\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Evento:
Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita anual em 2021 foi de 9,272 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 33,12%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 682 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 13,00%, e o lucro líquido deduzido foi de 560 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 0,51%. Propõe-se pagar 6,99 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 2,339 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,16%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 204 milhões de yuans, um aumento homólogo de 17,65%, e o lucro não líquido deduzido foi 178 milhões de yuans, um aumento homólogo de 13,99%.
Principais pontos de investimento:
Em 2021, a receita continuou a crescer a uma taxa alta, e o primeiro trimestre manteve um crescimento constante em 2022 sob a base de alto desempenho. A receita do quarto trimestre da empresa em 2021 foi de 3,176 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 28,06%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 188 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 16,11%. A receita manteve um crescimento rápido, enquanto a pressão de desempenho no lado do lucro foi afetada por muitos fatores: 1) o aumento da compensação trabalhista e custos logísticos, e aumentou o investimento na transformação tecnológica; 2) A proporção de pratos com baixo lucro bruto aumentou e a margem de lucro bruto global foi reduzida; 3) Em 2021, o custo de algumas matérias-primas como óleo de soja e proteína de soja aumentou. Com base na base alta do ano passado (um aumento homólogo de 47,35%), a receita do primeiro trimestre deste ano aumentou 24,16% ano a ano, para 2,339 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à mãe aumentou 17,65% ano a ano, para 204 milhões de yuans. Estima-se que, excluindo o negócio consolidado, a receita do primeiro trimestre aumentou 8,5% em relação ao ano anterior, e o lucro aumentou em dígitos únicos. A empresa C-final do primeiro trimestre foi afetada pela epidemia, e a oferta de macarrão, arroz e hortaliças pré-fabricadas estava em escassez. Ao mesmo tempo, devido ao clima frio na alta temporada, a demanda por embalagens frescas fechadas e outros produtos de panela quente aumentou. No entanto, o Festival da Primavera deste ano foi mais cedo, o cenário de consumo no b-end foi seriamente danificado sob a epidemia, e o transporte logístico em algumas áreas foi mais difícil, resultando em um aumento nas despesas logísticas, o que teve um certo impacto negativo no desempenho da empresa. Combinada com a situação atual da indústria, a empresa fez um desenvolvimento equilibrado através de todos os canais, para que a renda e o lucro ainda mantenham um aumento constante.
A tendência de crescimento de produtos de pratos continua a dobrar, e o desempenho de canais especiais de marketing direto é excepcional. Em todo o ano, os produtos surimi da empresa / produtos de carne / farinha e produtos de arroz / produtos de prato alcançaram receita de 34,78/21,42/20,54/1,429 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 23,07% / 19,16% / 23,60% / 1 e 12,41%, respectivamente. O principal negócio de congelamento rápido tradicional manteve uma tendência de crescimento constante de cerca de 20%, enquanto o crescimento de produtos de pratos foi dobrado impulsionado pelo crescimento contínuo da demanda da indústria e a promoção dos recursos focados da empresa. Em 2022, o primeiro trimestre beneficiou-se do aumento da demanda de consumo doméstico, com aumento homólogo de 16,59% para os produtos de farinha e arroz, e aumento homólogo de 129,88% para os produtos de prato, sendo os produtos cárneos e surimi basicamente o mesmo ano a ano. Em termos de canais, os canais de distribuição aumentaram 31,57% ano a ano, para 7,723 bilhões de yuans em 2021. Ao mesmo tempo, a empresa fortaleceu o desenvolvimento de multicanal, estabeleceu um departamento de cliente direto separado e cooperou ativamente com clientes de catering, como Xiabu Xiabu e Haidilao, bem como empresas da cadeia de suprimentos de alimentos de lazer, como Hubei Xule e Zhejiang Ruisong.O canal direto especial aumentou 173,41% para 445 milhões de yuan ano a ano. Os canais de supermercados foram afetados pelo declínio do consumo doméstico, com aumento de apenas 9,53%. No primeiro trimestre deste ano, o canal de distribuição aumentou 18,63% para RMB 1,758 bilhão, e o canal especial continuou a alta tendência de crescimento, com um aumento homólogo de 295,05% para RMB 186 milhões.
