\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 26 Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou receita operacional (RMB 2 bilhões, + 42,79%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 816 milhões, + 68,68%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (RMB 732 milhões, + 68,59%) e margem de lucro bruto (68,73%, – 0,42 pcts). No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou receita operacional (429 milhões de yuans, + 13,09%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (176 milhões de yuans, + 2,69%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (165 milhões de yuans, + 9,36%) e margem de lucro bruto (70,75%, + 0,52 pcts).
Principais pontos de investimento:
A empresa ocupa uma posição de liderança no campo subdividido de componentes eletrônicos altamente confiáveis na China
A empresa é uma das empresas líderes no campo de subdivisão de componentes eletrônicos altamente confiáveis na China. Com base no negócio tradicional do capacitor do tântalo, a empresa continua a desenvolver o negócio do capacitor do não tântalo para resolver os problemas domésticos da substituição de componentes eletrônicos e módulos do microcircuit em campos relevantes. Um número de tecnologias do produto são primeiramente ou líderes na China e são amplamente utilizados na aviação, aeroespacial, navios, equipamentos terrestres, sistema de comando, sistema de comunicação e outros campos. Em 2021, a empresa ficou em 26º lugar no 34º ranking abrangente de indicadores econômicos das empresas chinesas de componentes eletrônicos.
Em 2021, a demanda downstream da empresa foi forte e seu desempenho continuou crescendo a alta velocidade
Em 2021, a empresa realizou receita operacional (RMB 2 bilhões, + 42,79%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 816 milhões, + 68,68%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de Non Profits (RMB 732 milhões, + 68,59%). O crescimento do desempenho da empresa vem principalmente de três fatores: ① As despesas da China em projetos de alta confiabilidade aumentaram constantemente, e a forte demanda downstream impulsionou a melhoria do desempenho da empresa; ② O mercado do produto do capacitor não tântalo da empresa abriu gradualmente, impulsionando o rápido aumento nas vendas de produtos relacionados; ① Beneficiando da aceleração da substituição doméstica na China e da superposição do investimento e acumulação iniciais da empresa, a receita de produtos civis continuou a crescer.
Segmentação de negócios: o negócio componente alcançou receita (RMB 1,716 bilhão, + 45,22%) e margem de lucro bruta (70,09%, – 1,61 PCTs); Os negócios de módulos e outros produtos alcançaram receita (RMB 284 milhões, + 29,74%) e margem de lucro bruta (60,49%, + 5,12 PCTs).
A receita da empresa de produtos de capacitor de tântalo aumentou de forma constante, e a receita de produtos de capacitor não tântalo aumentou significativamente, tornando-se uma nova força motriz para o crescimento
Produtos de capacitores de tântalo: em 2021, a empresa continuou a manter sua posição vantajosa na indústria e alcançou crescimento.A receita operacional dos capacitores de tântalo aumentou 36,47% ano a ano, dos quais a receita operacional anual de produtos de tântalo misto de alta energia foi perto de 600 milhões de yuans, atingindo uma nova alta.
Produtos de capacitor não tântalo: em 2021, a receita operacional da empresa de produtos de capacitor não tântalo (830 milhões de yuans, + 52,77%), representando 41,51% da receita total, tornou-se gradualmente uma nova força motriz para o crescimento da empresa, entre os quais o crescimento do desempenho de capacitores cerâmicos, módulos de potência, indutores e outros produtos é mais óbvio. O lucro líquido da Hunan Ceramic Co., Ltd. + 716800 yuan; Zhuzhou Hongda magnetoelectricity (indutância principal) realizou um lucro líquido de 383437 milhões de yuan, + 71,49%; Hunan Hongwei (envolvido principalmente em circuitos integrados híbridos, dispositivos de micro embalagem e módulos de circuito) realizou um lucro líquido de 323227 milhões de yuans, + 52,62%; HTC Hengxin (envolvido principalmente em capacitores cerâmicos de camada única e circuitos integrados de filme fino) realizou um lucro líquido (302835 milhões de yuans, + 172,16%). Acreditamos que, com o número crescente de projetos e modelos inseridos pela empresa, a escala de produtos de capacitor não tântalo da empresa continuará a expandir-se e tornar-se uma nova força motriz para o crescimento da empresa.
Em 2021, o efeito de controle de despesas da empresa foi notável, e a taxa de juros líquida aumentou
A margem bruta de lucro da empresa (68,73%, -0,42 pcts) diminuiu ligeiramente, enquanto o efeito de controle de despesas da empresa foi notável. A taxa de três despesas (13,56%, -6,80 pcts) diminuiu, impulsionando a margem de lucro líquido (44,53%, + 6,76 pcts), entre eles, a taxa de despesa com vendas (8,58%, -4,21 pcts) e a taxa de despesa com gestão (5,03%, -2,71 pcts) continuaram a tendência descendente nos últimos anos. A variação da taxa de despesa financeira (-0,05%, contra – 0,16% no mesmo período do ano passado) deve-se principalmente à diminuição da receita de juros bancários. As despesas de I&D da empresa (RMB 125 milhões, + 51,87%) continuaram a crescer, e a taxa média anual de crescimento composto das despesas de I&D de 2018 a 2021 foi de 42,66%. Em 2021, a empresa realizou 33 projetos de pesquisa científica, incluindo 31 projetos governamentais e de cooperação e 2 projetos auto-levantados. Entre eles, novos projetos, como o indutor compacto 6V integrado retificação síncrona e chip step-down, MOS integrado sobretensão e chip de proteção contra sobrecorrente, indutor de alta confiabilidade integrado retificação síncrona e circuito step-down e assim por diante passou a avaliação de um terceiro. Os capacitores de tântalo com chip de polímero lançam novos produtos acima de 100V, o que é propício ao desenvolvimento sustentável da empresa e consolida a posição de liderança da empresa em tecnologia.
