\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,549 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 981 milhões de yuans, um aumento homólogo de 39,9%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,702 bilhão de yuans, um aumento anual de 22,4% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 17 milhões de yuans, uma diminuição anual de 90,7%. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1 alcançou uma receita operacional de 1,688 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 12,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 89 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 62,2%.
Principais pontos de investimento
O crescimento da receita em 21 anos está alinhado com as expectativas, e o crescimento da mesma loja ainda está sob pressão. A receita da empresa 21/21q4 foi de RMB 6,549/1,702 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 24,1% / + 22,4%. 1) Em termos de produtos, em 21 anos, a receita de produtos frescos foi de 5,607 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 15,5%; a receita de aves de capoeira / gado / legumes / outros produtos foi 43,31/0,70/6,13/593 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,0% / + 115,1% / + 15,7% / + 28,7%; A receita de aves ainda é o núcleo do negócio de produtos frescos, mantendo um crescimento estável ano a ano; 2) Em termos de sub-regiões, a receita do sudoeste / noroeste / central / sul da China / leste / norte da China em 21 anos foi 926 / 0,34 / 18,85 / 13,55 / 13,06 / 731 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 20% / – 42,3% / + 34,0% / + 33,9% / + 12,0% / + 15,7%. 3) Da perspectiva de diferentes canais, nos últimos 21 anos, a receita de vendas de alimentos halogenados / gerenciamento de franqueados / outros canais foi de 5,743/0,67/541 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 17,3% / – 1,5% / + 212,3%. No final de 2021, houve um aumento líquido de 1315 para 13714 lojas. Afetado pela epidemia e pelo clima extremo, o ritmo geral de abertura de lojas ao longo do ano foi ligeiramente afetado. A receita global de loja única em 21 anos foi de 440000 / loja, um aumento homólogo de + 4,88% ao longo de 20 anos. Houve uma ligeira diferença ao longo de 19 anos, principalmente devido à grande pressão sobre a abertura e receita de centros de transporte e supermercados.
A empresa 22q1 alcançou uma receita de 1,688 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,1%. Em termos de produtos, a receita de produtos frescos 22q1 foi de 1,398 bilhão de yuans, um aumento anual de + 2,8%; a receita de aves de capoeira / gado / legumes / outros produtos foi de 1,098/0,09/1,53/138 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,2% / – 62,8% / + 4,7% / + 1,4%; 2) Em termos de sub-regiões, a receita do 22q1 Sudoeste / Noroeste / Central / Sul da China / Leste / Norte da China foi 241 / 0,09 / 5,44 / 3,19 / 3,13 / 188 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 1,6% / + 62,6% / + 37,0 / + 0,5% / + 0,7% / + 8,4%. Sob a influência do fechamento e controle da epidemia em muitos lugares em março, a velocidade de abertura e a renda de loja única de 22q1 estão sob pressão. Espera-se que o número de lojas 22q1 seja de cerca de 600. Após a competição de abertura de lojas e o plano de iniciar um incêndio na pradaria em 22 anos, espera-se que o ritmo de abertura de lojas acelere, ao mesmo tempo, a empresa ainda aumentará as atividades para promover a recuperação de lojas individuais, lançar ativamente novos produtos e se esforçar para expandir o polo de crescimento da receita.
A margem de lucro bruto esteve sob pressão em 21 anos, e a receita de investimento ajudou a melhorar a margem de lucro líquido. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 31,68%, com um aumento homólogo de -1,80ptcs, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas e das atividades de desconto da empresa. A taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa financeira foi de 8,00% / 6,38% / 0,13%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,9 / + 0,09 / + 0,29ptcs. A taxa de juros líquida da empresa no 21º ano foi de 14,98%, com um aumento homólogo de + 1,69ptcs. No terceiro trimestre do 21º ano, os projetos de investimento da empresa como Hefu e Qianwei contribuíram com receita de investimento, e o lucro da empresa manteve-se estável ao longo do ano; O aumento homólogo da margem de lucro bruta da empresa foi causado principalmente pelo aumento de -18ptcs,31% e -18ptcs,31% da margem de lucro bruta da empresa. A razão de gastos com vendas foi de 14,0%, com aumento homólogo de + 7,33 PTCs, em nível historicamente elevado, principalmente devido ao aumento dos subsídios às lojas e despesas de promoção de marketing. Com o alívio do controle epidêmico após o segundo trimestre e a liberação da pressão de abate, espera-se que a rentabilidade da empresa melhore marginalmente e libere elasticidade de lucro.
Sugestão de investimento: a curto prazo, espera-se que o principal negócio da empresa continue a crescer de forma constante através da otimização ativa de lojas em mercados maduros, do desenvolvimento de lojas em áreas em branco de mercados em crescimento e da melhoria da eficiência de gestão. A médio e longo prazo, preste atenção à melhoria do potencial energético da marca e à construção do “ecossistema alimentar”. A empresa entrará no período de construção do potencial da marca nos próximos três anos, e a força motriz principal do desenvolvimento da empresa mudará de impulso do canal para atração da marca. A curva de crescimento de renda de médio e longo prazo da empresa é clara e previsível. De acordo com os dados do relatório anual de 21 anos, ajustamos ligeiramente a previsão de lucro: a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 foi de RMB 75,33/88,53/10,614 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 15% / 17,5% / 19,9%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,008/13,11/1,539 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 2,8% / 30,1% / 17,4%. O EPS correspondente é de 1,64/2,13/2,51 yuan respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A” da empresa.
Aviso de risco: surtos repetidos em algumas áreas; A expansão do canal é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O custo das matérias-primas está aumentando rapidamente; Questões de segurança alimentar.