A margem de lucro bruto está sob pressão no curto prazo, e a margem de lucro líquido melhorou significativamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa diminuiu 3,56%, para 22,12%, e a margem de lucro líquido diminuiu 1,31%, para 7,36%. Primeiro, devido ao aumento das despesas de mão de obra e transformação técnica, as despesas diretas de mão de obra e de fabricação aumentaram 40,79% / 36,25% ano a ano, respectivamente; Em segundo lugar, a proporção de alimentos cozidos aumentou, a proporção de alimentos cozidos aumentou 5,8% para 15,4% no ano inteiro, e sua margem de lucro bruto foi de apenas 14,21%. A margem bruta de lucro no primeiro trimestre caiu 2,29%, para 24,20% este ano, principalmente afetada pela epidemia. A obstrução logística levou ao aumento dos custos de transporte e o volume contínuo de pratos ainda teve impacto na margem bruta de lucro. Devido à expansão contínua da escala de receitas, o efeito da escala de investimento de despesas é óbvio.A taxa de despesas de vendas, taxa de despesas de gestão e taxa de despesas financeiras diminuíram em 0,68pct, 0,35pct e 0,32pct respectivamente. Além disso, como XINHONGYE e outros negócios consolidados exigiram menos despesas de marketing, o que contribuiu para o crescimento geral do lucro líquido, a margem de lucro líquido global da empresa do primeiro trimestre diminuiu 0,48 pct para 8,74%, e aumentou 2,80 pct mês a mês.
O negócio de recuperação epidêmica + vegetais pré-fabricados continua a aumentar em volume, e a renda anual pode continuar a alta tendência de crescimento. Olhando para a frente para todo o ano, a empresa continuará a fazer esforços no negócio de vegetais pré-fabricados, e grandes produtos individuais continuarão a crescer em grandes quantidades. Se os fatores epidêmicos diminuir gradualmente, a receita deve crescer mais rápido. Actualmente, os preços das principais matérias-primas, como polpa de peixe e carne, no lado dos custos, mostram uma tendência descendente. No futuro, a empresa ajustará adequadamente a política de promoção em combinação com a demanda do mercado e a flutuação do custo das matérias-primas correspondentes aos produtos. Ao mesmo tempo, a empresa adotará um modo de gestão mais refinado em termos de despesas este ano para garantir a estabilidade da rentabilidade. Além disso, a empresa planeja adquirir 70% de capital próprio da Qianjiang xinliuwu food.A empresa está envolvida principalmente em negócios de processamento de surimi e lagostins, com uma receita de 823 milhões de yuans e um lucro líquido de 60 milhões de yuans em 2021. Esta aquisição pode garantir ainda mais o fornecimento estável de matérias-primas de polpa de peixe, melhorar a participação de mercado da empresa na indústria vegetal pré-fabricada aquática, formar um eco estratégico com Honghu XINHONGYE adquirida pela empresa no ano passado e Honghu base de produção vegetal pré-fabricada a ser investido este ano, cumprir o modelo de negócios de “autoprodução + rotulagem da cadeia de suprimentos + M & A” continuamente implementado pela empresa e acumular ainda mais experiência comercial na indústria vegetal pré-fabricada, de modo a alcançar um desenvolvimento mais rápido.
Previsão de lucros e notação de investimento. Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja 3,11, 3,83 e 4,89 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 40 / 32 / 25 respectivamente. Considerando que a empresa, como líder da indústria de alimentos ultracongelados, tem uma estratégia de negócios clara de longo prazo, crescimento estável do negócio principal tradicional e desempenho brilhante do negócio de vegetais pré-fabricados na segunda curva de crescimento, espera-se que a empresa aproveite plenamente o dividendo de crescimento da indústria com excelente força abrangente. Ao mesmo tempo, a liberação de nova capacidade de produção é ordenada, ainda há espaço para melhorias na lucratividade a longo prazo e a classificação de “compra” é mantida.
Dicas de risco: 1) intensificação da concorrência industrial; 2) Questões de qualidade e segurança alimentar; 3) Risco de transporte logístico da cadeia fria; 4) Risco económico descendente; 5) Risco de flutuação do preço das matérias-primas a montante; 6) A incerteza futura da taxa de penetração da indústria vegetal pré-fabricada; 7) A liberação da capacidade foi menor do que o esperado.