O estoque da empresa (829 milhões de yuans, + 44,58%) aumentou, das quais matérias-primas (264 milhões de yuans, + 59,79%) aumentaram rapidamente, e a empresa preparou ativamente mercadorias; As commodities emitidas (293 milhões de yuans, + 12,19%) representam uma grande proporção (35,30%), que deve ser descontada na demonstração de lucros no médio e curto prazo. Além disso, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (526 milhões de yuans, + 104,77%) aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento na cobrança de contas a receber e a devida cobrança de contas comerciais no período de relatório. O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento (940 milhões de yuans, + 886,63%) aumentou significativamente, principalmente devido aos fundos levantados recebidos pela empresa da emissão de ações para objetos específicos durante o período de relatório.
No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 2,69% em termos homólogos, e o inventário aumentou 41,45% em termos homólogos
No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou receita operacional (429 milhões de yuans, + 13,09%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (176 milhões de yuans, + 2,69%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (165 milhões de yuans, + 9,36%), que continuou a crescer. A margem bruta de lucro da empresa (70,75%, + 0,52pcts) aumentou, e o controle de despesas alcançou resultados. O rácio de despesas de três taxas (10,42%, – 6,29pcts) diminuiu, enquanto a margem de lucro líquido (45,00%, – 3,41pcts) diminuiu, o que foi principalmente devido à diminuição de 13 milhões de yuans em subsídios governamentais em comparação com o mesmo período do ano passado, o aumento das reservas de dívida ruim para notas a receber acumulados durante o período de relatório e o aumento da perda de imparidade de crédito (-6,539 milhões de yuans, + 331,68%).
Além disso, o estoque da empresa (957 milhões de yuans, + 41,45%) aumentou rapidamente, o que acreditamos estar relacionado à produção e aceitação do projeto de clientes downstream devido à epidemia
A empresa levantou 1 bilhão de yuans para construção de capacidade para melhorar a situação atual de saturação de capacidade
Em 2021, a empresa levantou cerca de 1 bilhão de yuans para investir na construção de base de produção de componentes eletrônicos de microondas e centro de P & D. Após a conclusão do projeto, a empresa espera adicionar 2 bilhões de capacitores cerâmicos por ano e 1,5 milhão de circuladores e isoladores por ano. Acreditamos que a empresa continuará a melhorar sua capacidade atual e atender às necessidades de novos clientes no contexto de projetos de investimento e captação de fundos.
Sugestões de investimento:
Acreditamos que durante o “14º plano de cinco anos” período, a demanda downstream por componentes de alta confiabilidade aumentou claramente. Sob a estratégia de desenvolvimento contínuo da informatização da China, o número de equipamentos de informatização e o valor do equipamento unitário devem ser melhorados ainda mais. Como principal portador de desenvolvimento de informatização, componentes de alta confiabilidade têm forte certeza de crescimento de desempenho. A empresa continuará a aumentar seu investimento em pesquisa científica de capacitores de tântalo e tecnologia avançada internacional e chinesa de referência.A atualização técnica e iteração do produto de produtos da série de capacitores de tântalo consolidará a posição de mercado da empresa. Ao mesmo tempo, a escala do negócio do capacitor não tântalo da empresa continua a expandir.Com o número crescente de projetos e modelos, o desempenho da empresa aumentará gradualmente no futuro.
Além disso, a empresa levantou fundos para a construção de capacidade de projetos de componentes eletrônicos de microondas emitindo ações para objetos específicos, principalmente melhorando a capacidade de múltiplos produtos, incluindo capacitores cerâmicos, circuladores e isoladores, melhorando a situação atual de saturação de capacidade, atendendo às necessidades dos clientes existentes, expandindo novos clientes em vários campos e melhorando a rentabilidade e competitividade abrangente da empresa.
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,016 bilhão de yuans, 1,252 bilhão de yuans e 1,532 bilhão de yuans respectivamente, EPS será de 2,47 yuan, 3,04 yuan e 3,72 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 21,5, 17,4 e 14,2 vezes respectivamente. Com base na posição da indústria da empresa e na perspectiva de desenvolvimento futuro dos produtos, mantemos a classificação de “compra”, com o preço alvo de 70,02 yuan / ação, correspondendo a 28,3, 23,0 e 18,8 vezes de PE de 2022 a 2024 respectivamente.
Aviso de risco: o risco de diminuição da margem de lucro bruta de produtos altamente confiáveis e o risco de atraso na entrega ou aceitação afetado pela epidemia
