\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 1q22 alcançou uma receita de 870 milhões de yuans, um aumento anual de + 12,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 71 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 1,4%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 59 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 11,3%. O desempenho está alinhado com as expectativas.
Pontos-chave que apoiam a notação
A receita cresceu de forma constante e a margem de lucro diminuiu. (1) No lado da receita, a receita da empresa no primeiro trimestre foi de + 12,8% ano a ano, o que alcançou um “bom começo” impulsionado pelo crescimento das vendas e atualização da estrutura do produto. (2) No lado do lucro, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foram de + 1,4% e + 11,3% em termos homólogos, respectivamente. O crescimento do lucro é mais lento do que o crescimento da receita. Julgamos que é causado principalmente pela pressão de custos. (3) A margem bruta de lucro do 1q22 foi de 40,4%, com um aumento homólogo de -1,9pct. Julgamos que a pressão de custo causada pelo aumento do preço das matérias-primas ainda estava em vigor. Ao mesmo tempo, a empresa realizou atividades promocionais durante o bom início, o que reduziu a margem bruta de lucro. As taxas de despesas de vendas / gestão / Finanças / I & D da empresa 1q22 foram – 1,8pct, – 0,9pct, + 0,5pct, + 0,1pct respectivamente, e a taxa global de despesas diminuiu. A taxa de juro líquida da empresa no 1q22 foi de 8,1%, em termos homólogos -0,9pct.
No primeiro trimestre, as vendas de cerveja aumentaram e a estrutura do produto continuou a ser otimizada. (1) No primeiro trimestre, as vendas de cerveja da empresa atingiram 234800 toneladas, um aumento anual de + 5,3%, melhor do que o nível geral da indústria (-1,5%), e a principal área de vendas da empresa, o mercado do Sul da China, foi menos afetada pela epidemia. (2) A estrutura de produtos da empresa continuou a ser otimizada e, no primeiro trimestre, as vendas de chope puro representaram 49,1%, com um aumento homólogo de + 5,4pct; 97. O volume de vendas de produtos de núcleo high-end Chunsheng atingiu 37500 toneladas, um aumento anual de + 50,4%. No primeiro trimestre, o volume de vendas de conservas foi de 38,0%, com um aumento homólogo de + 3,6pct.
Perspectivas: a situação epidêmica e os fatores de custo trouxeram distúrbios de curto prazo, e a estratégia high-end ainda é a principal linha de crescimento. (1) No curto prazo, a recuperação da epidemia tem um impacto negativo no consumo de cerveja. Julgamos que o crescimento das vendas no segundo trimestre está sob pressão, mas o mercado do Sul da China é relativamente menos afetado pela epidemia, e o crescimento das vendas da empresa deve ser melhor do que o nível geral da indústria. Além disso, os preços das principais matérias-primas, como a cevada e as garrafas de vidro, permanecem elevados e as pressões de custos a curto prazo permanecem. (2) A longo prazo, a estratégia high-end continua a ser a principal linha de crescimento. Em termos de produtos, a empresa continuará a promover a estratégia high-end, construir um portfólio de produtos “3 + n” de Xuebao + Chunsheng + Pearl River + produtos característicos, e estabelecer uma imagem de marca diversificada, high-end e característica. Em termos de canais, com base na consolidação de canais tradicionais vantajosos, a empresa realizará reformas e inovação em catering, night show, e-commerce e outros canais para encontrar novos pontos de crescimento. Em termos de governança corporativa, a empresa usará meios inovadores de gestão para melhorar de forma abrangente a capacidade e nível de gestão empresarial e realizar a melhoria da eficiência da operação. Acreditamos que a empresa tem uma base sólida no mercado do Sul da China e basicamente tem uma boa orientação geral. Estamos otimistas sobre o crescimento contínuo e constante da receita e lucro da empresa.
Avaliação
De acordo com o primeiro relatório trimestral, ajustamos a previsão de lucro anterior e EPS esperado de 0,30, 0,33 e 0,35 yuan em 22-24 anos, com um aumento anual de + 9,2%, + 8,0% e + 7,6%, mantendo a classificação de excesso de peso.
Principais riscos de notação
O impacto da epidemia superou as expectativas, o preço das matérias-primas variou e o high-end foi menor do que o esperado.
