\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 332 Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, com receita operacional Q1 de 1,049 bilhão de yuans, um aumento anual de 4,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 128 milhões de yuans, um aumento anual de 15,47%; Deduza lucro não líquido de 126 milhões de yuans, com um aumento anual de 16,25%.
A margem de lucro bruto melhorou significativamente mês a mês, e as preparações anestésicas e respiratórias vantajosas aumentaram rapidamente. Impulsionado pelo rápido crescimento do lucro líquido anual da resina (breviscapina) e da moxona (breviscapina) em 2021, espera-se que o lucro líquido anual da moxona (breviscapina) cresça mais rápido do que o da moxona (breviscapina) em 2021. A margem de lucro bruta foi de 58,03%, com um aumento homólogo de 1,12 pp e um aumento mensal de 2,68 pp. A melhoria mensal foi óbvia. Esperamos que isso se deva principalmente à transmissão descendente suave do aumento dos preços das matérias-primas e do aumento dos preços do produto. A empresa continua a arar profundamente na trilha da hormona esteroide, e a preparação API + é integrada. Existem 22 variedades de avaliação da consistência da empresa final da preparação, das quais 9 foram declaradas e 5 foram avaliadas; Existem 18 novas variedades de imitação, e 5 foram declaradas. O desenvolvimento de clientes de API tem sido constantemente promovido, e as vantagens da cadeia industrial no mercado internacional foram gradualmente colocadas em jogo; Formar sinergia com newchem em alguns mercados. Sob o layout de aprofundamento da API e preparação, espera-se continuar a tendência de crescimento constante nos próximos anos.
Taxa de despesas: a margem de lucro bruta aumentou 2 PP mês a mês, a taxa de despesas manteve-se estável durante o período e o investimento em I & D continuou a crescer. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto de 2022q1 é de 58,03%, que é quase 3PP maior do que a de 21q4. Esperamos que o preço do produto aumentará principalmente devido ao aumento de matérias-primas e auxiliares upstream. Relação de despesas: em 2022q1, o rácio de despesas de vendas é de 30,16% (ano a ano + 2,87pp, o mesmo abaixo), o rácio de despesas de gestão é de 6,90% (-2,10pp), o rácio de despesas financeiras é de 0,56% (-0,23pp), e o rácio de despesas totais é de 37,62% (+ 0,54pp), que permanece basicamente estável. Investimento em P & D: em 2022q1, a despesa em P & D é de 57,37 milhões de yuans (+ 10,65%), representando 5,47% (+ 0,29 pp) da receita. O investimento em P & D continua a crescer e a proporção permanece estável.
Concentre-se no negócio principal dos esteroides, conclua a transferência da participação de 61,2% da Haisheng farmacêutica, e otimize ainda mais a estrutura industrial. A empresa anunciou em 18 de janeiro de 2022 que planejava listar publicamente e transferir 61,2% do patrimônio líquido de sua subsidiária holding Haisheng farmacêutica; Em 19 de abril, foi anunciado que o contrato de transação de capital foi assinado com o cessionário pretendido, Sr. Chen Jigu, para concluir a transferência de capital. O negócio principal da farmacêutica Haisheng é a fabricação da API da vitamina D3, a fabricação aditiva alimentar, etc., que não tem nenhum efeito sinérgico com a cadeia da indústria da hormona esteroide da empresa. Seu lucro líquido de janeiro a novembro de 2021 foi de -6,5752 milhões de yuans e que em 2020 foi de 428942 milhões de yuans, o que perturbou o desempenho aparente da empresa. Acreditamos que esta transferência de capital está em linha com a estratégia de desenvolvimento da empresa de focar na cadeia da indústria de hormônios esteroides, otimizará ainda mais a estrutura de negócios, e a lucratividade do segmento de negócios API da empresa será mais estável.
Como uma empresa líder da hormona esteroide com integração global API + Preparação e categorias completas, continua a atualizar e desenvolver-se constantemente. As quatro principais preparações especiais do núcleo do Departamento de Ginecologia, relaxamento muscular da anestesia, departamento respiratório e dermatologia da empresa mantiveram um crescimento rápido nos últimos anos. Vários produtos subsequentes com excelente padrão de competição devem ser listados um após o outro, impulsionando o crescimento acelerado do negócio de preparação da China. Com a construção, realocação e certificação de novas plantas em 20172019, o negócio de API hormonal gradualmente inaugurou um grande número de variedades novas e antigas com alto lucro bruto. Espera-se que continue a crescer rapidamente nos próximos 2-3 anos e traga contribuição de desempenho. No longo prazo, as preparações respiratórias da empresa com altas barreiras e a atualização contínua de API hormonal high-end e produtos de preparação valem a pena olhar para a frente.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja 5,007, 5,897 e 6,879 bilhões de yuans, com um aumento anual de 15,5%, 17,8% e 16,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 761 milhões de yuans, 940 milhões de yuans e 1163 milhões de yuans, com um aumento anual de 23,5%, 23,5% e 23,8%. O preço atual da ação corresponde a 11/9/7 vezes de PE de 2022 a 2024. Considerando que a empresa é líder na integração de APIs e preparações de trilha de alta qualidade de hormônio esteroide, e o layout de variedade de APIs e preparações de alta barreira continua a se aprofundar, espera-se manter o crescimento constante por um longo tempo e manter a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: risco de redução do preço do produto, risco de flutuação da taxa de câmbio, risco de falha de aquisição e integração no exterior, atraso de informação pública ou risco de atualização prematura.
