dividida em camada de controle, camada de condução, camada executiva, camada de detecção e outros.A camada de controle é principalmente PLC, a camada de condução inclui conversão de frequência geral e servo driver, e a camada executiva é principalmente servo motor. Em 2021, as margens brutas de lucro dos produtos acima mencionados foram de 54,3% (ano a ano – 1,7pp), 46,6% (- 1,4pp), 37,3% (- 3,7pp), 42,4% (- 2,8pp) e 48,1% (- 0,8pp). Mesmo diante de efeitos adversos como escassez de núcleo e aumento em massa, as margens brutas de lucro dos produtos com atributos de software mais fortes, como camada de controle e camada de driver, permaneceram relativamente estáveis em um nível relativamente alto. No setor industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) a receita em 2021 foi de cerca de + 111% ano a ano, atingindo 362 milhões de yuans. Focou-se na fabricação 3C e no novo mercado de energia, focado na expansão 3C, bateria de lítio, cristal de silício e outras indústrias, e teve forte sinergia com o setor geral de automação da empresa, especialmente produtos servo. Fez um lucro pela primeira vez em 2021, e a margem de lucro bruto aumentou em 13pp para 46% ano a ano em 2020. Embora o volume de negócios seja pequeno, é um bom suplemento à estrutura de produtos da empresa, É uma ajuda importante para a empresa cortar em clientes-chave com soluções mais completas.
A participação dos principais produtos de automação geral continua a aumentar, “fortalecer o controlador”, melhorar o poder macio, estabelecer as bases e desenvolver bem a médio e longo prazo. Em termos de produtos específicos, servo geral, conversão de frequência geral e PLC & HMI representam 35%, 42% e 8% do setor de automação geral, respectivamente, e são os principais produtos deste setor. Servo geral: em 2021, a receita de + 104% foi de 3,76 bilhões de yuans ano a ano. Cresceu rapidamente na nova indústria de energia e indústria de fabricação de equipamentos avançados, com uma participação de mercado de 16,3%, superando marcas estrangeiras pela primeira vez e liderando o alto nível de segundo lugar Yaskawa (10,5%). Servo downstream são principalmente aplicações emergentes de alta velocidade e alta precisão, e o nível de crescimento é geralmente superior ao das indústrias tradicionais. ② Conversão geral de frequência: em 2021, a receita atingiu 3,15 bilhões de yuans + 48% ano a ano. De 2019 a 2021, a participação da Huichuan no mercado de conversor de frequência da China foi de 6,3%, 7,6% e 9,7%, respectivamente (de acordo com o cálculo da escala de mercado da China de acordo com as estatísticas Mir, o numerador e denominador não incluem a indústria de elevador). No mercado de conversão de frequência, onde o grau de dispersão da indústria é significativamente maior do que o do servo, Huichuan alcançou uma melhoria rápida. A capacidade da empresa de “aproveitar oportunidades” também foi muito refletida. ① PLC & HMI: em 2021, a receita atingiu 700 milhões de yuans com um aumento anual de + 66%. Com a promoção ativa da estratégia da empresa de “fazer todos os esforços”, as encomendas de produtos PLC continuaram a crescer em alta velocidade. O controlador está no elo chave de conectar a Internet industrial e iniciar o controle de campo industrial. A empresa implementou ativamente a estratégia de “fortalecer o controlador” e melhorar a força do software, estabelecendo as bases para o desenvolvimento de médio e longo prazo.
O negócio de elevadores manteve um crescimento constante e a sinergia da aquisição do melhor foi liberada. Em 2021, a receita aumentou +14% em termos homólogos, para RMB 4,97 bilhões, e em 2022q1 +28% em termos homólogos, para RMB 1,18 bilhão. O lado da receita manteve um crescimento constante, refletindo a sinergia da aquisição das melhores no lado da expansão do mercado. Por exemplo, entre as empresas multinacionais, o negócio de quatro empresas multinacionais aumentou mais de 20% em termos homólogos. Entre os 15 principais fabricantes de elevadores no mercado chinês, a interface homem-máquina e os produtos de cabo da empresa representam mais de 30%, e ainda há muito espaço para melhorias no sistema de controle. Do ponto de vista da margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta do negócio de elevadores em 2021 foi de – 3,4pp, 28,3% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas e à escassez de cavacos. A margem de lucro bruta e a entrega do negócio de interface homem-máquina e do negócio de máquinas porta foram muito afetadas, e o impacto subsequente pode ser gradualmente eliminado. Espera-se também que a empresa melhore a sua rentabilidade através do reforço da gestão.
O escopo das novas empresas designadas de veículos de passageiros de energia foi expandido e os veículos comerciais permaneceram iterativos. Em 2021, a receita foi de cerca de + 171% ano a ano para chegar a 2,99 bilhões de yuans, e em 2022q1, a receita foi de + 167% ano a ano para chegar a 930 milhões de yuans. O volume SOP de veículos de passageiros designados aumentou rapidamente e os veículos comerciais alcançaram rápido crescimento. Em termos de carros de passageiros, do ponto de vista dos principais clientes, motores, controles eletrônicos, fontes de alimentação e outros produtos alcançaram o projeto de ponto fixo da plataforma principal da fábrica do motor da linha de frente. Além de novos clientes do poder, os projetos de ponto fixo de empresas chinesas do carro da primeira linha e empresas internacionais do carro fizeram um bom progresso, e muitos projetos de ponto fixo de empresas chinesas do carro da primeira linha e empresas internacionais do carro foram obtidos. Em termos de veículos comerciais, a divisão de negócios realizou atualização iterativa de produtos de plataforma para manter a competitividade dos produtos. Os produtos de controle eletrônico e montagem de veículos comerciais novos de energia alcançaram a primeira participação de mercado. Em termos de capacidade, a empresa está ativamente promovendo a construção de uma nova planta em Changzhou. Espera-se que o gargalo da capacidade do negócio de veículos de energia nova será resolvido em 2022. Em termos de pedidos e capacidade de produção, o novo negócio de energia da empresa tem uma boa base para o rápido crescimento.
Continuando a promover a reforma da gestão espera-se desfrutar gradualmente de dividendos de gestão, e investimentos estratégicos como digitalização e gestão de energia serão beneficiados a longo prazo. Do lado das despesas, o rácio de despesas (incluindo I&D) da empresa durante o único trimestre de 2021 e 2022q1 é de 19,7% (ano a ano – 1,3pp) e 21,2% (ano a ano + 0,8pp), respectivamente. A empresa tem excelente capacidade de controlar despesas, especialmente despesas de vendas. As despesas de I&D aumentam periodicamente devido a investimentos estratégicos como camada de controle, digitalização e gestão de energia, mas beneficiará o desenvolvimento a médio e longo prazo da empresa. Produtos de controle industrial são as partes centrais do equipamento. Como líder de controle industrial na China, Huichuan está olhando para o futuro em aumentar o investimento em negócios estratégicos, tais como software de camada de controle, digitalização e gerenciamento de energia. Espera-se gradualmente reduzir a lacuna com marcas estrangeiras como Siemens e beneficiar da substituição doméstica do controle industrial em primeiro lugar.
Consultoria de investimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,21 / 51,7 / 6,08 bilhões de yuans, correspondendo a 30 / 25 / 21 vezes de PE. Com base na forte competitividade do negócio servo da empresa a curto prazo e no amplo espaço de controle industrial, industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , nova energia, digitalização e outros negócios a longo prazo, manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o crescimento macroeconômico desacelera, os preços das matérias-primas e componentes principais sobem e a concorrência do setor se intensifica.
