\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 22 anos, e alcançou uma receita de 9,27 bilhões de yuans em 21 anos, com um aumento anual de 33,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 680 milhões de yuans, um aumento anual de 13%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 3,18 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 190 milhões de yuans, uma diminuição anual de 16,1%. Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 6,99 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. 22q1 empresa alcançou uma receita de 2,34 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 204 milhões de yuans, um aumento homólogo de 17,7%, excedendo as expectativas do mercado.
A principal receita comercial aumentou rapidamente, e a tendência de surto de pratos continuou. Em termos de negócios, a receita da empresa de surimi ultracongelados / produtos de carne ultracongelados / macarrão ultracongelado e produtos de arroz em todo o ano de 21 foi de 3,48 / 21,4 / 2,05 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 23,1% / + 19,2% / + 23,6% respectivamente; Impulsionados pela liberação da capacidade de produção e pela expansão de novos produtos, os dois principais negócios tradicionais de ingredientes de panela quente e macarrão de arroz mantiveram rápido crescimento. Graças à produção rápida e em larga escala de produtos únicos estrela, como produtos deslizantes de camarão de produtos congelados do Sr. e produtos de lagostins XINHONGYE, os pratos alcançaram um crescimento explosivo e a receita aumentou 112,4% para 1,43 bilhão de yuans. Em termos de canais, a taxa de crescimento da receita dos revendedores / supermercados / canais especiais / canais de comércio eletrônico em 21 anos foi de 31,6% / 9,5% / 173,4% / 101,7%, respectivamente. A diminuição da taxa de crescimento dos canais dos supermercados deve-se principalmente ao declínio do tráfego sob o impacto dos canais comunitários e ao elevado número de base no ano passado; A empresa estabeleceu um departamento de vendas diretas para construir um sistema especial de vendas diretas para grandes grupos e clientes principais b-end; Além disso, fortaleça a cooperação com o e-commerce no front warehouse e alcance um alto crescimento em Tetong e canais de e-commerce. Em termos de sub-regiões, a taxa de crescimento da receita da empresa em todas as regiões em todo o país excedeu 20%, e a receita na China Central aumentou em + 55,3% ano a ano, principalmente devido à concentração das principais áreas de vendas da XINHONGYE na China Central. O processo de nacionalização da empresa é suave e o afundamento dos canais continua avançando. Em 21 anos, o número de revendedores aumentou de 619 para 1652.
Os custos das matérias-primas continuaram a aumentar e a rentabilidade diminuiu ligeiramente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 22,1%, diminuição homóloga de 3,6pp; A margem de lucro bruta de 21q4/22q1 foi de 22,4% / 24,2%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,3 / – 0,5pp. O declínio da margem de lucro bruto é afetado principalmente por 1) o preço ascendente contínuo de matérias-primas e auxiliares, como soja, óleo e materiais de embalagem; 2) Os salários do pessoal, as despesas de transformação técnica e o frete aumentaram; 3) Mr. produtos congelados e XINHONGYE empresa têm baixa margem de lucro bruto. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa com vendas em 21 anos diminuiu 0,1pp para 9,2% ano a ano, principalmente devido à maior taxa de crescimento da receita da empresa do que a das despesas com vendas e à melhoria da eficiência de uso das despesas; O rácio de despesas de gestão diminuiu 1,2 pp para 5% em termos homólogos. O lado dos custos continuou a ser pressionado, resultando na margem de lucro líquido global da empresa caindo de 1,3 pp para 7,4%.
Os produtos do canal desenvolvem-se juntos, com alto desempenho e crescimento a longo prazo. 1) Em termos de nacionalização, a empresa estende-se ativamente ao mercado de baixo nível, fortalece o desenvolvimento de cidades de terceiro e quarto escalões e fortalece ainda mais a expansão do mercado nos níveis de condado e município; Em termos de canais, vamos fortalecer o desenvolvimento de e-commerce, comunicação especial, marketing direto e negócios super 020. 2) Em termos de produtos, os produtos da panela quente continuam a tomar o empacotamento fresco do fechamento como o líder e o saco Linglong como o impulso, formando uma cobertura completa dos consumidores através da combinação do sabor e da diferenciação da categoria; Os produtos Dish continuam a estratégia de “OEM + ativo + M & A”, e continuam a lançar produtos explosivos e produtos inovadores auto-desenvolvidos que atendam às necessidades da indústria, de modo a aproveitar a participação no período de expansão do mercado. 3) Em termos de capacidade de produção, a empresa seguirá a estratégia de layout de base de produção de “venda de imóveis”. O projeto Hubei Anjing deve atingir a capacidade de produção em 22 anos, e a expansão da capacidade de produção acompanhará o crescimento do desempenho. 4) A empresa planeja investir 640 milhões de yuans para adquirir xinliuwu em duas etapas, por um lado, consolidar as vantagens da cadeia de suprimentos surimi upstream; Por outro lado, enriquecer a vantagem competitiva dos pratos pré-fabricados. A indústria de congelamento rápido mantém um crescimento de alta velocidade de dois dígitos, a posição de liderança da empresa é estável, a estratégia de negócios é clara e o desempenho futuro pode aumentar.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 3,25 yuan, 4,20 yuan e 5,24 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 35 vezes, 27 vezes e 21 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de flutuação de preços das matérias-primas, o risco de epidemia repetida de covid-19 e o risco de intensificação da concorrência no mercado.
