\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Evento: China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 9,810 bilhões de yuans em 2022, com um aumento anual de 49,72% e um aumento mensal de 55,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,558 bilhões de yuans, um aumento de 88,51% ano a ano e uma diminuição de 21,35% mês a mês; O lucro não líquido deduzido foi de RMB 1,671 bilhão, um aumento homólogo de + 117,40% e um decréscimo mensal de – 16,77%. A faixa de previsão do desempenho do primeiro trimestre em 22 anos anteriormente divulgada pela empresa é de RMB 1,525-1,725 bilhão, e o desempenho está alinhado com as expectativas.
Fatores não recorrentes afetam a liberação do desempenho da empresa no curto prazo, e o alto crescimento anual pode ser esperado. 1) Volume: afetado por fatores como capacidade de produção, feriado do Festival da Primavera e situação epidêmica, o volume de vendas de óxidos Q1 de terras raras em 22 anos foi de 7200 toneladas (ano a ano – 18,46%, mês a mês – 46,99%), o volume de vendas de sais de terras raras foi de 18800 toneladas (ano a ano + 48,80%, mês a mês – 26,40%), e o volume de vendas de metais de terras raras foi de 5500 toneladas (ano a ano – 8,81%, mês a mês + 2,24%). 2) Custo: o custo principal da empresa é o custo de compra do concentrado de terras raras. De acordo com o acordo Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) da empresa, o preço de compra do concentrado de terras raras foi de 26900 yuan / ton (REO = 51%) em 22 anos e 16300 yuan / ton em 21 anos.O custo por tonelada de óxido de neodímio praseodímio aumentou em cerca de 106000 yuan / ton. 3) Preço: o sistema de trilha dupla de preço opera. O preço médio de mercado do óxido de neodímio de praseodímio Q1 é de 1,006 milhão yuan / ton, um aumento de 99,03% ano a ano e 30,27% mês a mês. No entanto, o preço de listagem do óxido de neodímio de praseodímio é 816000 yuan / ton, que tem uma diferença de preço de 190000 yuan / ton do preço médio de mercado, afetando o preço abrangente final. De acordo com o volume trimestral de produção e vendas acima e nível de custo, calculamos que o preço realizado do óxido de neodímio Q1 praseodymium da empresa é de cerca de 85 Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 0000 / ton. 4) Lucro e perda não recorrentes: durante o período de relatório, a empresa disponibilizou ativos deficitários como a tecnologia Baotou Steel Tiancai Jingjiang e o sistema médico xibaobo, com receita de substituição de ativos de – 22 milhões de yuans e mudança de valor justo de ativos financeiros de negociação de – 147 milhões de yuans, o que afetou a liberação do desempenho da empresa no curto prazo.
Melhorar a capacidade de controle de custos. Em 2022q1, a despesa do período da empresa aumentou 26,97% ano a ano para 416 milhões de yuans, e a taxa de despesa do período diminuiu em 0,90 PCTs ano a ano de 5,14% para 4,24%. Especificamente, a despesa de vendas aumentou 6,71% ano a ano para 14 milhões de yuans, e a taxa de despesa de vendas diminuiu em 0,06 PCTs ano a ano de 0,20% → 0,14%; As despesas administrativas aumentaram 33,72% ano a ano para 242 milhões de yuans, e a taxa de despesas administrativas diminuiu 0,37 PCTs ano a ano de 2,83% para 2,46%; As despesas financeiras aumentaram 10,27% ano a ano para 102 milhões de yuans, e a taxa de despesas financeiras diminuiu 0,58 PCTs ano a ano de 1,46% para 1,04%; As despesas de P & D aumentaram 41,46% ano a ano para 58 milhões de yuans, e a taxa de despesas de P & D diminuiu 0,05 PCTs ano a ano de 0,64% → 0,59%.
Manter o julgamento de que a oferta de terras raras excede a demanda. A correção de curto prazo dos preços de terras raras está relacionada principalmente com o impacto da epidemia na demanda dos alcances médio e inferior. Com a retomada do trabalho e da produção, o lado da demanda é gradualmente restaurado, e o estoque da empresa deve impulsionar o preço para cima. Em termos de alongamento do ciclo, sob o pano de fundo da neutralidade de carbono, a demanda por novos veículos de energia, motores industriais de economia de energia e outros campos explodiu, e a taxa de crescimento da demanda da indústria deve ser de cerca de 15%. No lado da oferta, o alto preço de terras raras não levará à liberação desordenada do lado da oferta. A oferta de terras raras da China é controlada por indicadores. Minas ultramarinas como mtpass, Lynas e Myanmar não têm grandes planos de despesas de capital, e a oferta de terras raras é falta de flexibilidade. Mantemos o julgamento de que a oferta excede a demanda.
O líder de terras raras passa de ciclo em crescimento – a sustentabilidade do alto crescimento não foi totalmente reconhecida pelo mercado. A lógica de investimento da indústria de terras raras no 21º ano presta mais atenção ao “preço”, e a lógica da “quantidade” será mudada no 22º ano. De acordo com a cota de terras raras de 21 anos emitida pelo Ministério da indústria e tecnologia da informação, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) responde por 96% do incremento do índice de terras raras. Considerando proteção ambiental, capacidade de mineração e metalurgia e outros fatores objetivos, não é demais posicionar China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) como uma importante fonte de crescimento no mundo. Esperamos que sua produção atinja uma taxa de crescimento composto média anual de 30-40%, e a avaliação do líder de terras raras deve ser reformulada.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: supondo que o preço médio de praseodímio e óxido de neodímio em 20222023 seja 850000 yuan / ton, esperamos que o lucro líquido da empresa em 2022 / 2023 / 2024 seja 10, 13,1 e 16,1 bilhões de yuan respectivamente De acordo com o preço de fechamento em 27 de abril de 2022, o valor de mercado da empresa é 111,7 bilhões de yuan, e o PE correspondente em 22-24 anos é 11,1, 8,5 e 6,9x respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco: o risco de mudança da política industrial, o risco de exceder a liberação esperada no final da oferta, o risco de menor demanda do que o esperado, o risco de atualização prematura dos dados públicos utilizados no relatório de pesquisa, o risco de desvio no cálculo da demanda, etc.
