\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 239 Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
Evento: em 27 de abril, a empresa divulgou o anúncio de desempenho do primeiro trimestre. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 312 milhões de yuans (+ 58,24%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 52 milhões de yuans (+ 59,58%).
Comentários:
As encomendas de forjamento da aviação são suficientes, e espera-se que o 22q2 continue com um crescimento elevado. De acordo com o relatório anual, o alto crescimento do lado da receita deve-se principalmente às encomendas suficientes dos clientes no mercado downstream de forjamento de equipamentos de aviação e energia, o que impulsiona o aumento contínuo do volume de vendas. A empresa de referência e a indústria de forjamento podem acompanhar o ritmo de entrega da empresa no último trimestre. Pode-se observar que o primeiro trimestre é muitas vezes a baixa temporada de entrega da empresa. Considerando a atual demanda total em áreas downstream, como motores e equipamentos especiais aeroespaciais, Espera-se que o lado da receita anual da empresa continue a manter uma alta tendência de crescimento;
A tendência trimestral a trimestral é ascendente, e as perspectivas para o segundo trimestre devem continuar. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22q1 foi de 52 milhões de yuans, com um aumento anual de + 59,58% e um aumento mensal de + 8,3%. Uma vez que o primeiro trimestre é um único trimestre de entrega, e considerando a margem de melhoria no final da capacidade da empresa e a melhoria contínua da demanda por modelos downstream, 22q2 deve continuar o mês na tendência de melhoria mensal.
A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram simultaneamente, e o efeito de escala apareceu gradualmente. A margem de lucro bruto de 22q1 aumentou 19,2pct para 34,68% em relação ao ano anterior, o que deve-se principalmente ao aumento da proporção de produtos militares na estrutura do produto entregue. Referindo-se à margem de lucro bruto anual da empresa de 32,6% em 2021, e considerando que a capacidade de produção atual da empresa ainda está em fase de expansão ativa, espera-se que com a liberação gradual de nova capacidade de produção e a atualização contínua da capacidade de produção de automação digital de novas linhas de produção, o efeito de escala continue a ser realizado, e a margem de lucro bruto ainda possa ter espaço para melhorias; A taxa de juros líquida de 22q1 aumentou 0,14pct para 16,65% em termos homólogos, inferior ao lucro bruto, principalmente devido ao aumento homólogo de 2,4pct para 12,53% na taxa de despesa do período.
Levantar fundos, investir e expandir a produção, realizar necessidades futuras, transformação digital e melhorar a eficiência da produção. A empresa levantou 349 milhões de yuans, dos quais 269 milhões de yuans foram usados para o “projeto de construção do parque industrial de fabricação de precisão de forjamentos laminados de anel de liga especial para aeromotores e turbinas a gás”. Ele planeja melhorar a capacidade de produção de forjamentos laminados de anel de liga especial de pequeno e médio porte através da construção e compra de equipamentos avançados de processamento de forjamento em novas áreas de produção, de modo a atender ao crescimento da demanda de produção em lote de aeromotores e projetos de cooperação de longo prazo no exterior. Além disso, o projeto implementará a transformação digital, construirá linhas de produção automáticas flexíveis, construirá uma plataforma de gerenciamento digital de ciclo de vida completo, reduzirá os custos de mão de obra e efetivamente encurtará o design do produto, P & D e ciclo de fabricação para atender às necessidades de produtos diferenciados e personalizados dos clientes downstream. Acreditamos que aumentar o investimento e expandir a produção ajudará a empresa a romper o gargalo da capacidade de produção, e a redução de custos e aumento de eficiência trazidos pela transformação digital deve ajudar a empresa a melhorar continuamente sua lucratividade e aumentar sua competitividade a longo prazo.
O incentivo de ações está vinculado à espinha dorsal central, e espera-se que o desempenho entre na fase de melhoria constante. De 2011 a 2016, a empresa implementou incentivo patrimonial a 13 gestores através da transferência de ações/aporte de capital e introdução de aumento de capital, estabelecendo uma boa base para posterior desenvolvimento. Em 2022, um plano de incentivo de capital próprio foi emitido para conceder um total de 2 milhões de ações (1,43% do capital social total) ao preço de 25 yuan / ação a 150 gerentes médios e seniores e técnicos de núcleo (34,25% do total). O valor-alvo da avaliação de desempenho concedido pela primeira vez corresponde ao lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024, que é 161 milhões de yuans, 201 milhões de yuans e 248 milhões de yuans respectivamente, e o CAGR de 2021 a 2024 é 25,97%. Acreditamos que depois que o incentivo patrimonial da empresa cobre gradualmente o pessoal principal e completa a vinculação de interesses da espinha dorsal principal, a capacidade de gestão e operação da empresa será significativamente melhorada, e espera-se que o final de desempenho entre na fase de melhoria constante.
Sugestão de investimento: como o fornecedor principal no campo do desenvolvimento aeroespacial da China e forjamentos aeroespaciais, e sob o pano de fundo da finalização gradual e produção em lote de produtos downstream em serviço e em desenvolvimento, a empresa está atualmente na fase de transição da produção em lote pequeno e multi variedade para a produção em lote em grande escala, e a liberação subsequente da capacidade trazida pelos projetos de captação de fundos da empresa melhorará ainda mais a escala de produção da empresa. A elasticidade do lucro pode aparecer gradualmente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe entre 2022 e 2023 seja de 199 milhões de RMB e 281 milhões de RMB, respectivamente, correspondendo à avaliação de 34x e 24x. Manter a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: ordens militares são menores do que o esperado; As encomendas de bens civis foram inferiores ao esperado.
