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Principais pontos de investimento
Evento: Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) lançou o primeiro relatório trimestral, empresa 22q1 alcançou uma receita de 872 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 71 milhões de yuans, um aumento anual de 1,45%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 59 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,25%.
Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) O volume de vendas do 22q1 é melhor do que o nível da indústria, e a produção high-end está progredindo suavemente Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) 22q1 alcançou um volume de vendas de 234800 toneladas, um aumento anual de 5,26%, melhor do que o nível da indústria no mesmo período. A estrutura do produto da empresa 22q1 foi continuamente otimizada. O volume de vendas de cerveja de tiragem pura foi de 115400 toneladas, com um aumento homólogo de 18,2%, e a proporção de volume de vendas aumentou 5,37pcts ano a ano. 97 produção pura de ouro preto alcançou um volume de vendas de 37500 toneladas, um aumento anual de 50,37%, e continuou a crescer em alta velocidade no final do catering. Sob o impacto da epidemia 22q1, as vendas dinâmicas de canais não prontos para beber em Guangdong foram relativamente brilhantes, e a taxa de enlatamento da cerveja Pearl aumentou em 3,61pcts para 37,97% ano após ano. Do ponto de vista da receita por tonelada de licor, a receita operacional de 22q1 toneladas de licor de cerveja Zhujiang aumentou 7,1% ano a ano para 3713 yuan / ton, e continuou a desfrutar do dividendo sob high-end. Do lado do custo, o custo operacional de 22q1 toneladas de cerveja Zhujiang aumentou 10,7% ano a ano para 2213 yuan / ton, principalmente devido ao custo ascendente contínuo de alumínio e outros materiais de embalagem. Subsequentemente, com o declínio contínuo dos preços a granel, espera-se que a pressão de custo da empresa abrande marginalmente. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto global da Zhujiang Beer 22q1 foi de 40,4%, queda de 1,9% ano a ano, principalmente suprimida pelo lado do custo.
O controle de despesas é melhor do que o esperado, e a pressão de custo do segundo trimestre pode continuar a se destacar. No lado do custo, a taxa de custo de vendas da cerveja 22q1 Zhujiang diminuiu 1,8% ano a ano, principalmente devido à redução dos custos do canal sob o impacto da epidemia em Guangdong em março; O rácio de despesas de gestão diminuiu cerca de 0,9% ano a ano, beneficiando principalmente do efeito de escala sob o crescimento do volume de vendas. Portanto, as despesas da empresa durante o 22q1 foram otimizadas em 2,1% ano a ano para cobrir o impacto da queda da margem de lucro bruta. Olhando para a frente para o segundo trimestre na alta temporada, a empresa pode ter um bom desempenho em termos de volume de vendas, ou sob o pano de fundo do relaxamento gradual do controle epidêmico. Em termos de dimensão de custo, a pressão de custo do alumínio de alto preço em 22q1 pode ser destacada no T2 / 3, e as empresas subsequentes podem continuar a hedge através da atualização da estrutura do produto e redução do desconto.
O high-end da cerveja Zhujiang fez bons progressos, e 97 cerveja crua pura de ouro preto continuou a crescer Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) em 2020, atualizamos a série Chunsheng, lançamos 97 Chunsheng de ouro preto com um posicionamento de 10-12 yuan, adotamos “táticas de mar humano + cultivo intensivo” e começamos a buscar um avanço de ponto fixo no final do catering. 97 Heijin Chunsheng abriu o espaço da faixa de preço de 10-12 yuan, realizou com sucesso o volume de vendas de 156800 toneladas em 2021 e continuou a alta tendência de crescimento em 22q1.
O principal high-end da cerveja do Sul da China tem sido continuamente promovido e a classificação de “comprar” foi mantida. Tendo em vista a pressão do custo da cerveja e epidemia repetida em 22 anos, esperamos alcançar receita de RMB 4.946/5.246/5.556 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 9,0% / 6,1% / 5,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 744 / 811 / 880 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,7% / 9,0% / 8,5%. Considerando o rápido progresso de Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) high-end, mantemos a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; O progresso do high-end é menor do que o esperado; Aumento da concorrência; O pino móvel não é o esperado
