\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 218 Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) )
Assuntos:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita foi de RMB 4,712 bilhões, um decréscimo homólogo de 7,8%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 667 milhões, um decréscimo homólogo de 31,86%, e o lucro líquido após dedução foi de RMB 562 milhões, um decréscimo homólogo de 41,39%; Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 2,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 981 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,83%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 60 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 78,15%.
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O aperto em ambas as extremidades levou a um declínio significativo no desempenho da empresa. Em 2021, o lucro líquido da empresa após deduzir sem fins lucrativos foi de 562 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,39%, mostrando um declínio significativo. O volume de vendas das peças fundidas da empresa caiu 33000 toneladas ano a ano, embora o volume de vendas das peças fundidas da empresa tenha caído em 35009 toneladas ano a ano, o que ainda era uma diminuição ano a ano de 350000 toneladas. Do ponto de vista da lucratividade, as empresas de fundição estão enfrentando a compressão de clientes de turbinas eólicas downstream e matérias-primas a granel upstream.Em 2021, a receita por tonelada de fundições de ventilador foi de 11300 yuan, uma diminuição anual de cerca de 4%, enquanto o custo por tonelada foi de 9000 yuan, um aumento anual de 7,8%; De acordo com os dados divulgados pela empresa, em 2021, o custo unitário da alimentação de ferro gusa aumentou 28,58%, sucata de aço aumentou 31,36%, resina aumentou 54,50% e coque aumentou 26,65%, promovendo conjuntamente o aumento anual de cerca de 944 yuan no custo de matérias-primas por tonelada de fundições de energia eólica. Em geral, o volume de remessas da empresa, a receita de tonelada única e a margem de lucro bruto são menores do que o esperado, o que indica que a concorrência global na indústria de fundição de energia eólica intensificou-se em certa medida.
A rentabilidade a curto prazo continua sob pressão, e a redução de custos é a chave no futuro. Desde 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu trimestral a trimestral. A margem de lucro bruto abrangente em 2022q1 é de 8,73%, uma queda de 3,11 pontos percentuais mês a mês, o que é um mínimo absoluto nos últimos anos. A curto prazo, a rentabilidade e o controlo de custos da empresa enfraqueceram em relação aos seus principais concorrentes e, no futuro, precisamos de tomar mais medidas para reduzir custos a fim de melhorar a competitividade de custos; De acordo com as informações divulgadas pela empresa, tendo em vista o alto e crescente preço das principais matérias-primas em 2021, o departamento de produção e o departamento técnico promoverão conjuntamente a implementação de esquemas de melhoria tecnológica e otimização de processos, melhorando continuamente o esquema de substituição de materiais de fundição e otimização do consumo de material de modelagem em 2022, de modo a garantir a melhoria efetiva da taxa abrangente de sucata de produtos e reduzir o custo abrangente dos produtos.
Sem medo da recessão na indústria, acelere a expansão da capacidade. A produção anual da empresa de 180000 toneladas de fundições-chave offshore (80000 toneladas na fase II) projeto foi concluída em 2021q4. Até agora, a empresa tem uma produção anual de 480000 toneladas de capacidade de fundição, incluindo mais de 180000 toneladas de grandes ventiladores megawatts para energia eólica offshore; Além disso, a construção de capacidade de fundição em larga escala com uma produção anual de 132000 toneladas começou. Em termos de acabamento, a produção anual de 120000 toneladas de projeto de acabamento de fundição de núcleo marinho deve atingir a produção em 2022q2, e a produção anual de 220000 toneladas de projeto de acabamento foi iniciada. Após a conclusão desses projetos, a empresa terá uma capacidade de acabamento de 440000 toneladas. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja construir uma nova base de produção do Noroeste e construir uma linha de produção de fundição e usinagem com uma produção anual de 200000 toneladas de componentes-chave da geração de energia eólica em Jiuquan, incluindo 100000 toneladas na primeira fase. Estimamos que até o primeiro semestre de 2022, a capacidade de fundição em branco deve estar próxima de 700000 toneladas e a capacidade de acabamento deve chegar a 540000 toneladas.
Consultoria de investimento. Considerando o padrão de desenvolvimento atual da cadeia da indústria de ventiladores e ajustando a previsão de lucro da empresa, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 491 milhões (valor original de 1,323 bilhão), 1,021 bilhão (valor original de 1,641 bilhão) e 1,361 bilhão (novo valor), o EPS correspondente será de 0,51, 1,06 e 1,41 yuan, e o PE dinâmico será de 30,8, 14,8 e 11,1 vezes. Embora o nível de lucro a curto prazo esteja obviamente sob pressão, a empresa está liderando a indústria em termos de escala de capacidade de fundições de energia eólica, e a transformação tecnológica subsequente deve reverter o enfraquecimento atual da vantagem de custo; A indústria de energia eólica tem amplas perspectivas. Para a empresa, a energia eólica offshore com valor agregado relativamente alto tem um enorme espaço de crescimento. Com o rápido crescimento da demanda, a utilização da capacidade da empresa também deve melhorar; Em suma, acreditamos que o boom da indústria está melhorando, a vantagem competitiva da empresa deve expandir-se, a rentabilidade deve reparar-se e a classificação “recomendada” da empresa é mantida.
Aviso de risco. 1. A demanda do mercado de energia eólica fora da China é afetada por políticas, situação epidêmica e outros fatores, e há um certo grau de incerteza. 2. As principais matérias-primas da empresa são ferro gusa e sucata de aço. Se o preço das matérias-primas aumenta acentuadamente no futuro, a margem de lucro bruto abrangente pode ser menor do que o esperado. 3. A construção de nova capacidade de produção envolve proteção ambiental, avaliação energética e outros fatores, e pode haver o risco de que o progresso da construção seja menor do que o esperado.
