\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita foi de 6,309 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17,31%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 317 milhões de yuans, um aumento anual de + 7,07%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 297 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,52%. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas.
A reforma do canal e a expansão da categoria continuaram a mostrar resultados notáveis, e a alta renda em 2022q1 aumentou a pressão dos custos e despesas de cobertura. Em 2022q1, a receita da empresa aumentou 17,31% em relação ao ano anterior. Sob a pressão da demanda imobiliária, surgiu a dureza do crescimento da receita. Julgamos as razões por trás: 1) continuamos a implementar a estratégia de reforma do canal de aprofundamento da operação integrada provincial e regional, a expansão dos clientes de engenharia foi mais eficiente e a principal indústria impermeável cresceu constantemente; 2) China Construction Group continuou a realizar layout de rede, e o número de terminais de vendas aumentou, impulsionando o rápido crescimento da receita; 3) A expansão da categoria tem sido eficaz e continuou a contribuir para a elasticidade da renda em grandes quantidades. A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 diminuiu 4,59 pontos ano a ano e 2,03 pontos mês a mês, principalmente devido ao forte aumento novamente sob a catálise de pequenos eventos de probabilidade, como a guerra ucraniana russa após o declínio dos custos de matérias-primas, como asfalto e emulsão em 2021q4. Do lado da despesa, a taxa de despesa durante o período diminuiu 0,8 pontos percentuais ano a ano, principalmente porque o aumento da receita de juros em 2022q1 levou à diminuição da taxa de despesa financeira em 0,73 pontos percentuais ano a ano. Além disso, a taxa de imposto sobre o rendimento das empresas em 2022q1 diminuiu 2,13 pontos. De um modo geral, embora a margem de lucro bruta tenha diminuído ano a ano, foi coberta pela diminuição da taxa de despesa financeira e da taxa de imposto sobre o rendimento. Finalmente, a margem de lucro líquida em 2022q1 diminuiu apenas 0,44 pontos ano a ano. A empresa 2022q1 gerou 63,32 milhões de yuans de despesas de incentivo patrimonial. Se essa parte for deduzida, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 20,83% em relação ao ano anterior. O crescimento do desempenho da empresa mostrou forte resiliência e demonstrou sua natureza líder sob a desaceleração do setor imobiliário.
Contra a tendência, a capacidade de produção continuou a expandir-se, e o fundo consolidou sua posição de liderança. A empresa também anunciou que planeja investir 1 bilhão de yuans para construir Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) base de produção de materiais de construção verdes em Chenzhou, província de Hunan. Desde 2021, a empresa completou sucessivamente 8 bilhões de emissão de aumento fixo e frequentemente implantou novas bases de capacidade de produção em todo o país. Desde 2021h1, o lado da demanda de imóveis acelerou para baixo. Após o final da política, julgamos que gradualmente inaugurará o fundo dos fundamentos. A empresa completará a reserva de capital antes do inverno frio da indústria, De acordo com os dados do relatório anual de 2021, a taxa de crescimento da receita principal de negócios da empresa foi mais rápida do que a da indústria, a participação de mercado continuou a aumentar, o canal e a estratégia de financiamento da empresa lideraram a indústria, e a expansão contrária consolidou a posição de liderança na base.
Lógica central: 1) sob a tendência de melhorar os padrões da indústria e a concentração de clientes downstream, as empresas líderes promovem o aumento constante da participação de mercado em virtude de vantagens líderes como marca, canal, escala, capital, recursos do cliente e capacidade de gerenciamento; 2) Contando com os recursos e vantagens do cliente acumulados pelo negócio impermeável do núcleo, a empresa realiza ativamente a cooperação comercial e estende-se inteiramente a vários campos (revestimento, isolamento térmico, etc.) para contribuir para o incremento do desempenho; 3) Canal afundamento sob a “operação e gestão integradas” da empresa, integrar efetivamente elementos-chave, como projetos, canais e categorias, expandir negócios não imobiliários, expandir habitação acessível, renovação urbana e outros mercados, e consolidar ainda mais vantagens competitivas; 4) Com a promoção de todo o condado, espera-se que o mercado impermeável do telhado fotovoltaico contribua com o incremento novo.A empresa cooperou com muitas empresas fotovoltaicas tais como Jingao, e tem suporte suficiente da capacidade da bobina TPO, por isso está em uma posição de liderança na concorrência.
Sugestão de investimento: o desempenho da empresa está de acordo com as expectativas. Mantemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos para ser 5,24 bilhões de yuans e 6,81 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 22 e 17 vezes de PE, e mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Alerta de risco: intensifica-se a concorrência industrial; A procura imobiliária a jusante é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas flutua muito; O risco de rápido crescimento da escala de contas a receber.
