\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Em 2022q1, afetado pela epidemia faseada, a vantagem competitiva a longo prazo é estável e a classificação de “compra” é mantida
Em 2022q1, a receita foi de 4,124 bilhões de yuans, um aumento de 11,39%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 648 milhões de yuans, um aumento de 12,4%, e um aumento de 14,13% e 15,16%, respectivamente sob o padrão de USD. Embora o declínio da taxa de atendimento de funcionários sob a epidemia norte do Vietnã em 2022q1 afetou alguma produção, a taxa de atendimento basicamente se recuperou. 2022q2 ajustará ativamente a capacidade de produção e rastreará pedidos, o que se espera ter um impacto limitado no desempenho anual. Mantemos a previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 3,57 / 45,7 / 5,4 bilhões de yuans, o EPS correspondente será de 3,1 / 3,9 / 4,6 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 22,4 / 17,5 / 14,8 vezes respectivamente. Considerando a forte demanda por pedidos de clientes novos e antigos Vietnã e Indonésia expandiram ativamente a produção e continuaram a manter a classificação de “comprar”.
Em 2022q1, os cinco principais clientes mantiveram um crescimento constante, o ASP global do dólar aumentou e a capacidade de produção expandiu-se constantemente
Divisão de clientes: em 2022q1, a receita dos cinco principais clientes foi RMB 1.588/8.49/6.49/468225 bilhões, respectivamente, um aumento de 23,09% / 14,72% / 12,82% / 0,73% / 53,17% ao mesmo tempo, representando 39% / 21% / 16% / 11% / 5%. Espera-se que a Nike e a Hoka mantenham uma alta tendência de crescimento e aumentem gradualmente o volume de novas marcas. Divisão de preço por volume: o volume de vendas de 2022q1 foi de 51,14 milhões de pares, um aumento de 7,09%, beneficiando da otimização da estrutura do cliente e da estrutura do produto. Espera-se que a ASP aumente em + 6,8% ano a ano sob o calibre de USD. Lado da capacidade: existem três novas fábricas em Yongshan / Weilin / Hongxin, Vietnã. A partir de 2021, a capacidade mensal das duas fábricas deve chegar a 8 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 00000 pares. A segunda fase da nova fábrica com uma capacidade de 1 milhão de pares contribuirá capacidade em 2022h2. A linha de produtos acabados da fábrica vamp será colocada em operação em 2022. Espera-se adicionar 1 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 50000 pares de capacidade por mês. A antiga fábrica deve continuar a expandir.
Em 2022q1, a margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente, o ritmo de produção foi atrasado e o estoque foi aumentado devido aos problemas de fechamento aduaneiro e transporte em Guangxi
(1) rentabilidade: a margem de lucro bruto de 2022q1 é de 25,65%, com um aumento anual de -2,72pct. É principalmente devido ao declínio da taxa de atendimento de funcionários sob a epidemia do Vietnã, que afeta a produção e a eficiência da nova fábrica. Durante a escalada de 2021q4, a diminuição mensal de 1,23% é principalmente devido às curtas horas de trabalho em fevereiro e a epidemia, que afeta a taxa de atendimento. Atualmente, a taxa de atendimento se recuperou basicamente. Espera-se que 2022q2 compensará pedidos atrasados através da perseguição de ordens, que tem um impacto limitado na margem de lucro bruto de todo o ano. Lado das despesas: a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 0,47% / 3,73% / 1,48% / – 0,26%, com uma taxa homóloga de -0,04 / – 0,1 / – 0,08 / – 0,58pct. A taxa homóloga das despesas no período foi de -0,8pct, principalmente devido ao aumento da receita de juros e do rendimento cambial trazido pela valorização da vnd face ao dólar americano. A taxa de juros líquida de 2022q1 foi de 15,72%, com um aumento homólogo de + 0,14pct, que foi relativamente estável. (2) Capacidade operacional: o estoque em 2022q1 foi de 305 milhões de yuans, um aumento de 14,35% ao mesmo tempo, principalmente devido à melhoria da preparação de matérias-primas em consideração do fechamento aduaneiro e transporte marítimo do porto de Guangxi, e o atraso do ritmo de produção 2022q1, resultando em algumas matérias-primas não sendo convertidas em trabalhos em andamento e produtos acabados. O cash flow operacional líquido foi de RMB 380 milhões, uma diminuição homóloga de 11,51%, principalmente devido ao aumento dos impostos pagos.
Aviso de risco: a expansão das encomendas e da capacidade de produção é inferior ao esperado; A deterioração da epidemia no exterior afetou o início da construção.
