\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 977 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 7,69%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 104 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 15,93%. Após dedução, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 98 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 17,98%.
A receita do primeiro trimestre cresceu mês a mês, e a tendência de recuperação da demanda de pequenos eletrodomésticos foi clara. A receita operacional da empresa do primeiro trimestre foi de + 7,69% ano a ano, e a taxa de crescimento (+ 6,83%) mês a mês melhorou ainda mais após se tornar positiva. Acreditamos que a pressão de base foi eliminada. A empresa adota a rota comum de desenvolvimento de cozinha, vida, cuidados pessoais e outras categorias, o que pode apoiar o desenvolvimento a longo prazo e estável da empresa. As vendas de Q1 JD + tmall cozinha / cuidados pessoais / eletrodomésticos foram + 4,05 / + 93,42 / – 1,91% ano a ano, respectivamente. Ao mesmo tempo, a empresa adotou o desenvolvimento diversificado do canal e melhorou ativamente a influência da nova plataforma social.O volume de vendas do dithering Q1 atingiu 193 milhões de yuans. Do lado da demanda, a epidemia tem se repetido em muitos lugares desde março, e espera-se que o ursinho se beneficie do aumento da demanda por eletricidade pequena e eletrodomésticos na cozinha de cauda longa trazida pela política doméstica.
Ajuste a estrutura do produto e repare ainda mais a rentabilidade. A empresa do primeiro trimestre alcançou uma margem de lucro bruto de 37,17%, um aumento homólogo de + 1,61pct. Em resposta à pressão de custo das matérias-primas, a empresa adaptou ativamente a estrutura do produto e preço. O preço médio dos produtos da plataforma Q1 Jingdong foi de + 3,24% ano a ano, e o preço médio da cozinha / vida / cuidados pessoais foi de + 0,56 / + 18,03 / – 3,55% ano a ano, respectivamente. Em termos de rácio de despesas, a empresa aumentou o investimento em despesas de vendas, e a razão vendas/gestão/P&D/despesas financeiras de 22q1 empresa foi de + 1,80 / + 0,09 / – 0,32 / + 0,40pct respectivamente. A empresa do primeiro trimestre alcançou uma taxa de juros líquida de 10,66%, um aumento homólogo de + 0,76pct.
O fluxo de caixa operacional líquido aumentou significativamente e a capacidade de faturamento das contas a receber melhorou. 1) O capital monetário + ativos financeiros de negociação da empresa do primeiro trimestre totalizou 1,284 bilhões de yuans, alta + 12,84% do início do período, principalmente devido ao crescimento da receita operacional da empresa; As contas a receber no final do primeiro trimestre totalizaram 79 milhões de yuans, abaixo de – 37,62% no início do período, principalmente porque algumas contas a receber foram recuperadas no período atual; O estoque total no final do primeiro trimestre foi de 542 milhões de yuans, para baixo – 12,11% do início do período. 2) Do ponto de vista do volume de negócios, os dias de volume de negócios de inventário / contas a receber / contas a pagar da empresa 22q1 são -0,37 / – 2,78 / + 4,42 dias respectivamente em comparação com 21 anos, e a capacidade de volume de negócios de inventário e contas a receber foi melhorada. 3) O fluxo de caixa líquido 22q1 das atividades operacionais foi 217 milhões de yuans, em comparação com – 306 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento do dinheiro recebido da venda de bens e da prestação de serviços de trabalho no período atual.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que, em face da crescente concorrência no mercado de pequenos eletrodomésticos, a empresa investirá ativamente no custo, aproveitará a plataforma social emergente, ajustará o modelo de vendas, lançará continuamente novas categorias e SKUs e realizará a atualização e construção da marca, o que consolidará ainda mais a posição dominante da empresa a longo prazo. Espera-se que a empresa retorne ao normal se os custos de reparo iniciais forem intensivos ou se a nova plataforma voltar ao normal no futuro.
Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos seja de RMB 4,070/47,43/5,470 bilhões, com um aumento homólogo de + 12,9/16,5/15,3%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos deverá ser de RMB 374449/523 milhões, com um aumento homólogo de + 31,9/20,2/16,5%, respectivamente, correspondendo a pe18,5% 37 / 15.29/13.13x, mantendo a classificação “comprar”.
