\u3000\u30 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 57 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 26 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 10,012 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 47,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 906 milhões de yuans, uma diminuição anual de 62,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 882 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 60,69%.
No primeiro trimestre, o desempenho operacional da empresa estava sob pressão e sua lucratividade diminuiu.
(1) No primeiro trimestre de 2022, a receita da empresa diminuiu 47,44% em termos homólogos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 62,48% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 60,69% em termos homólogos após dedução. O surto de vários pontos da epidemia nacional atrasou o início da temporada de pico tradicional deste ano. Combinado com o impacto da base alta no mesmo período do ano passado, o volume de vendas dos principais produtos de máquinas de construção diminuiu significativamente ano a ano no primeiro trimestre, e o desempenho operacional da empresa diminuiu.
(2) no primeiro trimestre, a margem bruta de lucro da empresa foi de 20,07%, diminuição homóloga de 7,10 pontos percentuais; A taxa de juro líquida foi de 9,35%, diminuição homóloga de 3,38 pontos percentuais; O rácio despesa de I&D/despesa de vendas foi de - 3.03% / 0.04% / 0.08%, respetivamente, com uma taxa de aumento homólogo de - 3.03% / 0.08% e uma taxa de aumento homólogo de - 3.03% / 0.04%, respetivamente. Afetada por fatores como o contínuo alto preço de matérias-primas como o aço, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa diminuíram. A taxa de despesas em I & D da empresa continua a aumentar, aderindo a um elevado investimento em I & D, atualizando de forma abrangente seus produtos técnicos e aumentando gradualmente sua vantagem competitiva.
(3) no primeiro trimestre, os dias de faturamento das contas a receber da empresa foram de 381,03 dias, um aumento de 213,12 dias em relação ao ano anterior; Os dias de rotatividade de estoque foram 168,00 dias, um aumento de 65,81 dias em relação ao ano anterior; O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais foi de 590 milhões de yuans, uma diminuição anual de 77,82%. As receitas de vendas da empresa diminuíram, a compra e o pagamento aumentaram relativamente e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais diminuiu ano a ano no primeiro trimestre.
O "vento" da política de crescimento constante veio, e a demanda da indústria de máquinas de construção deve inaugurar uma melhoria marginal.
(1) chegou o "vento" da política de crescimento estável. A conferência de trabalho econômica central propôs que o trabalho econômico em 2022 seja estável e busque progresso, mantendo a estabilidade, apontando a direção para um crescimento industrial estável. Recentemente, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e o Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, juntamente com as partes relevantes, emitiram conjuntamente várias políticas para promover o crescimento constante da economia industrial, de modo a dar pleno jogo ao efeito político, promover efetivamente o funcionamento estável da economia industrial e esforçar-se para estabilizar o mercado macroeconômico.
(2) a regulação contracíclica do investimento em infra-estruturas continua a ser salientada. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento do investimento em ativos fixos em infraestrutura aumentou 10,5% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento aumentou gradualmente. De janeiro a fevereiro, a quantidade de títulos especiais emitidos pelos governos locais atingiu 971,9 bilhões de yuans, um aumento anual de 452,8%; O progresso na emissão de obrigações especiais do governo local é significativamente mais rápido do que nos anos anteriores, e espera-se que o início de projetos de grande escala acelere; A cota para a construção de projetos nos 3,65 trilhões de yuans de novos títulos especiais do governo local este ano foi emitida, o que impulsionará mais investimento social na construção de infraestrutura e desempenhará um papel fundamental na estabilização da economia e do emprego.
(3) flexibilização marginal das políticas de regulação imobiliária. Desde o início do ano, as políticas de regulação e controle imobiliários continuaram a ser frouxas. Partindo do apoio à demanda razoável de compra de imóveis e da expansão dos lucros dos projetos no mercado imobiliário, melhorou-se a tendência descendente de fraca oferta e demanda no mercado imobiliário. A flexibilização marginal das políticas imobiliárias deverá impulsionar ainda mais a recuperação da demanda no setor de máquinas de construção.
(4) em 2022, a indústria de máquinas de construção pode mostrar as características de "demanda atrasada e nenhuma luz fora de temporada". No primeiro trimestre de 2022, foram vendidas 77000 escavadoras, uma diminuição homóloga de 39,2%; Entre elas, 37000 unidades foram vendidas em março, um decréscimo homólogo de 53,1%. O surto da epidemia em muitos lugares em todo o país atrasou o início da temporada alta tradicional deste ano, e as vendas de escavadeiras caíram acentuadamente em março. Se a situação epidêmica for gradualmente e efetivamente controlada, os projetos estagnados começarão de maneira ordenada, e a demanda da indústria irá se mover para trás. Superimposta sobre a base relativamente baixa no mesmo período do ano passado, espera-se que a taxa de crescimento das vendas de escavadeiras no final do segundo trimestre ou no terceiro trimestre deste ano seja positiva, e a indústria de máquinas de construção pode mostrar as características de "demanda se move para trás e não luz no off-season".
Manter a classificação de "excesso de peso". A empresa é uma das principais empresas de máquinas de construção na China. Desde o início do ano, o "vento" da política de crescimento constante da China veio. A expectativa de acelerar o desembarque de projetos de infraestrutura e a flexibilização contínua das políticas de regulação imobiliária melhoraram a demanda marginal por máquinas de construção, e a operação da empresa deve permanecer estável. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 7,182 bilhões, RMB 8,210 bilhões e RMB 9,390 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será de 6,91, 6,05 e 5,29 vezes, respectivamente. Manter a classificação de "excesso de peso".
Dicas de risco: investimento em infraestrutura e imóveis é menor do que o esperado, declínio cíclico da indústria, concorrência viciosa do mercado, deterioração do ambiente de comércio externo, desempenho menor do que os riscos esperados, etc.
