\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
A taxa de crescimento da receita excedeu a do primeiro trimestre em 2215% em termos homólogos
Na noite de 27 de abril, a empresa lançou o primeiro relatório trimestral para 22 anos. Em 22q1, a empresa alcançou uma receita de 6,31 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 17,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 7,1%. Deduzindo a taxa de crescimento do lucro líquido não atribuível de 8,5%, o lucro é menor do que a taxa de crescimento da receita. Esperamos que esteja relacionado ao declínio da margem de lucro bruto causado pelo aumento acentuado no preço das matérias-primas. Excluindo o impacto da despesa de amortização de incentivo de capital próprio acumulada, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do 22q1 é de + 20,8% ano a ano, e o desempenho está de acordo com nossas expectativas e expectativas do mercado. A indústria impermeável 21h2 é afetada pelo declínio acentuado da nova construção imobiliária. Julgamos que a recuperação da política imobiliária de acompanhamento deve transformar-se gradualmente para o lado fundamental. A partir de 22q2, os dados front-end do imobiliário ou bater no fundo. Ao mesmo tempo, as novas regulamentações impermeáveis estão se aproximando do chão, e o rápido crescimento do telhado fotovoltaico também deve trazer novo incremento. Continuamos otimistas sobre a posição de liderança e layout diversificado da empresa.
O aumento do preço das matérias-primas afeta o aumento da margem de lucro bruto, e o aumento do preço deve transmitir pressão de custo
A margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 28,3%, com um aumento homólogo de – 4,6pct. O aumento acentuado do preço das matérias-primas, como o asfalto, afetou o aumento da margem bruta de lucro. A partir de 16 de março, o preço dos principais produtos da empresa, como materiais enrolados e revestimentos, foi ajustado em 10% ~ 20%. Acreditamos que o aumento de preços deve transmitir a pressão de custos e atingir a meta de negócios com alta qualidade ao longo do ano. Nos últimos 21 anos, a renda do grupo de construção civil atingiu 3,79 bilhões de yuans, um aumento anual de + 93%. A expansão de várias categorias continuou a avançar. Considerando que o setor imobiliário ainda está no ciclo descendente, a expansão de áreas não imobiliárias, como construção de infraestrutura, renovação urbana, armazenamento industrial e mineiro e logística deve formar um suplemento favorável.
O rácio caixa/caixa manteve-se a um bom nível, e a capacidade de controlar as despesas foi ainda melhorada
A saída líquida de caixa operacional em 22q1 foi de 4,78 bilhões de yuans, um aumento de 2,41 bilhões de yuans ano a ano. A taxa de caixa para receber foi de – 0,14 PCT para 109,1% ano a ano, e a taxa de caixa para pagamento foi de + 36,7 PCT para 144,7% ano a ano. A taxa de caixa para receber permaneceu em um nível historicamente bom. O aumento significativo na taxa de caixa para pagamento levou a uma grande saída de CFO líquido. Em 21 anos, as contas a receber da empresa (incluindo contas) foram + 22,3% ano a ano, com uma taxa de crescimento ligeiramente mais rápido do que a taxa de crescimento da receita. Outras contas a receber no final de 22q1 foi de 3,51 bilhões de yuans, um aumento significativo de 2 bilhões de yuans em comparação com um aumento significativo de 21,8 bilhões de yuans no final de 22,3 bilhões de yuans. Principalmente devido ao pagamento de obrigações de desempenho pela empresa. A taxa de despesa da empresa 22q1 no período foi de 19,1%, com uma taxa homóloga de -0,8pct, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram + 0,01 / – 0,04 / – 0,04 / – 0,73pct respectivamente ano a ano. A taxa de juros líquida da empresa 22q1 foi de 4,93%, com um aumento homólogo de -0,44pct. A pressão sobre o lado da matéria-prima erodiu a rentabilidade.
O esquema diversificado continuou a ser promovido e a notação “comprar” foi mantida
Acreditamos que com a crescente concentração de clientes downstream e o fortalecimento das vantagens sobrepostas de marca, serviço, canal e custo, a participação de mercado da empresa na indústria de impermeabilização deve continuar a aumentar. Ao mesmo tempo, a empresa está também na vanguarda da indústria em termos de layout diversificado de negócios, como materiais de construção civil, revestimentos, isolamento térmico, argamassa, reparação e novas energias. Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos é previsto para ser 5,28 / 65,0 / 7,98 bilhões de yuans. Referindo-se ao PE médio de 16,0 vezes da empresa comparável em 22 anos, considerando a posição de liderança da empresa e o rápido volume de novos negócios, reconhecemos e damos à empresa 30 vezes PE em 22 anos, o preço alvo é 63,0 yuan, e mantemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a nova construção de imóveis é significativamente menor do que o esperado, os preços do petróleo e do asfalto recuperam acentuadamente e o fluxo de caixa deteriora-se acentuadamente.
