\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Evento: a empresa divulgou o 21º Relatório Anual e o 22º relatório trimestral. No 21º ano, a empresa alcançou uma receita de 9,272 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 682 milhões de yuans, um aumento anual de 13%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 3,176 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,06%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 188 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,11%. A empresa 22q1 alcançou uma receita operacional de 2,339 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,16%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 204 milhões de yuans, um aumento anual de 17,65%.
Sob a epidemia, a taxa de crescimento de curto prazo da renda da empresa desacelerou, e o desempenho dos produtos de prato foi brilhante. No T1-T4, a receita da empresa em cada trimestre foi de +47,35% / 27,68% / 34,92% / 28,06% em relação ao período homólogo, mantendo um crescimento estável sob a condição de base elevada no mesmo período. A empresa 22q1 alcançou uma receita operacional de 2,339 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,16%, e a taxa de crescimento abrandou. Esperamos que as principais razões são: 1) a epidemia repetida no primeiro trimestre afetou a capacidade logística e a restauração downstream em certa medida; 2) Fatores meteorológicos afetam a demanda a jusante; 3) A base no mesmo período do ano passado foi relativamente alta. Em termos de produtos, em 2021, a receita operacional de farinha e produtos de arroz / produtos cárneos / produtos surimi / produtos pratos foi de RMB 20,54/21,42/34,78/1,429 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 23,60% / 19,16% / 23,07% / 112,41%, entre eles, o volume de vendas de farinha e produtos de arroz / produtos cárneos / produtos surimi / produtos pratos foi de + 23,44% / + 18,38% / + 21,24% / + 50,91%, respectivamente. 22q1, a receita operacional de farinha e produtos de arroz / produtos de carne / produtos de surimi / produtos de prato foi de 5,1 / 4,8 / 7,5 / 520 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 16,59% / 0,04% / 1,30% / 129,88%. A taxa de crescimento de produtos de prato foi brilhante. Sob a epidemia, a taxa de crescimento de produtos de panela quente desacelerou, e a taxa de crescimento de arroz e produtos de farinha como produtos de garantia de subsistência permaneceu estável. De acordo com o modelo de vendas, em 2021, os revendedores / supermercados / comunicações especiais vendas diretas / canais de comércio eletrônico aumentaram 31,57% / 9,53% / 173,41% / 101,65% em termos homólogos; A taxa de crescimento dos canais de revendedores manteve-se estável e a taxa de crescimento dos supermercados abrandou devido à redução do fluxo global de passageiros. Em 2021, a empresa fortaleceu o afundamento do canal, e o número de revendedores aumentou de 738 para 1652, e o número de revendedores 22q1 aumentou de 38 para 1681.
Sob a pressão do custo, o lucro está sob pressão de curto prazo, e espera-se que a rentabilidade melhore trimestre a trimestre. A empresa alcançou uma taxa de juro líquida de 7,41% em 2021, uma diminuição homóloga de 1,26% e uma taxa de juro líquida de 8,96% em 22q1, uma diminuição homóloga de 0,26%. Esperamos que, devido ao aumento contínuo dos preços das principais matérias-primas, petróleo e farinha, o aumento da promoção da empresa e a baixa margem de lucro bruto do processamento de produtos congelados, a margem de lucro bruto esteja sob certa pressão, e a margem de lucro bruto será de 22,12% em 21 anos, uma diminuição homóloga de 3,56pcts; A margem de lucro bruta de 22q1 foi de 24,2%, queda de 2,29% em relação ao ano anterior. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe do Q1-Q4 mudou 97,83% / 1,19% / 22,44% / – 16,11% ano a ano, e o Q4 diminuiu significativamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe do 22q1 foi de 204 milhões de yuans, um aumento de 17,65% ano a ano. O rácio de despesas de vendas/gestão/I&D da empresa nos últimos 21 anos foi de 9,15% / 3,45% / 0,95%, respetivamente, com uma variação homóloga de – 0,1 / – 0,8 / – 0,11pct. O rácio de despesas de vendas da empresa manteve-se estável nos últimos 21 anos. Devido ao baixo custo dos canais de supermercados devido à epidemia no mesmo período de 20 anos, espera-se que a empresa aumente o investimento em despesas de marketing a fim de expandir a quota de mercado; As taxas de despesas de vendas / gestão / I&D no 22q1 foram de 10,31% / 3,04% / 0,88%, respectivamente, com uma variação homóloga de -0,68 / -0,33 / -0,02pct, e a taxa de despesas diminuiu.
A lógica do setor de pratos continua a ser deduzida, e estamos otimistas quanto ao desenvolvimento do setor de pratos pré-fabricados. A curto prazo, a empresa ainda está sob certa pressão devido ao impacto da epidemia e custos. A taxa de crescimento de produtos de panela quente desacelera, mas a taxa de crescimento de produtos de massas e pratos é rápida, e o desempenho deve manter o crescimento constante. Além disso, a transmissão de aumento de preços 21q4 da empresa completa a pressão de custo de cobertura. Ao mesmo tempo, esperamos que a empresa melhore a eficiência através do estreitamento de custos e transformação tecnológica, e a margem de lucro deve melhorar. A longo prazo, com o crescimento constante da demanda downstream e a liberação contínua da capacidade de produção, esperamos que os ingredientes de panela quente e produtos de pastelaria da empresa mantenham uma taxa de crescimento normal, e a taxa de crescimento de produtos de pratos é rápida nos últimos anos. A empresa continua a aumentar seu layout no campo de pratos pré-fabricados através da aquisição, investimento e construção de plantas, que se espera alcançar um rápido desenvolvimento.
Previsão de lucro: de acordo com o ajuste da previsão de lucro da empresa de acordo com o primeiro relatório trimestral, espera-se que a empresa atinja uma receita de 11,614 / 145,75 / 18,513 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento homólogo de 25,26% / 25,49% / 27,02% (o valor antes de 22-23 é 23,17% / 21,81%), um lucro líquido de 901 / 1191 / 1592 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 32,04% / 32,17% / 33,74% (o valor antes de 22-23 + 38,23% / 36,61%), e EPS de 3,07 / 4,06 / 5,43, respectivamente, mantendo a classificação da empresa “comprar” da “compra”
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente; Riscos para a segurança alimentar; Risco epidêmico de Covid-19; Risco de aumento dos custos; A taxa de crescimento dos pratos pré-fabricados foi inferior ao esperado
