Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) perturbação de curto prazo não muda a tendência de longo prazo e é otimista sobre o espaço elástico subsequente

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Evento: Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita foi de 340 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 28,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 0,1%, e a receita do único Q4 foi de 100 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 24,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 30 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 13,5%; Em 2022q1, a receita foi de RMB 80 milhões, um aumento homólogo de + 7,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 10 milhões, um aumento homólogo de – 7,5%.

A epidemia perturbou os canais de catering por um curto período de tempo, e o processamento de alimentos tem crescido constantemente. 1) Por canal, a receita de catering/processamento de alimentos em 2021q4 foi de + 23,0% / + 3,7% ano a ano, e a receita de catering/processamento de alimentos / personalização de marca / e-commerce direto / supermercado comercial direto / distribuição em 2022q1 foi de – 11,4% / + 9,6% / + 60,1% / + 18,2% / – 29,9% / + 76,3% ano a ano, a epidemia teve grande perturbação nos canais de catering e Ka, e o grande volume de personalização de marca e canais de distribuição compensou parcialmente o declínio dos canais de catering; 2) Por produto, a receita de tempero de molho / tempero em pó / aditivos alimentares foi de + 31,8% / + 5,6% / + 37,6% em 2021q4 e + 8,4% / + 1,0% / + 59,3% em 2022q1; 3) Em termos de sub-regiões, a receita da China Oriental / Norte / Nordeste / Central / Sul em 2021q4 foi de + 29,4% / – 4,7% / + 17,9% / + 3,9% / + 225,4%, e que em 2022q1 foi de + 24,3% / – 27,9% / + 12,1% / – 49,4% / + 56,3%.

Mudanças de estrutura de canal de curto prazo arrastaram para baixo o desempenho dos ganhos. 1) A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 43,5%, homóloga + 2,1pct, a taxa de despesas de vendas / gestão / I&D / financeira foi de 5,9% / 9,0% / 3,1% / 4,3%, homóloga + 5,2 / – 2,2 / – 0,2 / + 5,6pct, e a taxa de despesas de vendas aumentou significativamente em termos homólogos, principalmente devido à baixa base de despesas de vendas devido ao ajuste centralizado do frete de 2020q4, com taxa de juros líquidos de 25,1%, homóloga -2,4pct; 2) Em 2022q1, a margem de lucro bruto foi de 39,4%, ano a ano -4,2pct, principalmente devido à mudança da estrutura do canal, a proporção de clientes de catering com alta margem de lucro bruto diminuiu, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 6,2% / 10,7% / 4,1% / 0,6%, ano a ano + 0,0 / – 1,7 / + 0,2 / + 1,3pct, e a margem de lucro líquido foi de 18,2%, ano a ano -2,9pct.

Otimista sobre a liberação elástica do desempenho da empresa sob a tendência de recuperação de catering de acompanhamento. A renda da empresa na China Oriental representa uma proporção relativamente alta (68,7% em 2021). Seu desempenho de renda de curto prazo presta atenção ao ritmo de desenvolvimento epidêmico. A empresa é altamente competitiva em P & D de produtos, tecnologia de produção e a vantagem de primeiro movimento dos clientes b-end. No seguimento, com a liberalização do controle epidêmico e a recuperação da cadeia da indústria de restauração, a renda deve liberar maior elasticidade; A longo prazo, a tendência de crescimento da indústria de temperos personalizados permanece inalterada. Como uma empresa polifônica personalizada líder na China, espera-se que a empresa continue a atacar.

Consultoria de investimento. De acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, ajustamos a previsão de lucro para 20222023 e introduzimos a previsão para 2024. Estima-se que a receita operacional em 20222024 será de RMB 410 / 530 / 690 milhões (o valor antes de 20222023 será de RMB 450 / 590 milhões), com um aumento homólogo de + 21,9% / + 28,1% / + 30,5%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 100 / 130 / 170 milhões (o valor antes de 20222023 será de RMB 120 / 160 milhões), com um aumento homólogo de + 17,1% / + 34,2% / + 30,4%, correspondendo a 34 / 34 / 20 vezes, mantendo a classificação “buy”.

Dicas de risco: epidemias repetidas, intensificação da concorrência industrial e riscos de segurança alimentar.

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