\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 50 Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) )
Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,585 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 106,47%. Beneficiando da expansão acelerada da produção e licitação em larga escala da usina de baterias de energia, a prosperidade da fotovoltaica, 3C, logística inteligente e outras indústrias continua, e a receita e escala de pedidos da empresa crescem rapidamente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,037 bilhões de yuans, um aumento anual de 71,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,585 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 106,47%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,926 bilhões de yuans, um aumento anual de 142,41%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 346 milhões de yuans, um aumento homólogo de 72,5%. Em 2021, as ordens recém-assinadas atingiram 18,7 bilhões de yuans (excluindo impostos), um aumento anual de 69,03%, atingindo um novo recorde; Em 2022q1, o estoque da empresa aumentou 107% em relação ao ano anterior, e as responsabilidades contratuais aumentaram 69% em relação ao ano anterior. A empresa tem pedidos suficientes em mãos, e o crescimento do desempenho anual em 2022 é altamente determinista.
A taxa de juro líquida aumentou significativamente em 2021; A rentabilidade de 2022q1 está sob pressão, mas espera-se que melhore ao longo do ano. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de 34,05%, diminuição homóloga de 0,27pcts, principalmente devido ao aumento da proporção de sistemas logísticos inteligentes com baixa margem de lucro bruto; A taxa de despesa no período foi de 16,89%, diminuição homóloga de 1,50pcts; A taxa de juros líquida foi de 15,79%, com um aumento homólogo de 2,69pcts, e a rentabilidade foi significativamente melhorada sob o efeito da escala. A margem bruta de lucro de 2022q1 foi de 30,80%, uma diminuição homóloga de 9,41pcts, mas basicamente a mesma que a de 2021q4; A taxa de juros líquida foi de 11,84%, com um decréscimo homólogo de 4,79 PCTs e um decréscimo mensal de 2,37 PCTs. Julgamos que se deveu principalmente à alta proporção de receita do sistema logístico inteligente no primeiro trimestre, à lenta receita de confirmação da entrega de pedidos afetada pela epidemia e ao avanço de custos causado pela expansão da capacidade. Olhando para a frente para todo o ano, acreditamos que a empresa ainda manterá forte lucratividade: 1) a expansão da produção da fábrica de baterias foi significativamente acelerada e o equipamento de bateria de lítio entrou no “mercado do vendedor”; 2) Anteriormente, a expansão substancial da produção da empresa levou ao avanço das despesas, e o efeito de escala futuro será refletido gradualmente com o reconhecimento da renda; 3) Melhorar a eficiência da gestão e da operação, e espera-se que o valor da produção per capita aumente ainda mais. A jusante continuou a elevada prosperidade, a rendibilidade sobreposta foi melhorada e o espaço elástico do lucro líquido foi aumentado; 4) A operação da subsidiária Titan continua a melhorar, e a margem de lucro bruto do sistema de logística inteligente deve melhorar.
O líder de equipamentos de bateria de lítio com a força de toda a linha se beneficia da expansão acelerada da produção na jusante. Os fatores de acionamento do lado da oferta promovem a popularização em larga escala de novos veículos de energia para acionamento endógeno. Estima-se que a taxa de penetração global seja de 21% em 2025, correspondendo à capacidade instalada de baterias de potência de 1189gWh. No médio e curto prazo, com base na demanda de capacidade de baterias de energia, a demanda média anual de equipamentos de bateria de lítio excederá 100 bilhões de yuans de 2021 a 2025. No estado estacionário, estimamos que a demanda anual de depreciação e renovação da capacidade por si só deve chegar a 100 bilhões de yuans. Como líder global em equipamentos de bateria de lítio, a empresa tem a força de toda a linha e está profundamente ligada com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , northvolt e outras fábricas de baterias fora da China, que continuarão a se beneficiar da expansão acelerada da produção do downstream. Alto investimento em P & D continua a ser realizado. A máquina de revestimento da empresa entrou na empresa líder de baterias, e a prensa de rolos alcançou fornecimento em lote. A quota de mercado cumulativa da máquina de laminação excede 50%.
O layout da plataforma está gradualmente tomando forma para criar uma segunda curva de crescimento. Na indústria de equipamentos especiais, o equipamento de bateria de lítio é um campo raro onde existem 100 bilhões de empresas de grande valor de mercado de nível. Com base em equipamentos de bateria de lítio, a empresa está se movendo para uma empresa de equipamentos não padronizados tipo plataforma: 1) expandir novos negócios com a sinergia de tecnologia, produtos e clientes; 2) Em virtude das vantagens da empresa em escala, R & D e serviços, a quota de mercado foi rapidamente aumentada.O negócio de logística inteligente, 3C, linha de produção inteligente automóvel e energia de hidrogênio fez bom progresso, e o layout do tipo de plataforma está recebendo resultados. No campo fotovoltaico, o equipamento de bateria de alta eficiência TOPCON e a máquina de solda de série de alta velocidade alcançaram o nível líder global. Combinado com o sistema MES desenvolvido independentemente, pode criar uma “oficina não tripulada” para empresas fotovoltaicas. No campo da energia de hidrogênio, a empresa fez avanços contínuos na preparação de MEA, linha de produção BPP, preparação de PEM, ativação de teste de pilha / sistema, produção de reator eletrolítico de água e equipamentos de teste, e realizou o layout integrado da fabricação de células de combustível para testes.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que a empresa alcançará uma receita de 16,5 bilhões de yuans / 22,032 bilhões de yuans / 28,839 bilhões de yuans e um lucro líquido de 2,672 bilhões de yuans / 3,857 bilhões de yuans / 5,336 bilhões de yuans em 202224 A relação de ganhos de preço atual correspondente ao preço das ações é 24x / 17x / 12x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
As iterações de produtos e tecnologia são menores do que o esperado, a expansão do cliente downstream é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado e a expansão de novos negócios é menor do que o esperado.
