\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Evento:
Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a receita operacional foi de 278 milhões de yuans / + 8,39%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36,92 milhões de yuans / + 5,28%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 31,17 milhões de yuans / + 2,66%; 2) 2021q4 alcançou um lucro operacional de 65,58 milhões de yuan / – 25,50%, deduzindo 390000 yuan / – 97,64% do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe; 3) Em 2022q1, o lucro operacional foi de 61,51 milhões de yuan / – 3,72%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,92 milhões de yuan / – 44,58%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 2,87 milhões de yuan / – 48,32%.
Principais pontos de investimento:
A receita anual recuperou de forma constante e 2022q1 diminuiu repetidamente devido à epidemia. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 278 milhões de yuan / + 8,39%, dos quais 2021q4 foi de 65,58 milhões de yuan / – 25,50%, um aumento mensal de + 0,16%; 2022q1 foi de 61,51 milhões de yuans / – 3,72%, um aumento mensal de – 6,22%. A empresa tem algumas lojas diretas que não foram requisitadas como hotéis de isolamento, principalmente no Delta do Rio Yangtze. Devido ao grave impacto da atual rodada de epidemia, a renda global diminuiu.
Sub negócio: em 2021, a operação do hotel (operação direta) alcançou uma receita operacional de 247 milhões de yuan / + 2,41%, representando 89,01%, incluindo 202 milhões de yuan / + 11,93%, representando 72,93%, serviço de catering de 24,38 milhões de yuan / + 8,68%, representando 8,78%, e outras instalações de apoio de 20,25 milhões de yuan / – 46,66%, representando 7,30%; O negócio de gestão hoteleira (gestão confiada) é de 30,51 milhões de yuans / + 105,58%, representando 10,99%.
Por região: em 2021, a receita operacional da província de Zhejiang foi de 133 milhões de yuans / – 3,79%, representando 47,86%, e a de Xangai foi de 103 milhões de yuans / + 31,23%, representando 37,08%; A receita operacional total no Delta do Rio Yangtze é de 240 milhões de yuans / + 9,28%, representando 86,44%, e que fora do Delta do Rio Yangtze é de 37,62 milhões de yuans / + 13,50%, representando 13,56%.
A situação dos negócios recuperou em 2021, e a oferta de hotéis isolados aumentou em 2022q1 para melhorar o OCC. 1) Os indicadores de negócios em 2021 aumentaram ano a ano, e a situação epidêmica em 2021q4 diminuiu mês a mês. Em 2021, RevPAR foi 231,15 yuan / + 26,19%, recuperando para 80,50% no mesmo período em 2019; O CCO foi de 58,03% / + 8,14 PCT, acima de – 9,19 PCT em 2019; ADR foi de 398,33 yuan / + 8,50%, acima de – 6,75% em 2019. Em 2021q4, RevPAR foi 217,48 yuan / – 14,81%, recuperando para 75,22% no mesmo período em 2019 e – 3,84% mês a mês; O CCO foi de 53,95% / – 15,55%, acima de -14,82pct em 2019 e -2,04pct mês a mês; ADR foi de 403,12 yuan / + 9,74%, com uma relação ano a ano de – 4,12% em 2019 e uma relação mês a mês de – 0,20%. No primeiro semestre de 2021, o mercado de viagens de negócios da China recuperou ordenadamente, sobreposto ao efeito de base baixa em 2020, e os indicadores de negócios anuais aumentaram significativamente em relação ao ano anterior. O declínio dos indicadores de negócios 2021q4 foi afetado pela recuperação da epidemia, a supressão do fluxo de passageiros e a oferta insuficiente de hotéis isolados naquela época; 2) Em 2022, a oferta de hotéis isolados do primeiro trimestre aumentou significativamente, e a OCC levou a RevPAR a aumentar ano após ano. Em 2022q1, RevPAR foi 209,07 yuan / + 5,11%, recuperando-se para 80,34% no mesmo período em 2019, com uma relação mês a mês de – 3,87%; O CCO foi de 59,70% / + 7,58%, acima de -1,76 PCT em 2019 e + 5,75 PCT mês a mês; ADR foi de 350,2 yuan / – 8,23%, acima de – 17,28% em 2019 e – 13,13% mês a mês. Desde março, o Delta do Rio Yangtze tem sido seriamente impactado pela epidemia. A empresa aumentou significativamente a oferta de hotéis isolados. Os hotéis da empresa em Xangai, Jiangsu Province e alguns hotéis na província de Zhejiang estão envolvidos em negócios de hotéis isolados. Portanto, embora ADR tenha diminuído ano a ano, RevPAR ainda é impulsionado por OCC.
