\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e relatório trimestral de 2022: 1) relatório anual de 2021: receita realizada de 6,017 bilhões de yuans (+ 24,2%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,017 bilhões de yuans (+ 41,8%), lucro líquido deduzido atribuível à empresa-mãe de 958 milhões de yuans (+ 48,4%); O único Q4 alcançou receita de 1,655 bilhões de yuans (+ 9,9%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 114 milhões de yuans (-49,0%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 101 milhões de yuans (-50,3%). 2) Relatório trimestral de janeiro de 2022: a receita do único Q1 é de 1,678 bilhão de yuans (+ 10,0%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 146 milhões de yuans (-47,8%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 132 milhões de yuans (-51,5%). A pressão de curto prazo sobre o lucro é principalmente devido ao aumento do preço de energia e celulose. Atualmente, a empresa aumenta gradualmente o preço e o volume de vendas espera-se aumentar, e o lucro anual deve entrar no canal ascendente mês a mês.
A matriz do produto é abrangente e a posição de liderança é estável. Graças à sua excelente competitividade central, o guindaste tem a capacidade de P & D do produto e produção flexível & refinada. Atualmente, formou um layout diversificado de mais de 60 produtos em seis séries, gradualmente inclinado a estrutura do produto para a direção do consumo e aumentou o valor acrescentado dos produtos. Por categoria:
Série de consumo diário: em 21 anos, a receita é de 2,499 bilhões de yuan (+ 41,6%), a margem de lucro bruto é de 17,2% (+ 1,3pct), e o volume de vendas é de 297600 toneladas (+ 31,5%). O alto aumento da receita deve-se principalmente às amplas aplicações a jusante e à forte demanda de produtos como aplicações térmicas (25% do mercado), papel de transferência de calor (30% do mercado), papel de pastagem (20% do mercado).
Série de alimentos e embalagens médicas: em 21 anos, a receita é de 993 milhões de yuans (+ 16,8%), a margem de lucro bruta é de 23,6% (- 0,5pct), e o volume de vendas é de 107700 toneladas (+ 12,7%).
Série de materiais de impressão de comunicação de negócios e editora: em 21 anos, a receita é de 835 milhões de yuans (+ 7,1%), a margem de lucro bruto é de 14,5% (- 4,3 pct), e o volume de vendas é de 126100 toneladas (-4,9%), das quais a participação de mercado da publicação quantitativa baixa e papel de impressão é mais de 90%.
Série de apoio da indústria do tabaco: a receita é de 786 milhões de yuan (+ 8,2%), a margem de lucro bruto é de 29,2% (- 3,2 pct), e o volume de vendas é de 92800 toneladas (+ 6,2%). Atualmente, a participação de mercado de toda a série é de quase 45%.
Série de papel elétrico e industrial: a receita é de 510 milhões de yuan (+ 32,6%), a margem de lucro bruto é de 25,3% (- 0,3pct), e o volume de vendas é de 47100 toneladas (+ 26,0%).
A capacidade de produção foi liberada de forma constante e a parte de mercado aumentou rapidamente. Atualmente, a capacidade de produção da empresa excedeu 1 milhão de toneladas e tem a capacidade de produção de toda a cadeia industrial, como terras florestais, indústria química, celulose, energia, logística, papel base e produtos de papel. A nova capacidade de produção continua a contribuir para o incremento. Espera-se que 300000 toneladas de capacidade de produção de papelão alimentar sejam colocadas em operação de julho a agosto de 22, e os projetos em Guangxi e Hubei serão gradualmente construídos. De acordo com nosso cálculo, a produção da empresa (incluindo joint ventures) de 2022 a 2025 será de 1,25 milhão de toneladas, 1,5 milhão de toneladas, 2,1 milhão de toneladas e 2,6 milhões de toneladas respectivamente, com um CAGR de mais de 25% em quatro anos. No futuro, a nova capacidade de produção da empresa será distribuída principalmente em faixas de crescimento do consumo, como alimentos e tratamento médico, impressão de transferência de calor e papel de base decorativo.
A lógica de aumento simultâneo no volume e no preço é suave, e espera-se que o lucro suba gradualmente. 21. A margem de lucro bruta anual é de 20,0% (- 0,5pct) e a margem de lucro líquido é de 16,9% (+ 2,1pct); A margem bruta de lucro do quarto trimestre único é de 11,6% (- 1,9pct) e a margem de lucro líquido é de 6,8% (- 8,0pct). A pressão de curto prazo sobre os lucros é principalmente devido ao aumento dos preços da energia e celulose. Até agora, a empresa realizou várias rodadas de aumentos de preços. A margem bruta de lucro de 22q1 atingiu 11,5% (- 11,0pct, mãe -0,01pct), e a margem de lucro líquido atingiu 8,7% (- 9,7pct, mãe + 1,9pct). No segundo semestre do ano, com o volume de vendas ascendente e o custo descendente, espera-se que a elasticidade de lucro seja liberada. Do ponto de vista do desempenho de despesas, a taxa de despesas durante 2021 é de 5,2% (- 1,1pct), a taxa de despesas de vendas é de 0,36% (+ 0,04pct), a taxa de despesas de gestão é de 1,9% (- 0,2pct), a taxa de despesas financeiras é de 0,3% (- 1,1pct), e a taxa de despesas de P & D é de 2,6% (+ 0,1pct); Durante o 22q1, a taxa de despesa foi de 3,8% (- 1,1pct), a taxa de despesa de vendas foi de 0,31% (+ 0,01pct), a taxa de despesa de gestão foi de 1,4% (- 0,6pct), a taxa de despesa financeira foi de 0,9% (+ 0,3pct), a taxa de despesa de P & D foi de 1,2% (- 0,8pct), e a taxa de despesa foi estável.
O inventário aumentou e a eficiência operacional estava ligeiramente sob pressão. O fluxo de caixa operacional líquido em 2021 foi de 447 milhões de yuans (+ 48,1%), o único Q4 foi de 41 milhões de yuans (-91,2%), e o fluxo de caixa operacional líquido no 22q1 foi de 107 milhões de yuans (-1,7%). Em termos de eficiência operacional, a partir de 2021, os dias de faturamento das contas a receber são 66,15 dias (-2,14 dias), os dias de faturamento das contas a pagar são 46,41 dias (+ 1,32 dias), e os dias de faturamento do inventário são 121,96 dias (+ 12,34 dias); 22q1 dias de faturamento de contas a receber foram 65,84 dias (+ 3,80 dias), dias de faturamento de contas a pagar foram 45,14 dias (+ 8,13 dias), dias de faturamento de estoque foram 111,06 dias (+ 14,21 dias), 21q4 preço enfraquecido & 22q1 interferência epidêmica, estoque subiu.
Classificação de investimento: o layout do produto do guindaste é consumo e o caminho de crescimento é claro. O lucro da empresa deve ser de RMB 1,19 bilhão, 1,54 bilhão e 1,94 bilhão em 202224, com um aumento homólogo de 17,1%, 29,0% e 26,0%, correspondendo a PE de 11,9x, 9,2x e 7,3x, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: os preços das matérias-primas e da energia sobem mais do que o esperado, a situação epidêmica repete-se e a concorrência intensifica-se.
