\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
Principais pontos de investimento
Split: mais do que o esperado, covid-19 tem drive
Desempenho 2022q1: a empresa alcançou receita de RMB 1,818 bilhão (YoY 101,55%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 518 milhões (YoY 13,82%), e lucro não líquido deduzido de RMB 378 milhões (YoY 65,31%). O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 303 milhões (YoY 27,16%), indicando uma forte qualidade operacional. O lado da receita do Q1 e a dedução do lucro não líquido excederam nossas expectativas anteriores. Esperamos que isso se deva principalmente ao reconhecimento maior do que o esperado da receita clínica relacionada à covid-19 + alto crescimento da receita principal do negócio.
Split: o principal negócio é forte e espera-se que seja impulsionado por grandes serviços clínicos e laboratoriais
De acordo com nossa previsão anterior do ritmo de reconhecimento de receita da covid-19 e divisão de negócios, esperamos que o volume clínico da covid-19 possa ser de 400 a 500 milhões em 2022q1, impulsionando o alto crescimento da receita global da empresa. Após deduzir a covid-19, a taxa de crescimento da receita principal do negócio deve ser de 45% – 55%, mostrando um forte impulso de crescimento. Esperamos que grandes serviços clínicos (suporte a pedidos), serviços de laboratório (liberação de capacidade + suporte ao boom de pedidos, anúncio de ações de Hong Kong Fangda holding revenue yoy51,7%) ainda sejam os principais impulsionadores de alto crescimento de renda, e a receita yoy dos dois negócios deve exceder 50% +. Com o apoio de pedidos elevados (11.405 bilhões) no final de 2021, esperamos que o nível de crescimento da receita do primeiro trimestre continue nos principais serviços clínicos e laboratoriais em 2022.
Rendibilidade: o declínio da receita de juros é um arrasto, e espera-se que aumente ao longo do ano
Em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de 38,83%, com queda homóloga de 8,09pct. Estima-se que seja causada principalmente pelo aumento da proporção da taxa de aprovação covid-19. A dedução da taxa de juro não líquida foi de 20,79%, com uma diminuição homóloga de 4,60pct, principalmente devido ao aumento da taxa de despesa financeira de 5,23pct (causado pela diminuição homóloga esperada da receita de juros), e à diminuição da taxa de vendas + Gestão + R&D de 7,39pct. Assumimos que com a expansão do negócio de investimento em 2022, o caixa diminuirá e a contribuição marginal da receita de juros diminuirá em 2022. No entanto, com a diminuição da contribuição 2022h2 do projeto covid-19 (baixa margem de lucro bruto) e a tendência descendente de outras taxas de despesa, esperamos que a margem de lucro não líquido aumente trimestralmente em 2022.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 3,92, 4,61 e 5,66 yuan / ação de 2022 a 2024.O preço de fechamento em 26 de abril de 2022 corresponde a 23 vezes de PE em 2022 (20 vezes de PE em 2023). A avaliação da empresa está em um nível historicamente baixo e a barreira líder continua a ser refletida. É otimista sobre o mercado clínico de medicamentos inovadores na China e o crescimento futuro de Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) como líder, mantendo a “compra”.
Dicas de risco
O risco de deterioração do investimento e financiamento de medicamentos inovadores, o risco de flutuação das políticas de ensaios clínicos, o risco de integração de novos negócios ficar aquém das expectativas e o risco de desempenho ficar aquém das expectativas.
