\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 16 Xin Hee Co.Ltd(003016) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita / lucro líquido imputável à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,102/2,87/275 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 15% / 61% / 59%, em linha com a previsão. A receita do 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 595 milhões / 0,42 milhões / 0,38 mil milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 2% / – 29% / – 35%, desacelerando mês a mês. O lucro trimestral único do Q4 diminuiu ano a ano e mês a mês, principalmente devido ao aumento da taxa de vendas e despesas de gestão do trimestre único e à provisão de perdas por imparidade dos ativos. Um dividendo em dinheiro de 6 yuans será distribuído para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 7,4%. 22q1 lucro / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foram 504 / 62 / 56 milhões de yuans respectivamente, com uma diminuição homóloga de 7% / 34% / 39%.
Análise e julgamento:
Afetada pela epidemia, abrandou significativamente no segundo semestre do ano. Em 2021, a receita autônoma / comércio eletrônico / distribuição / outros rendimentos da empresa foi de RMB 1.463/4,90/1,16/203 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 10% / 27% / 34% / – 23%, e um aumento de – 3% / 85% / – 30% / – 11% em comparação com 19 anos. No final de 2021, a empresa contava com 496 lojas (407/89 lojas diretas/franqueados, respectivamente) e 28 lojas fechadas líquidas (12/16 lojas diretas/franqueados, respectivamente). O fechamento líquido das lojas diretas/franqueados foi de 3% / 15% ano a ano no final de 21. Estima-se que a eficiência de loja direta/remessa única em 2021 foi de 3,6/1 milhão, respectivamente, um aumento de 13% / 59% em relação ao mesmo período e 9% / – 6% em relação a 19 anos. A área de vendas diretas / franquias lojas em 2021 é 177 / 117 ㎡ respectivamente.Estima-se que a eficiência de vendas diretas / franquia única expedição em 21 anos será 20400 / 11100 yuan respectivamente. Em 2021, o tmall Gmv foi de 233 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 7%, uma dedução de 13% e uma taxa de retorno de 57,16%. Na perspectiva da divisão 22q1, estimamos que o declínio de dois dígitos seja afetado pela epidemia offline, e o alto crescimento de um dígito ainda é alcançado online sob a condição de logística bloqueada.
A margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente, e a margem de lucro bruto do comércio eletrônico e distribuição diminuiu significativamente em comparação com a em 19 anos. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 71,49%, com decréscimo homólogo de 0,54pct; A margem de lucro bruta do 22q1 foi de 69,66%, queda de 4,11% em relação ao ano anterior. Em termos de divisão, apenas a margem de lucro bruto direto aumentou em termos homólogos em 21 anos, enquanto a margem de lucro bruto do comércio eletrônico, distribuição e outros diminuiu, entre eles, a margem de lucro bruto da distribuição diminuiu significativamente: a margem de lucro bruto do autossuficiente / comércio eletrônico / distribuição / outros foi de 78,18% / 56,47% / 49,39% / 66,96%, respectivamente, com um aumento homólogo de 1,24 / – 0,50 / – 14,31 / – 0,18pct.
O aumento da taxa de juros líquida vem do controle de taxas. A taxa de juro líquida em 2021 foi de 13,66%, aumento homólogo de 3,94 PCT e 1,33 PCT superior ao registado em 19 anos. Em 2021, a taxa de vendas/gestão/I&D/despesas financeiras foi de 42,29% / 7,66% / 3,43% / – 1,20%, respetivamente, com um aumento homólogo de -2,78/0,49/ -0,74/0,21pct, dos quais a despesa de gestão aumentou 22,67% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento do salário dos empregados e do pagamento baseado em ações.
O inventário foi melhorado mês após mês e a estrutura foi otimizada. O estoque da empresa em 21 anos foi 605 milhões de yuans, uma diminuição de 14% em comparação com o início do período, mas um aumento de 4% mês a mês. Os dias de rotatividade de estoque foram 357 dias, uma diminuição ano a ano de 107 dias, principalmente devido ao fortalecimento da empresa da gestão de estoque em 21 anos. Do ponto de vista da estrutura de inventário, no final do ano 21, a proporção de estoques dentro de 1 ano / 1-2 anos / 2-3 anos / mais de 3 anos foi de 49% / 21% / 17% / 13%, respectivamente, e a estrutura de inventário foi melhorada em comparação com a do final do ano 20, representando 39% / 27% / 17% / 18%, respectivamente, no final de 2020. Em 2021, as contas a receber totalizaram 194 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 29% e 26% em comparação com 19 anos. Os dias de faturamento das contas a receber foram 29 dias, com um aumento homólogo de 0 dias e 6 dias em comparação com 19 anos.
Aconselhamento em matéria de investimento
De acordo com nossa análise, (1) no curto prazo, o impacto da epidemia ainda continua, mas uma vez que a epidemia melhore e a proporção de vendas diretas da empresa seja alta, espera-se que ela traga uma maior elasticidade de lucro; (2) No lado das despesas, a amortização do edifício da sede é de cerca de 30 milhões de yuans este ano. No longo prazo, ainda há espaço para sub marcas abrirem lojas e melhorarem a eficiência da loja, compartilhamento online e controle de taxas.
Considerando que o desempenho do primeiro trimestre foi menor do que o esperado, a receita de 22/23 foi reduzida de RMB 25763031 milhões para RMB 23182829 milhões, a nova receita de 24 anos foi de RMB 3344 milhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 foi reduzido de RMB 384458 milhões para RMB 301392 milhões, o novo lucro líquido de 24 anos atribuível à empresa-mãe foi de RMB 472 milhões, o EPS em 22/23 foi reduzido de RMB 0,89/1,06 para RMB 0,7/0,91, o novo EPS de 24 anos foi RMB 109, e o preço de fechamento em 27 de abril de 2022 foi de RMB 8,16, correspondendo ao PE de 22/23/249/7X, respectivamente Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Risco de agravamento da epidemia; O risco de abrir lojas e melhorar a eficiência da loja é menor do que o esperado; Riscos de design inadequado e gerenciamento insuficiente da cadeia de suprimentos; Risco sistémico.