M & A da Junlan Jinglan expandiu muito sua escala e expandiu ordenadamente suas principais cidades nacionais. A empresa cultiva intensamente hotéis de média e alta qualidade. Sua marca Junting é caracterizada pelo marketing direto e presta atenção ao polimento de produtos. Geriu e investiu em mais de 70 hotéis em 2021. Com a aquisição da Junlan e Jinglan em janeiro de 2022, a empresa investiu e geriu mais de 300 hotéis. Em 2022q1, o Junlan Hotel, que se concentra na gestão confiada, assinou 13 novos hotéis high-end e realizou mais de 200 projetos de gestão de investimentos. Contando com as três marcas Junting, Junlan e Jinglan, a empresa planeja expandir gradualmente do Delta do Rio Yangtze para cidades-chave na China, e visa assinar 100 projetos em 2022.
A margem de lucro bruta foi otimizada, o impacto da epidemia e a pressão de curto prazo sobre a taxa de custo sob os novos critérios de locação. 1) Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 33,27%, com um aumento anual de + 8,13pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruto da operação hoteleira foi de 27,00% / + 5,05pct, a margem de lucro bruto da gestão hoteleira foi de 84,03% / + 7,20pct, e em termos de regiões, a margem de lucro bruto de Xangai foi de 44,95% / + 8,15pct e a da província de Zhejiang foi de 22,88% / + 5,27pct; A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 26,83%, com um rácio homólogo de -3,64pct e um rácio mês/mês de -5,86pct; Em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de 28,85%, com um aumento homólogo de + 1,33pct e um aumento mensal de + 2,01pct, entre eles, as despesas de leasing do negócio de leasing diminuíram significativamente, o que foi causado pelo ajuste dos novos padrões de leasing. 2) Vários fatores como os novos critérios de locação e a decoração de novas lojas sob a epidemia levaram a um aumento das taxas. Em 2021, as despesas de vendas da empresa foram de 13,5 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 33,61%, despesas de gestão foram de 23,14 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,17%, despesas financeiras foram de 19,39 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 222913%, e a taxa de três foi de 20,19%, um aumento ano a ano de + 9,69 PCT; Em 2022q1, a despesa de vendas da empresa foi de 3,06 milhões, um aumento homólogo de + 32,78%, a despesa de gestão foi de 6,77 milhões, um aumento homólogo de + 68,82%, a despesa financeira foi de 4,89 milhões, um aumento homólogo de – 3,99%, e a taxa três foi de 23,95%, um aumento homólogo de + 6,08 PCT. Em 2021, a Comissão impulsionou as despesas de vendas e as despesas financeiras aumentaram significativamente devido à implementação dos novos padrões de leasing. Em 2021, as despesas de arranque e amortização durante a decoração da nova loja Chengdu Junting aumentaram as despesas de gestão. De janeiro a fevereiro de 2022q1, ainda estava no período de decoração, e o desempenho afetado pela epidemia não foi liberado após a operação, então a taxa de custo estava sob pressão.
Sugestão de investimento: Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) é a referência de hotéis de médio e alto nível na China. Sob o pano de fundo da atualização de médio e alto nível na indústria, a empresa acelera a abertura de lojas através de extensão endógena. A curto prazo, o acampamento base do Delta do Rio Yangtze aumentou consideravelmente a oferta de hotéis isolados durante o período epidêmico, o que amorteceu o impacto da epidemia. A médio e longo prazo, a superposição elástica de alto desempenho trazida pela alta proporção de lojas diretas de médio e alto nível acelera a expansão das lojas e melhora o crescimento, o que espera levar a empresa para a faixa rápida de desenvolvimento após a epidemia. Esperamos que de 2022 a 2024, a empresa realize uma receita operacional de RMB 426588/749 milhões e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 0,6/117174 milhões, correspondendo a 100,56/51,78/34,99xpe. Manter a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o ritmo de recuperação da indústria, a velocidade de expansão da loja é menor do que o esperado, o efeito de integração após M & A é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica e flutuações macroeconômicas.
