\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 850 Shenzhen Kedali Industry Co.Ltd(002850) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 169 milhões de yuans, com uma relação mensal de + 93,33% / + 1,26%, em linha com as expectativas do mercado. Em 2022q1, a receita foi de 1,57 bilhão de yuans, com uma relação mês a mês de + 96% / + 6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 169 milhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 93% / + 1%, e a taxa de juros líquida foi de 10,8%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 161 milhões de yuans, um aumento anual de + 99%, que foi menor do que o limite inferior da previsão de desempenho, em linha com as expectativas do mercado. Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 24,00%, com uma relação mês a mês de -1,93pct / + 2,33pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 10,80%, com uma relação mensal de -0,13pct / -0,48pct; Deduzindo 10,26% da margem de lucro líquido não-mãe, o mesmo que a relação mês a mês de + 0,18pct / – 0,54pct Se o frete de 29 milhões de yuans é deduzido e incluído no custo, a margem de lucro bruto é de 26%, inalterado ano a ano e ligeiramente diminuído mês a mês.
A receita aumentou trimestre a trimestre, mais do que dobrou em todo o ano, e o lucro foi forte contra pressão. Em 2022q1, a receita da empresa ainda aumentou ligeiramente mês a mês. Embora afetada pela epidemia em abril, as ordens da empresa ainda estão cheias, e o cronograma de produção é plano e ligeiramente aumentado mês a mês. No segundo trimestre, a receita deve aumentar em 20% mês a mês. A temporada de pico e a liberação de nova capacidade de produção no segundo semestre do ano irá acelerar ainda mais, e a receita anual deve dobrar para 9-10 bilhões de yuan. Em termos de rentabilidade, no primeiro trimestre, devido ao aumento do preço da matéria-prima alumínio e ao aumento do pagamento de horas extras durante o Festival da Primavera, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu ligeiramente, mas a margem de lucro líquido foi basicamente plana e a rentabilidade foi forte contra pressão. Esperamos que o preço do alumínio Q2 decline ligeiramente, e a margem de lucro líquido ainda pode manter cerca de 11% em todo o ano.
A base de produção da empresa segue o layout prospectivo dos principais clientes.O mercado externo e grandes peças estruturais cilíndricas são novos destaques, com alto crescimento sustentado. Seguindo grandes clientes globais e chineses de baterias, a empresa tem um layout prospectivo de capacidade de produção, com vantagens líderes em equipamentos, matérias-primas e rendimento. Tem vantagens óbvias no mercado médio e high-end. As três principais bases da empresa na Europa foram gradualmente concluídas, a partir de 2022h2 e em grande escala em 2023. China Huizhou fase III, Liyang fase II, Yibin e Ningde capacidade de produção foram colocadas em operação sucessivamente. Ao mesmo tempo, a construção de bases Jingmen e Nanchang foi iniciada. Atualmente, o valor total da produção da empresa está planejado para ser quase 20 bilhões de yuan, muito superior ao de seus concorrentes. Ao mesmo tempo, as grandes peças estruturais cilíndricas da empresa foram designadas por grandes clientes no país e no exterior, a partir de 2022h2, e entraram nos mercados europeu e americano, tornando-se um novo ponto de crescimento em 2023, apoiando o aumento da participação global da empresa.
O custo global foi bem controlado, e a taxa de custo diminuiu ano a ano. Em 2022q1, o custo total da empresa durante o período foi de 158 milhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 73,33% / + 65,47%, uma taxa de custo de 10,08%, e uma relação mês a mês de -1,3pct / + 3,64pct. O estoque de matérias-primas levou a um aumento significativo dos estoques e a um declínio homólogo do fluxo de caixa líquido operacional. Em 2022q1, a saída líquida do fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais foi de 167 milhões de yuans, um aumento de 1756% ano a ano, principalmente devido ao aumento da produção e aquisição da empresa no período atual e ao aumento dos empréstimos pagos aos fornecedores.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto dos fatores epidêmicos, revisamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para RMB 1,055/16,57/2,403 bilhões (originalmente previsto para ser RMB 1,23/2,01/2,9 bilhões), com um aumento homólogo de 95% / 57% / 45%, correspondendo a PE de 22x / 14x / 10x.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, e o preço do alumínio flutua como esperado pelo supermercado.
