\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 13 Shanghai Fullhan Microelectronics Co.Ltd(300613) )
Evento: a empresa divulgou o relatório de desempenho para o primeiro trimestre de 2022. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 515 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 142,88% e um aumento mês a mês de + 17,68%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 102 milhões de yuans, com um aumento anual de + 192,96% e um aumento mensal de + 7,31%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 95 milhões de yuans, com um aumento anual de + 174,13% e um aumento mensal de + 25,75%.
O desempenho do Q1 aumentou significativamente e a demanda do mercado downstream foi forte. No primeiro trimestre de 22 anos, a empresa alcançou uma receita de 515 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 142,88%, um aumento mês a mês de + 17,68%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 102 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 192,96%, um aumento mês a mês de + 7,31%. A margem de lucro bruta aumentou ligeiramente, com aumento homólogo de + 0,16pcts e aumento mensal de + 0,38pcts, atingindo 37,31%; Em termos de despesas, a taxa de despesas da empresa aumentou significativamente durante o período, afetado pela amortização consolidada da tecnologia moxin, os gastos de gestão da empresa no primeiro trimestre foram + 257,14% ano a ano, os gastos com P&D foram + 56,82% ano a ano, a taxa de juros líquida atingiu 18,09%, ano a ano + 1,42% e – 3,04% mês a mês.
Fabricantes líderes na era pós Hisilicon da segurança, com layout abrangente da linha de produtos e vantagens óbvias. Desde a saída da Hisilicon, o padrão de mercado de chips de segurança foi remodelado. Acreditamos que para os clientes da cadeia de suprimentos de segurança, linhas de produtos completas e segurança da cadeia de suprimentos são dois elementos-chave. Além de garantir o fornecimento contínuo e estável de chips exigidos pelo negócio para garantir a continuidade do negócio, também apresentamos requisitos mais elevados para linhas de produtos completas. A empresa é um dos poucos fabricantes de chips de segurança na China continental com soluções frontais e traseiras IPC e NVR. Após a aquisição da moxin, tem a capacidade de fornecimento one-stop de chips frontais e traseiros. Com a atualização da segurança de “claro” para “compreensível”, as linhas de produtos frontais e traseiras completas também contribuirão para a otimização colaborativa de soluções de inteligência artificial downstream., Além disso, a IA de segurança requer cooperação a longo prazo na experiência de introdução de design e planejamento completo e prospectivo do roteiro do produto. No passado, a ideia de “grande e abrangente” obviamente deu lugar à ideia de “especializada e refinada”, que apresenta requisitos mais elevados para as linhas de produtos completas dos fabricantes de chips. Acreditamos que a empresa tem um layout abrangente no mercado de chips de segurança, tem grandes vantagens na era pós Hisilicon de segurança e espera-se que se torne um fabricante líder no mercado de chips de segurança da China.
Novos negócios como IOT inteligente e veículos estão se expandindo suavemente, abrindo espaço para o desenvolvimento de longo prazo. No campo da IOT inteligente aiot, a empresa é um parceiro estratégico de chips de vídeo IOT dos três principais operadores, fornecendo-lhes soluções competitivas de chips de vídeo; Ao mesmo tempo, mantém a cooperação estratégica de longo prazo com os principais fabricantes de casas inteligentes da marca da China e fornecedores de soluções; No campo de revendedores de carros inteligentes: a empresa formou uma série de produtos competitivos representados por “ISP de regulação de carro profissional + chip de link de vídeo analógico + chip DVR de carro”, do carregamento traseiro do carro para carregamento frontal do carro, de dentro para fora da cabine, cobrindo uma linha completa de produtos de chip de vídeo nível de regulação de carro da câmera front-end, link de transmissão e host back-end. Muitos chips passaram a certificação de regulação de carro aec-q100, ajudando a promover o processo de localização neste campo. Com o aumento da condução assistida automática ADAS, inteligência artificial (IA) e novos veículos de energia, bem como a popularidade dos modernos modos de transporte e viagem, as câmeras a bordo estão inaugurando um período de rápido crescimento. Julgamos que a empresa deve usar sua própria força técnica para expandir continuamente a segunda e terceira curva de crescimento e abrir espaço de desenvolvimento de longo prazo.
Sugestão de investimento: considerando a vantagem competitiva da empresa na era pós Hisilicon de chips de segurança e a expansão suave de novos negócios, ajustamos a previsão de lucro.Estima-se que o lucro líquido em 2022, 2023 e 2024 será 552 / 699 / 876 milhões de yuans respectivamente, correspondendo a 23 / 18 / 14 vezes de PE (a previsão original de 458 / 694 milhões de yuans em 22-23 anos), e manter a classificação de “compra”.
Evento de alerta de risco: o impacto da epidemia na demanda a jusante pode ser menor do que o esperado, o aumento de custos do OEM a montante é menor do que o esperado, o lançamento de novos produtos é menor do que o esperado e os dados do relatório de pesquisa não são atualizados a tempo.
